企業簡稱：西部超導
保薦機構：中信建投證券股份有限公司
行業定位：有色冶煉加工
題材聯動：軍工、新材料、小金屬、稀缺資源
A股影子股：西部材料。
公司簡介：
公司主要從事高端鈦合金材料、超導產品和高性能高溫合金材料的研發、生產和銷售。公司是我國高端鈦合金棒絲材、鍛坯主要研發生產基地之一；是目前國內唯一的低溫超導線材商業化生產企業，是目前全球唯一的鈮鈦錠棒、超導線材、超導磁體的全流程生產企業；也是我國高性能高溫合金材料重點研發生產企業之一。
公司主要產品有三類，第一類是高端鈦合金材料，包括棒材、絲材和鍛坯等；第二類是超導產品，包括鈮鈦錠棒、鈮鈦超導線材、鈮三錫超導線材和超導磁體等；第三類是高性能高溫合金材料，包括變形高溫合金、鑄造和粉末高溫合金母合金等。公司產品以“國際先進、國內空白、解決急需”為定位，始終服務國家戰略，補上了我國新型戰機、艦船製造所需關鍵材料的“短板”。
股權架構：
主要財務指標
主營業務收入構成
市場地位
公司是我國高端鈦合金棒絲材、鍛坯主要研發生產基地之一，生產的高端鈦合金主要用於航空領域，包括飛機結構件、緊固件和發動機部件等。航空領域用高端鈦合金不僅要求組織和性能均勻性要好，而且還具有良好的批次穩定性。公司生產的高端鈦合金材料已成為我國航空、航天結構件用主幹鈦合金，為我國新型戰機、運輸機的首飛和量產提供了核心材料。公司已成為我國新型飛機用鈦合金材料的主要供應商之一。
公司是目前國內唯一實現低溫超導線材商業化生產的企業，也是目前全球唯一的鈮鈦（NbTi）錠棒、超導線材、超導磁體的全流程生產企業。
企業發展機遇
（1）國家產業政策大力支持
公司生產的高性能高溫合金材料是重點發展的關鍵戰略材料，主要應用於航空發動機和燃氣輪機等國內緊缺戰略性高端裝備。我國先後出臺了一系列政策對高溫合金材料予以支持，具體包括《新材料產業發展指南》、《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》、《中國製造 2025》、《國家中長期科學和技術發展規劃綱要（2006-2020 年）》、《有色金屬工業中長期科技發展規劃（2006-2020 年）》
（2）市場需求巨大，為行業持續發展創造了有利條件
基於高溫合金的主要用途及發展方向，目前國內高溫合金領域最為確定的剛性需求來自於航空發動機、燃氣輪機和渦輪增壓器等方向。下游產業的迅速發展為高溫合金行業提供了廣闊的市場空間。
企業潛在風險因素：
（一）市場集中度高及需求波動的風險
2016 年、2017 年和 2018 年，公司高端鈦合金材料銷售收入佔公司主營業務收入的比例分別為 77.59%、81.92%和 85.90%，是公司收入的主要來源，高端鈦合金材料是我國軍用飛機不可或缺的核心材料。近年來國際形勢嚴峻，國家對軍用飛機的需求旺盛，但是未來國家對軍用飛機的具體需求及生產規劃存在不確定性，如果未來國家軍用飛機的產量發生週期性波動甚至大幅下降，可能導致本公司業績發生較大波動甚至大幅下降。
（二）客戶集中度高的風險
受行業特點影響，2016 年、2017 年和 2018 年，公司向中航工業下屬公司銷售實現的營業收入分別佔公司營業收入的 27.10%、18.34%和 22.84%；而 2016 年、2017 年和2018 年公司向前五大客戶的銷售收入合計佔公司當期營業收入的 67.37%、57.04%和56.19%。公司的客戶集中度高，如果中航工業等主要客戶對公司產品的需求和採購政策發生重大變化，可能對公司經營業績產生不利影響。
（三）原材料採購的風險
公司原材料採購主要包括海綿鈦、鈮錠、無氧銅及中間合金等。公司成本中原材料成本佔比較大，原材料價格變化對公司利潤具有一定影響。另外，公司主要原材料的供應商較為集中，若供應商經營發生不利變化或產能受限，亦將影響公司原材料的及時供應。
此外，鈮錠及無氧銅等原材料需要從國外進口，而且供應商比較單一，如果相關原材料出口國對該等材料的進出口貿易政策發生變化或者由於供應商的原因導致本公司無法採購生產所需的原材料，將對公司的經營產生不利影響。
（四）應收賬款及應收票據餘額較大，週轉率較低的風險
2016 年末、2017 年末和 2018 年末，公司應收票據及應收賬款賬面價值分別為77,554.83 萬元、99,407.33 萬元和 112,344.36 萬元，佔總資產的比例分別為 23.39%、28.40%和 28.13%，佔當期營業收入的比例分別為 79.32%、102.76%和 103.22%。公司應收賬款增加主要系下游軍工行業企業付款週期較長所致。由於應收賬款週轉速度較慢，佔用公司資金增加了財務風險。
（五）存貨餘額較大及減值的風險
報告期內，公司存貨一直保持較高水平。2016 年末、2017 年末和 2018 年末存貨賬面價值分別為 67,193.74 萬元、72,779.78 萬元、75,841.69 萬元，佔總資產的比重為20.27%、20.79%和 18.99%。公司存貨比例較高，主要是產品生產週期長導致存貨對資金佔用較大。公司較高的存貨比例直接影響公司的流動資金週轉，同時存貨餘額較高將增加公司存貨發生跌價的風險。
（六）軍工涉密資質到期後不能續期的風險
由於軍工產品的重要性和特殊性，其生產銷售除需要具備一定的條件外，還要經過相關部門的批准許可。截至本招股說明書籤署之日，公司已經取得了從事軍品生產所需要的相關資質：具體為《武器裝備科研生產許可證》、《裝備承製單位資格證書》和《武器裝備科研生產單位二級保密資格證書》。上述資質到期後，公司將根據軍品生產的相關規定和要求申請續期以繼續取得上述資質，但是，仍存在資質到期後未能及時續期或者申請續期未能獲批的風險。若公司未來無法順利獲得相關資質的續期，將對生產經營產生重大不利影響。
(執業資格編號A0430612080003)
公司編號：ZX0054
免責條款：
本訂閱號所載內容僅供山東神光的專業投資者參考使用，僅供在新媒體背景下的研究觀點交流；普通個人投資者由於缺乏對研究觀點的解讀能力，使用訂閱號相關信息或造成投資損失，請務必取消訂閱本訂閱號，山東神光不會因任何接收人收到本訂閱號內容而視其為客戶。
市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述的意見並不構成對任何人的投資建議，對任何因直接或間接使用本訂閱號刊載的信息和內容或者據此進行投資所造成的一切後果或損失，山東神光不承擔任何法律責任。
本訂閱號所載的資料、意見及推測有可能因發佈日後的各種因素變化而不再準確或失效，山東神光不承擔更新不準確或過時的資料、意見及推測的義務，在對相關信息進行更新時亦不會另行通知。
本訂閱號的版權歸山東神光研究所擁有，任何訂閱人如預引用或轉載本訂閱號所載內容，務必聯絡山東神光研究所並獲得許可，並必註明出處為山東神光研究所，且不得對內容進行有悖原意的引用和刪改。
山東神光對本訂閱號保留一切法律權利。其它機構或個人在微信平臺以山東神光名義註冊的、或含有“山東神光研究所團隊或小組”及相關信息的其它訂閱號均不是山東神光研究所官方訂閱號。
閱讀更多 神光在線 的文章
