順勢,輕倉,止損——輕倉

輕倉是一個永遠躲不過的話題。在投機遊戲中充滿著不確定及偶然性,重倉註定會帶來毀滅。

這一點在帶有保證金的市場中尤為重要。在上一篇凱利公式中我們已經充分地討論了,並不是倉位越重,你的年化收益越高。凱利公式揭示了合適的倉位才能使資金增長率達到最高。這一篇我們就來討論一下倉位輕重的問題。

順勢,輕倉,止損——輕倉

首先先看一下神奇的複利。複利巨大的威力曾被譽為人類的第八大奇蹟。比如你有初始資金10萬元,複利年化50%。十年後你將擁有384萬!20年後將會擁有2.2億!如此驚人的資本增長確實堪稱奇蹟。但我一直在思考一個問題。世間萬物都是平衡的,有陽即有陰,有男必有女,有左必有右。複利如此之神奇,那它的反面是什麼?世界上必有一種東西與之相對應,有了它站在複利的對立面,才會造就複利的效果。筆者把這種東西稱為“復虧”

我們先來看一組數據,假設初始資金1萬,a倉位為1成,b倉位為0.25成。設定連虧次數為4次(這種連虧次數對於趨勢交易者是十分普通的次數),每次虧損後總資本額見下表

順勢,輕倉,止損——輕倉


從表中可見,經過4次連虧後a還剩0.656萬,b還剩0.904萬。如需恢復到1萬元本金,a需要盈利52.4%,b需要盈利10.7%。將這兩個數值相除得4.92。雖然兩者倉位相差4倍,但經過連虧4次後,a確需要比b多賺0.92倍才能恢復到初始資本額。這就是復虧的作用,這種作用隨著連虧次數的增多以及倉位的變大,會越發顯著。

那你有可能說了,倉位大,賺的也多啊,倉位小回血慢啊。那我們再在上面的實驗後給其加一筆盈虧比為5的盈利。最後結果得a為0.984,b為1.017。人家輕倉的已經回本並小有盈利,而a還在回本期徘徊。所以復虧即是複利的反面,其與作用與倉位大小成正比,作為投資者應儘量避免這種作用。


1)重倉帶來巨大的最大回撤

雖然倉位越大,可能盈利越多。但是作為一名成熟的職業投資或者投機者,最重要的事是在資金增長中控制其最大回撤

。在市場中賺多少是市場所給的,我們只能避免資金曲線過深的調整。如果一個人的資本回撤幅度巨大,不僅賬戶十分難以恢復,對於投資者的自信心也是毀滅性的打擊。我們經常可以看到一些人在經歷大幅的虧損後,膽子變的十分微小。連操作系統給與的正常開倉手數都不敢開,更傾向於保守操作。如果再經歷幾次偶然的連虧的打擊,在巨大的壓力下,此人的心理基本在很長一段時間內就不適合做交易了。


2)重倉使賬戶恢復回撤期加長

倉位越大,資金曲線中的恢復回撤時間佔比越長。這對於投資者心理必定是不利的。如果你倉位較輕,資金曲線一直穩定的創新高,對於你情緒的正反饋會產生十分積極的作用。而重倉操作時,這種正反饋相應較少,對於初心者堅持操作系統是十分不利的。

3)重倉使投資者不能接受市場正常的波動

金融市場在微觀時呈現出隨機布朗的運動,而宏觀時則可顯示出一定的規律。這裡的宏觀與微觀是相對的概念,是與個人的操作週期和系統有關係的。

順勢,輕倉,止損——輕倉

我們可以清楚的從圖中發現這是一個明顯的低點和高點步步抬升的上升趨勢。實際市場中,資產的幾個不可能像圖中的紅線一樣是一條直線,而是具有一定波動率的k線。也就是說價格在兩根藍線中的任何位置波動都是合理的,不影響宏觀的上升趨勢。我們可將這些合理的波動稱之為白噪聲。在其他領域中,只要有信號的產生,必定會有白噪聲的出現。比如化學儀器的白噪聲我們叫儀器的基線,收音機的背景噪音。我們甚至可以使用白噪聲提高睡眠質量!在實際的交易中,我們經常使用

平均振幅(ATR,Average Trade Range,平均交易區間)來描述價格的白噪聲。白噪聲的概念十分重要,在今後的章節中有可能會經常使用到。

當投資者的倉位處於高位時,白噪聲對其資金起伏影響十分巨大。在有保證金的槓桿交易市場極端情況下,如果投資者的倉位重到連白噪聲都承受不了,那麼無論你係統邏輯再好,也會在市場微觀、合理的波動中爆倉。倉位較重時,心理承受能力較弱的投資者往往不能承受這些正常的起伏。其心理表現為時時刻刻需要盯盤,患上了盯盤綜合徵,一會兒不看盤就渾身難受。吃東西沒有胃口,睡覺睡不好,滿腦子都是市場的起起伏伏。在這種消極心理狀態下,如果價格產生合理的大幅波動,人往往不能理性地堅持自己操作系統。執行力的急劇下降對於投資者是十分不利的。對於新手有一句話是十分適用的:倉位決定心態,心態決定操作,操作決定結果。市場中的老司機往往會將倉位調節到心理舒適區(當然也有其他方法),儘可能避免上述情況的發生。

4)重倉使投資者短命

一位十分有天賦的人,最少也需經歷三輪牛熊後,才能在市場內穩定盈利。一個普通人往往都是在牛市時機緣巧合進入市場。運氣好的一波牛市賺的盆滿缽滿,卻在熊市中連本帶利一起換回去。這段時間一般都是最黑暗的。一些人,經過長時間的積累與嘗試,才能形成自己的投資哲學和理念,並在市場中存活下去。其中艱辛想必走過來的人都深有體會。

如果一個人染上習慣性重倉的惡習。那就算他再聰明,天賦再高,也很有可能在這期間將本金虧損殆盡,被市場所淘汰。也就很難達到穩定盈利。這種現象在期貨市場尤為突出。由於其天生具有較高的槓桿率,如果使用不當,其淘汰的速度是驚人的。股票市場中,初學者即使被套,捂一捂也就過去了。但期貨市場可不一樣,具統計數據,新散戶在期貨市場中平均生存週期只有三個月。三個月的時間基本連投機的門都摸不到,更別說賺錢了。這時候輕倉交易就體現出其價值了。輕倉交易往往可以給人更多地時間和機會去體驗市場,去學習,去形成自己完整的交易體系。

進一步對自己的系統小修小補,貼合自己的脾氣秉性,從而掌握市場生存之道。

實際交易中,市場不是標準的正態分佈,而是帶有肥尾(Fat Tail)的。一些概率極小的事件,會遠超人類所計算的概率發生。我們目前越來越有幸,能經常遇到一些百年一遇,千年一遇的極端斯坦。這些極端斯坦造成了市場劇烈地波動。如果倉位過重,投資者往往會折戟於這些事件中,造成損失慘重或者一蹶不振。美國長期資本管理公司(LTCM)就是因為錯誤使用了匪夷所思的過高槓杆,而在肥尾中由盛轉衰。雖然作為一名數據研究人員,我可以十分確信LTCM的模型是十分精確和有效的,但過高的倉位是架不住黑天鵝的空襲的。在這個市場中,生存永遠是第一要務。

5)重倉盈利不是一件好事

有時人的運氣真是一件十分神奇的事。在電視和各大媒體上,我們經常能聽到某某人中彩票獲得了幾百上千萬鉅款。在羨慕的同時,一個可悲的數據顯示,這些人往往在5年後恢復到未中彩票時的生活狀態。

在金融市場中,也有同一類人。他們在機緣巧合下重倉,浮贏加倉,在短時間內獲得了數倍數十倍的利潤積累。上帝欲其滅亡,先使其瘋狂。短時間內的暴利,對於初學者不是一件好事,它會使人迅速的膨脹,自信心爆棚。這種情況下人體會自發地分泌大量的腎上腺素和多巴胺。這種感覺與吸毒和賭博所帶來的快感是無異的。在經歷過這種情景後,人往往會不自覺地去追求這種感覺,追求下一次爆賺,滿足自己的生理和心理的需求。這時你已不再是投機和投資了,而只是純粹的賭博。你的每一次買入賣出只是為了快感(無論你有無意識到),而不是為了賺錢。一但你吸了一次這種重倉鴉片,體驗過了,那短時間內的心理狀態是十分不適合做交易的。分辨賭徒和職業賭徒的關鍵點就在於此。職業賭徒做交易的唯一目的是賺錢,而不是享受這些快感。經過長時間的訓練和培養,職業賭徒會自發地察覺心理上微妙的變化,並做出合理的規劃。從而規避這些情感肆意控制自己。在這一點上,也印證了這句話:交易是一件反人性的事,我們所獲得的利潤是對剋制慾望的獎勵。


輕倉可以解決以上大部分的問題!

上面零零總總討論了重倉所帶來的危險。其中還有最關鍵的一點我們還沒有所認識,那就是什麼是輕倉?什麼是重倉?股票滿倉算重倉?那融資滿倉算什麼?期貨保證金比例50%算重倉嗎?滿倉分級b算什麼?

這些問題的答案每個人有可能都略有不同。倉位的輕重只是一個相對的概念。滿倉一隻股票,那肯定是相對重倉了。但滿倉分級a呢?分級a的波動率遠低於股票,其風險度遠不及滿倉股票。如果要與股票具有同樣的風險度的話,那至少得上2至3倍的槓桿。從這對比我們可以發現,倉位的輕重是與波動率密切相關的。那期貨呢?滿倉螺紋鋼與滿倉股票的風險度是否相同?稍有常識的人基本都會知道,滿倉螺紋鋼比股票風險度倉位高很多。也就是說倉位也是與槓桿率相關的。

這麼複雜,那我們到底如何判斷自己持有何種品種時的倉位輕重呢?筆者的方法是按虧損額佔總資金比例去定義倉位輕重。筆者在開倉時基本都已設置好止損價位,所以這個數值是十分容易計算的。


0%-2% :輕倉

2%-5% : 中倉

5%-10% :重倉

>10% :再見

其中的具體分界線可以不是那麼明確,但範圍基本劃定了。舉個例子,假設目前開倉螺紋鋼多單1手3000元,止損價位2900元。那麼我的最大損失額為1000元。對於本金10萬元,損失佔總資本金比率為1%,那麼這筆交易就可定義為輕倉。如果有些交易系統沒有止損位的話,那也可以通過具體品種的ATR和大概出局點位去計算倉位大小。


至此我們基本已詳細地闡述了輕倉的定義和好處。那麼是不是重倉是絕對禁止的呢?

筆者認為不然。但是前提是你要是一個老司機,能夠達到幾年穩定盈利的投資者。上述那些重倉所帶來的心理負面情緒,你已經能夠十分遊刃有餘的處理。這是最先決的條件。除此之外,筆者認為有兩種情況是可以適當的重倉的。當然鄙人見識稍短,有其他的操作系統可以重倉也請您多指點(比如高頻)。

1 日內超短線

此種操作策略往往是高勝率,低盈虧的系統。經過長期鍛鍊的短線操作者基本可以達到60%左右的勝率。這與趨勢交易者有本質的不同。正如我們上一篇凱利公式中所講的,高勝率的系統可以使凱利公式所計算出的f值變大。也由於日內交易者的止損點數普遍較小,在充分保證資金安全的條件下,可適當提高倉位,提高資金利用率。如果你做短線被套,然後換做中線了,又那麼高的倉位。那麼,再見。

2 長線

此處所提到的長線定義為轉抓在期貨市場中1年1至2波的大行情的系統,每個品種每年基本都會有。股票市場的此類行情比期貨市場間隔時間長。由於此類行情較為稀缺。並且為了抓住這樣的行情,頭筆頭寸額不會太大。初次頭寸太大會經受不住市場大週期白噪聲以及止損的消耗。初次頭寸太小,前期累積浮盈太少,不利於之後的加倉行為。所以經過分批加倉後,此類交易者的倉位基本不會太輕。所以此類系統操作者也可在分批加倉中略微重倉。

結論

1 複利的反面是復虧,投資中應儘量避免其作用。

2 輕倉有利於控制最大回撤。

3 輕倉有利於減短賬戶的回撤期。

4 輕倉能使投資者心理最少地受市場合理波動的影響。

5 輕倉能減小黑天鵝對賬戶的毀滅性打擊。

6 輕倉獲利可減少短期暴利帶來的自大和自滿情緒。

7 可通過最大虧損額佔總資本比例定義倉位大小。

8 日內和長線交易者可適當提高倉位。


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