中國進口能源海上運輸安全專題之一
摘要：中國已經第一次成為全球最大的原油、天然氣進口國，我們的主力船隊----中遠海能、招商輪船是否有能力保障中國進口油氣海上運輸安全。
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衝破黎明前的黑暗！
一、中遠海能、招商輪船承運中國進口原油的份額偏低，距離“國油國運”的政策目標比較遙遠
6月13日，兩艘油輪在阿曼海遭遇了襲擊，發生了爆炸，燃燒了大火，其中一艘遇襲油輪由日本國華產業公司運營。這是5月以來中東海灣水域發生的第二起油輪遇襲事件。
美國指責是伊朗乾的。但日本是伊朗石油的大買家，伊朗去襲擊他大客戶的油輪，腦子進水了嗎？
白話股市讀小學的女兒說，是美國在汙衊伊朗。
美國特朗普政府可能繼續指鹿為馬，極限施壓制裁伊朗和委內瑞拉，持續破壞國際原油貿易和海上運輸格局的穩定性。
如果美國干擾或者切斷中國原油進口海上運輸線，怎麼辦？
如果美國禁止外國油輪承運中國進口原油，怎麼辦？
估計美國不敢下黑手，因為美國海軍會給在亞丁灣護航的中國海軍艦隊讓開航道。
但美國政府可以讓外國油輪不再靠泊伊朗、委內瑞拉港口，可以禁止前往伊朗、委內瑞拉的外國油輪在歐美保險公司購買保險。如果外國油輪不能去伊朗、委內瑞拉，中遠海能、招商輪船等中國船東作為我國運輸進口能源的主力船隊，有能力去把中國進口的原油運回來嗎？
估計中遠海能（600026.SH，01138.HK）、招商輪船（601872.SH）心有餘而力不足，只能望洋興嘆！中遠海能、招商輪船2018年承運我國進口原油數量佔海運到港原油量的比例大概在25%上下。我國約75%的海運進口原油，大致為3.22億噸，需要外輪來運輸。
2018年，中遠海能油輪船隊實現外貿油運運輸量8660萬噸，招商輪船油輪船隊完成原油貨運量7258萬噸，合計實現運輸量1.59億噸。2018年，中國進口原油4.62億噸（我國原油對外依存度達到了69.8%，不遠的將來會提高至75%），其中，海運到港原油約4.02億噸，海運原油佔進口原油的比重高達87%。假設中遠海能和招商輪船油輪船隊全部用來運輸中國海運進口原油，其貨運量佔我國海運到港原油量的比例也只有40%。實際上，招商輪船2017年承運中國進口原油3992萬噸，佔中國原油海運進口量的比例在10%左右，2018年大致也是這個水平；中遠海能2018年承運中國進口原油約6030萬噸，佔中國海運進口原油的15%。
也就是說，我國2018年海運進口原油的25%由中遠海能、招商輪船運輸，75%由外輪承運。
儘管中遠海能是全球運力規模最大的油輪船東，招商輪船超級油輪（VLCC）船隊規模世界第一，但中遠海能、招商輪船等中國船東控制的油輪運力佔世界油輪總運力的比例不高，而且一部份中國船東的油輪還要去承運其他國家高運價原油，因此，中遠海能、招商輪船等中國船東承運中國進口原油的份額偏低。招商輪船相關高管在多個場合、在定期發佈的年報中強調，這個份額從2011年至今沒有出現過正增長，距離“國油國運”的政策目標比較遙遠。
近年來，我國海運到港原油貨量一直在快速增長，中國石化、中國石油、中國海油和國內規模較大的民營石化企業成為了國際油輪市場的主力客戶；尤其是中國石油化工集團每年租用油輪的規模都是全球第一，在超級油輪市場的地位舉足輕重。中遠海能、招商輪船應抓住這一機遇，特別是中國石油化工集團還是招商輪船的第二大股東，多多承運中國貨主海運進口的原油，既增加收益的穩定性，平滑週期性波動，又為國分憂。
當前，美國極限制裁伊朗、委內瑞拉，外國油輪前往伊朗、委內瑞拉港口困難重重，伊朗、委內瑞拉的石油即使便宜也很難賣出去，也很難運出去。如果中遠海能、招商輪船運力充足，可以調度油輪去伊朗、委內瑞拉，就能夠幫中國貨主運輸更多物美價廉的原油回來。
二、中遠海能、招商輪船訂造新船增強承運我國進口原油等重點物資的保障能力
我們未雨綢繆考慮中國進口原油海上運輸通道安全問題時，中遠海能、招商輪船等中國船東也在想方設法募集大額資金訂造新船，進一步增加有效運力，以提高承運中國進口原油、液化天然氣、鐵礦石等重點物資的保障能力。
當前，造船價處於歷史低位，中遠海能、招商輪船現在造船有望把握低成本擴張運力的機遇。據中遠海能相關人士分析，如果考慮近十年人民幣升值、通貨膨脹、人工成本提高和新造船舶規範實施增加造船成本等因素，現階段實際造船價格已大幅低於2004年的水平。同時，由於市場供求因素的影響和鋼材等原材料成本價格回升，預計新船造價進一步下跌的空間有限。以超級油輪為例，2019年1月超級油輪新船造價為每艘9300萬美元，較2017年末每艘8150萬美元提高了約14%。
（一）中遠海能希望2019年9月底前募集資金54億元訂造16艘油輪
中遠海能主營國際國內油品、LNG運輸業務，但在2018年以後沒有在建油輪。單艘油輪平均營運週期20年，如果不能及時更新運力，到2020年末，中遠海能超過一半的自有油輪船齡將超過10年，34艘油輪的船齡將超過15年，現有油輪船隊將逐步老齡化，運營成本會顯著增加，市場競爭力將大幅下降。
形勢不等人！中遠海能加快了訂造新油輪的進度，希望2019年9月底前完成非公開發行A股股票不超過7.93億股的工作，募集資金54億元（其中，中遠海能間接實際控制人中遠海運集團承諾以不超過42億元的現金認購中遠海能本次非公開發行的A股股份），訂購16艘油輪，新增運力約306萬載重噸。當然，中遠海能最終實際發行股份的數量、完成發行的時間和具體募集的資金額度，以中國證監會的核準為準。
（二）招商輪船打算募集不超過41億元資金訂造超級油輪、超大型礦砂船
2019年5月6日，中國證監會受理了招商輪船非公開發行不超過12.13億股A股股票募集資金不超過41億元的申請材料，其中，招商輪船控股股東招商局輪船有限公司現金出資不超過20億元認購。
招商輪船此次募集的不超過41億元的資金主要用於購建4艘超級油輪（VLCC）、2艘超大型礦砂船（VLOC）、2艘滾裝船和給10艘VLCC加裝脫硫洗滌塔。
（三）中遠海能、招商輪船訂造新船導致折舊和財務成本上升
中遠海能預計2019-2021年因訂造新船增加資本性支出64.5億元。
招商輪船2019-2023年已確定的資本性開支預計43.97億元，相應年份對應的資本性支出分別為40.11、1.65、0.82、0.82和0.57億元。
因為船舶建設週期較長，中遠海能、招商輪船大量資本性開支需要較長時間才能產生效益，大量新船投入運營可能在一定時期內導致折舊和財務成本上升，降低盈利水平。所以，中遠海能、招商輪船兩家公司爭取完成非公開發行A股募集資金的工作，以大幅降低利息支出等財務成本。
（四）中遠海能和招商輪船存在每股收益攤薄的問題
中遠海能本次非公開發行A股前的總股本為40.32億股，本次非公開發行A股股份的數量不超7.93億股，若發行成功，總股本將增加到不超過48.25億股。
招商輪船此次非公開發行A股前的總股本為60.67億股，本次非公開發行A股股份的數量不超過12.13億股，若發行成功，總股本將增加到不超過72.8億股。
如果中遠海能、招商輪船主營業務淨利潤不能隨著股本的增大而增長，將遇到每股收益被攤薄的問題。
未完待續！
上文字僅供參考，不構成投資建議；據此入市，風險自負。
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