9月18日當週市場總結
01
市場概況
數據來源：易曉、wind
02
A股估值
數據來源：易曉、wind
數據來源：易曉、wind
數據來源：易曉、wind
03
總結展望
上週，統計局公佈工業數據和社零數據。
8月份，規模以上工業增加值同比實際增長5.6%，增速較7月份加快0.8個百分點。8月份，規模以上工業增加值比上月增長1.02%。
數據來源：國家統計局
8月份，社會消費品零售總額33571億元，同比增長0.5%，為今年以來首次正增長。其中，除汽車以外的消費品零售額30158億元，下降0.6%。
數據來源：國家統計局
8月經濟數據延續“經濟復甦”邏輯，尤其是在汽車銷售帶動下，社零數據疫情後首次轉正。
權益市場調整，則源於宏觀流動性的進一步邊際收緊。
雖然財政大量密集發債支撐信用進一步擴展，但是發債到下放之間的滯後性，導致M2與社融連續2個月背離。
隨著財政發債高峰的過去，理論上的信用擴張頂點可能就在三季度，四季度的社融與M2增速差重新收斂。
接下來，理論上的信用增速大概率緩慢下行，經濟復甦邏輯延續仍不受影響。
國內流動性方面，貨幣政策暫時沒有趨勢性收緊的可能。臨近國慶中秋雙節，流動性邊際收緊大概率有所改善。
國外流動性方面，在美聯儲“平均通脹目標”影響下，也確定流動性寬鬆長期持續性。
目前來看，國內國外流動性在四季度大概率都不會進入“緊貨幣”狀態。
本週漲跌結構上，汽車、金融領漲，食品飲料、醫藥領跌。
本週漲跌風格是對四季度風格強弱判斷的一個縮影，以汽車、家電為代表的可選消費，券商、保險為代表的金融板塊，還有周期板塊，都是“經濟復甦”邏輯下分子端最受益的板塊。
以估值差為基礎，以週期反轉為觸發條件，短期風格均衡進一步發展至風格反轉可能是資金最好選擇。
注意，由於宏觀經濟週期上行空間有限，四季度結構性風格比較難延伸成為長期風格。
上漲幅度大概率也難以與前期的必選消費、醫藥以及科技相提並論。
“貨幣中性+寬信用”的宏觀組合沒有變化，股市上行方向暫時不變。
風險提示：以上內容均為易曉個人觀點，不構成對任何人的投資操作建議，僅供參考。
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