新希望—2019年報點評:飼料+養殖共振,業績表現亮眼

廣發證券發佈投資研究報告,評級: 增持。

新希望(000876)

公司2019年年報披露,全年實現收入820.51億元,同比增長18.80%,歸母淨利潤50.42億元,同比增長195.78%。扣非後歸母淨利潤52.72億元,同比增長159.58%;加權ROE為20.63%。我們估算飼料板塊淨利潤約11億,禽板塊淨利潤約11億,生豬板塊淨利潤約15億左右。

疫情防控得當,出欄目標如期兌現。公司2019年全年出欄量355萬頭,在非洲豬瘟持續擴散的情況下,如期完成年初計劃。出欄量穩步增加一方面反應公司在養殖板塊擴張的決心,同時也從側面印證公司“非瘟”疫情防控得當,經營管理情況穩定。

母豬存欄加速增加,資本支出大幅提升。公司2020年繼續在生豬養殖業務發力,截止2020年1月底母豬存欄超過60萬,同比增加約50萬頭。資本支出方面,公司2019年資本支出93.45億,截止19年底,運營+在建產能達到1650萬頭。預計2020年資本支出提升至150-200億元,同比增幅60%+。生產性生物資產和資本支出的持續大幅增長為公司未來2-3年的出欄量提升奠定堅實基礎,公司年報預計2021年出欄量提升至1500萬頭以上。

飼料業務穩步向上,禽板塊景氣度有望延續。公司2019年飼料銷量1872萬噸,同比增9.9%,銷售毛利率提升至8%。禽板塊方面,2019年受益於禽價景氣度上漲,公司禽板塊營業收入同比增14.54%,毛利潤同比增42.89%。預計2020年在豬價高企的情況下,飼料和禽板塊的高景氣度有望延續。

預計20-21年業績分別為3.35元/股、2.92元/股。我們預測公司2020/2021年歸母淨利潤分別為141.25/123.11億元,對應PE估值水平為9.38/10.76倍,對應行業平均水平給予2020年10倍PE估值,合理價值33.5元/股,給予“增持”評級。

風險提示。非洲豬瘟疫情加重,供給大幅增加導致豬價大幅下跌。


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