反省中的孫正義:軟銀交出年虧萬億財報,願景基金“壞的時候”?


把時間撥回到2016年,孫正義在拋出願景基金時就宣稱:“有好的時候,也有壞的時候,但軟銀總在那裡。”環顧當前,當下應該就是軟銀最壞的時候了吧!

北京時間18日下午,軟銀集團發佈2019財年年報:截止到2020年3月31日,軟銀集團歸屬於母公司的淨虧損為9615.76億日元(約合人民幣636億元)。財報數據顯示,軟銀2019財年營業虧損達到1.36萬億日元,上年同期利潤為4949.2億日元。願景基金1期共有88家被投企業,當初投資所花費的750億美元,目前僅剩下696億美元,其中僅WeWork和Uber的投資加起來就虧損了近100億美元!所以對於虧損的原因,軟銀稱主要歸咎於旗下願景基金。

為此,孫正義也是焦頭爛額,願景二期基金募集受很大的影響,其也開始罕見的進行個人反思:“我自己的投資有失誤,正在反省。”

反省中的孫正義:軟銀交出年虧萬億財報,願景基金“壞的時候”?

想當初,頭頂“阿里巴巴背後的投資人”、“全球最成功投資人”等光壞的孫正義雄心勃勃的推出千億美元軟銀願景基金(SoftBank Vision Fund)時,是何等的風光,全世界投資人趨之若鶩,兩大中東的主權財富基金,一眾科技巨頭——蘋果、高通、夏普等都在其LP之列,願景基金業成為已成為史上規模最大的私募股權投資基金,乃至最大的併購基金。

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C位出道後,願景基金就開始在全球範圍內瘋狂掃貨,開啟了“買買買”模式,在半導體芯片、無人駕駛、共享經濟、電商、人工智能、衛星通訊、生物技術等前沿領域進行著大手筆的投資,到2019年底孫正義成功花掉805億美元。

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願景基金投資項目及行業分佈圖

願景基金的這種“神操作”在投資界人士來看是難以理解的。每個行業都有每個行業的“道”,投資行業也是如此。投資行業是一個非常注重理性思維,強調風險,遵循投資流程,實行嚴謹的決策程序的行業。而孫正義、願景基金的投資行為似乎是與之相悖的。

孫正義投資在業內以“激進”著稱,最著名的投資故事就是與馬雲僅會面了五分鐘,便決定投資2000萬美元,與WeWork創始人亞當·諾伊曼會面不到15分鐘後,再次迅速作出投資WeWork的決定。孫正義更相信自己的直覺,而不是詳盡的調查和科學的分析。其實這種投資行為在投資業內人士看,更像是一種賭博。

在願景基金的投資過程中,只要是他們看中的項目,他們對價格往往是不在乎的,所以經常是以高價從眾多投資者競爭中獲勝,比如他們對初創企業的投資起點就是2億美元。這種投資從開始就埋下了巨大的風險。一名曾與軟銀有過合作的風險資本家說,“仔細觀察軟銀的組織方式,你會發現它不過是虛有其表罷了。” 軟銀的一名前僱員則稱:“一半的人在努力作出投資判斷,另一半則在想方設法附和他們的老闆。” 還有孫正義的一名前同事認為,與財務或交易細節相比,他可能更關注文化上的禮儀。例如,孫正義仍喜歡先握手完成交易,然後再研究財務細節。這可能會讓他容易被那些覬覦科技行業財富的有心人利用,諾伊曼就是一例。

其實這種投資還會對整個投資行業帶來壞的影響,破壞投資生態。激進的“價高者得”策略將形成惡性競爭,破壞商業信用,抬高整個投資市場的估值水平,背離其價值,使整個市場風險升高。華爾街的投資圈就有很多人對願景基金頗有微詞,他們覺得願景基金的做法給行業帶來了不好的影響。另外激進的投資者往往比較強勢,在被投企業中擁有較高的話語權,“咄咄逼人”,容易與被投企業管理層產生矛盾,進而影響企業發展。軟銀與WeWork的相愛相殺就是一例子。

其實,在前幾年國內前投資界也有一個與軟銀投資風格極其相似的一個機構-九鼎。九鼎主營pre-IPO的PE投資,以激進、兇悍聞名,“掃街式”項目調研和“上市流水線”式的包裝運作,形成了被業界稱為“PE工廠”的上市產業鏈模式。九鼎經過短短几年的發展就成為一個市值過千億的集團公司,然而很快九鼎就由盛而衰,負債高企,投資負面新聞不斷爆出,企業不得不調整策略,從最初的“買買買”模式走向“賣賣賣”模式,進行業務收縮。

反省中的孫正義:軟銀交出年虧萬億財報,願景基金“壞的時候”?

回到軟銀,當下的軟銀好像也在走當年九鼎投資過的自救之路——拋售資產,收縮經營。軟銀集團公告稱擬出售資產獲得4.5萬億日元(約合410億美元)的現金,其中包括價值115億美元的阿里巴巴股票。所籌集的資金中,2萬億日元(約合180億美元)將用於回購股票,其餘資金用於償還債務、購買公司債券和增加存款。另外,據外媒報道,願景基金二期的資金規模最終可能不到原定1000億美元的一半,直接縮水500億,而且幾乎所有資金都來自軟銀集團自身。

道法自然。每個行業都有每個行業的“道”,背“道”而馳,只能自食其果。不知道孫正義在願景基金一期成立時是否想到,壞的時候這麼快就到來了!



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