逆回購、MLF過後，LPR也如約下調利率。
週一（4月20日），4月LPR報價出爐，其中1年期品種報3.85％，上次為4.05％，下降20BP並創去年8月份啟動以來單次最大降幅；5年期以上品種報4.65％，上次為4.75％。
3月底以來，7天期逆回購品種利率、1年期MLF品種利率，均已下調20BP。
市場利率聯動下行
3月以來，多個品種利率出現下調。
4月15日，央行公告稱，人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作1000億元，中標利率為2.95％，相比此前下降20BP。這也是央行今年第二次下調MLF利率。
值得注意的是，本輪MLF操作利率下調幅度，創近四年來最高，同時也是1年期MLF操作利率首次跌破3％。2016年2月，1年期MLF操作利率曾下調25個基點報3％。
3月30日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，3月30日人民銀行以利率招標方式開展了500億元7天期逆回購操作，中標利率至2.20％。數據顯示，上次中標利率為2.40％。
此次下調後，7天期逆回購利率已創2003年1月7日以來新低。
自2019年8月LPR改革推出以來，“調整逆回購利率-MLF-LPR”已成為央行引導貸款利率下行的標準路徑。
本月，央行15日宣佈開展1年期中期借貸便利（MLF）操作1000億元，中標利率較上期下降20個基點，正是已經為LPR下行“鋪路”。長城證券研報早前判斷，按照一季度的貨幣政策傳導路線，OMO逆回購利率下調引導MLF下降，進而LPR調降。
值得注意的是，中金公司3月底報告認為，今年LPR可能還將下調40bp，且主要集中在上半年。往前看，預計今年公開市場操作利率仍有20bp的下調空間，LPR也將調降。同時，存款基準利率調降的可能性將隨著外需進一步走弱而上升。然而，價格工具只是貨幣調節的一部分、甚至不是最重要的工具。
報告認為，央行在“量”上對流動性的支持，在2-3季度可能仍然較為密集，包括通過擴充基礎貨幣、降準等方式進行流動性投放。
方正證券首席經濟學家顏色認為，未來LPR不僅要同步MLF下調，更重要的是，監管會進一步要求銀行壓縮LPR的加點部分，實現對非最優客戶的讓利，支持中小微企業，起到穩就業目的。
5年期品種下調背後深意
東方金誠研報早前點評認為，當前新LPR改按公開市場操作利率加點形成的方式報價，其中公開市場操作利率主要指MLF（中期借貸便利）利率。由此，在MLF利率下調後，1年期LPR報價會恢復下行。
值得注意的是，在3月份按兵不動後，此次5年期LPR品種重回下調。
東方金誠報告認為，疫情影響週期拉長後，將對國內房地產行業形成更大的下行壓力。而在外需受阻的前景下，房地產行業對國內消費、投資的帶動作用有待進一步增強。可以看到，近期一些地區正在加大對房企的扶持力度，但多地放鬆限售出現“一日遊”。報告判斷當前階段全面放鬆房地產調控的可能性不大，但適度降低房貸利率或是支持房地產市場的政策選擇。
新網銀行首席研究員董希淼表示，本月再次出現非對稱下降。五年期以上LPR是五年期以上貸款的定價基準，而五年期以上貸款中，個人住房貸款佔比較高，非對稱下降是不向房地產市場放出放鬆信號。
董希淼強調，應進一步改革完善LPR相關機制，深化貸款利率市場化改革。當前，應抓緊推進存量浮動利率貸款定價基準轉換工作，以改革的方式疏通貨幣政策傳導渠道，推動企業實際融資成本逐步下降。同時，積極穩妥推進存款利率並軌工作，推動銀行負債成本下降。
中國人民銀行金融市場司司長鄒瀾日前表示，在“穩地價、穩房價、穩預期”裡，穩預期尤其重要，預期不穩反而對經濟傷害更大。
粵開證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖則對第一財經記者稱，目前一年期AAA同業存單利率不到2％，同期限的MLF則為2.95％，比價來看，MLF仍有一定的下行空間，但LPR下行壓力受限。
他進一步解釋道，在LPR改革後，貸款基準利率和MLF掛鉤，但存款基準利率並未和MLF掛鉤，這就導致，如果存款利率不下調，再加上有些銀行為了滿足監管指標考核去高息攬儲，那麼銀行整個負債端的成本越來越重，進而使得LPR下行承壓。
機構展望“降息”週期
東吳證券固收研報分析，逆週期調節力度加碼，經濟基本面壓力增大。3月30日7天逆回購利率下降20BP與MLF利率下調，均是貨幣政策逆週期調節穩增長的舉措。除此以外，（4月15日）MLF操作規模僅1000億，不足以對沖17號到期的2000 億，因此4月流動性仍存在缺口，未來可能重啟逆回購操作。
報告認為，未來貨幣政策應與財政政策配合，通過定向降準、公開市場操作等保持市場流動性充裕，引導經濟社會秩序加快恢復，來對沖疫情帶來的負面衝擊。
東方金誠報告分析，國內宏觀政策逆週期調節時間有可能相應拉長，調節力度也會進一步加大。考慮到當前包括MLF利率在內的政策利率仍遠高於零利率水平，未來CPI同比漲幅有望趨勢性下降，判斷降息週期將會延續到年底，4月之後MLF利率還有30個基點左右的下調空間。
中信證券提醒，儘管從時點上看，由於新發放貸款利率對銀行貸款收益率影響相對遲緩，但拉長來看，若OMO/MLF利率今年下降30個基點，那存款基準利率大概率會有15個基點左右的降幅，否則對銀行體系而言的衝擊會相對過大，報告認為二季度有望迎來存款基準利率的下降。
工銀國際首席經濟學家程實認為，下一階段的中國貨幣政策將緊扣LPR這一主軸，充分用好常規政策工具箱，形成一整套靈活、精準的施策體系。未來LPR調降將通過兩個途徑共同加速推動。一方面，MLF利率有望繼續下調。另一方面，除前三輪降準外，2020年預計仍有兩輪全面或定向降準，進一步降低金融機構的長端資金成本，從而引導LPR市場化加點的下行。
程實表示，綜合來看，2020年全年LPR的總體降幅料將達到50個基點，並且伴隨通脹回落，調整步伐將逐步加快。隨著存量房貸“換錨”的推進，LPR降幅越大，對居民利息償付壓力的紓解就越強，也會彌補貨幣政策難以直接刺激居民消費的結構性短板。此外，再貸款對中小微企業的紓困作用也將隨LPR下行而放大，預計下階段惠及中小微企業的再貼現再貸款規模有望進一步擴張。
光大證券首席銀行業分析師王一峰亦表示，二季度以來，貨幣政策調控已從供給端轉向需求端，在海外疫情發酵和全球寬鬆潮夾擊下，年內政策工具組合包括擇機下調存款基準利率。
在不少業內人士看來，此次LPR調降在市場預期之中，屬於政策利率的聯動降息。中信銀行國際首席經濟師兼研究部總經理廖群對第一財經記者表示，這也說明隨著企業復工復產的推進，貨幣政策和財政政策均在漸次加碼寬鬆以促經濟增長。同時，和其他國家的“零利率”相比，中國貨幣政策寬鬆仍有空間。
此次LPR下調之後，市場也在熱議接下來的“降息”空間，多數觀點預計年內LPR和MLF（中期借貸便利）約有10到30個基點的降幅。另外，在當前降息週期中，考慮到銀行成本問題，接受第一財經記者採訪的多位業內人士稱，存款基準利率下調窗口或已打開，預計未來將會調降25個基點。渣打銀行大中華及北亞首席經濟學家丁爽對記者稱，這一時點最快可能是4月底或5月初。
丁爽也對記者表示，目前下調存款基準利率是有必要的，一方面，僅靠下調MLF引導LPR下行，對銀行息差影響較大，特別是在疫情之下，銀行需要增加對實體經濟的貸款，而信貸的增長要靠資本的支持；另一方面，疫情之後，銀行信貸質量或有所下降，需要讓銀行有一定的資本準備。
不過，調整存款基準利率還需考慮我國當前CPI水平，多位業內人士認為，存款基準利率的調降空間或需在CPI漲幅回落後才逐步打開。
但也有觀點稱，相較於“一刀切”地調降存款基準利率，由貸款利率的穩步下行市場化地引導存款利率的下降將為金融機構提供相對靈活的自我調節空間，同時避免“利率並軌”的倒退。因此，未來存款基準利率調整的可能性也可能低於市場預期。
此前，央行副行長劉國強在發佈會上稱，存款基準利率是利率體系裡面的壓艙石，作為一個工具可以使用，但是要對工具充分評估。比如，要考慮物價情況，現在CPI明顯高於一年期存款利率，另外考慮經濟增長和內外平衡因素，利率太低是不是會使貨幣貶值壓力加大。此外，存款基準利率跟普通老百姓的關係更加直接，如果“負利率”，要考慮老百姓的感受。
本文源自Wind資訊
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