2020-04
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文 | 王寧
近期，A股反覆震盪磨底，金融板塊則以低估值、低股價和具備明顯防禦特性等，得到市場參與者關注，並在近期備受券商等機構的推崇。
《證券日報》記者瞭解到，截至3月30日，券商在近7天內合計發佈了219份研究報告，推薦了21只金融股，佔比17.80%。具體來看，中國人壽、國泰君安、新華保險、郵儲銀行、中國太保、海通證券、中信銀行等7只個股均被機構10次以上扎堆看好。分析人士指出，相比於科技股而言，金融板塊在當前更具估值優勢，且其階段性漲幅較為落後。
另據私募排排網調查顯示，逾八成私募認為大金融具有明顯的估值優勢，目前下行空間十分有限，在市場探底過程中投資者可選擇優質金融股積極配置；另外，近兩成私募則表示疫情衝擊各行業都受到影響，今年的金融環境並不樂觀，經濟下行期大金融板塊仍有繼續走低的可能。
“國家隊”扎堆13只個股
隨著上市公司2019年年報陸續披露，以“國家隊”為代表的持股動向隨之浮出水面。從持股市值來看，“國家隊”持有54只個股市值超10億元，其中對中國銀行、工商銀行、中國平安、光大銀行、新華保險等13只個股的持股市值均超百億元。這13只個股幾乎全部是金融股，由此不難看出“國家隊”對金融股的青睞。
航長投資研究部表示，大金融尤其是銀行股的波動幅度較小，而且擁有明顯的估值優勢，作為A股的定海神針，下行空間有限，可以作為防禦性的配置對象，可以選擇銀行股的轉債作為具體投資品種，風險回報比更佳。
華英財富相關人士表示，大金融板塊一季度整體比較低迷，但配置機會需要區分來看，彈性方面更偏好券商，券商更顯著受益於流動性寬鬆預期下的無風險利率下降和風險偏好上升的貝塔行情，防禦方面偏好銀行，估值安全邊際高，險資、銀行理財的配置預期強。
私募排排網未來星基金經理夏風光表示，在不同的波動週期裡，不同的板塊表現有著不同的邏輯。不過，當前以銀行為主的金融板塊估值比較低，最近發佈的幾家銀行年報中，分紅率也相當可觀，險資等一些機構也有增配銀行股的動作，整個金融板塊下方的支撐力度還是比較強的。
銀行股配置價值如何？
去年底以來，銀行股出現大面積破淨，合計有36只A股銀行股中，有28家市淨率跌破1。今年以來至3月27日，銀行股全部下跌，無一上漲，尤其是3月中下旬，部分銀行股短短兩週的時間裡就跌去了20%。此外，疫情也對銀行板塊帶來一定衝擊，不僅影響短期經營和現金流，還增加了不良貸款的概率，在今年的市場環境下，如何看待銀行股後市的投資價值？
航長投資研究部表示，2020年的經濟金融環境對銀行業不利。首先，降息週期下淨息差會收窄；其次，對資產端質量造成衝擊，資產規模增速下滑、不良率增加。但銀行業的估值已出現大幅下調，負面因素反映較為充分，股息率普遍接近5%，投資價值已較高。
繹博投資表示，如果海內外疫情持續較長時間，會對不良貸款率產生影響，對盈利能力產生影響。但參照中國疫情發展規律，海外疫情有望二季度得到控制，疫情影響可控。此外，大中型銀行普遍資本充足率高，經營槓桿低，抗風險能力強。
繹博投資認為銀行股目前處於歷史估值低位，且採用淨資產估值，決定了盈利波動小。“如果疫情進展符合預期，投資者不妨選擇優秀銀行股積極配置。”
華炎投資基金經理方翀認為，目前銀行股的市淨率平均只有0.75倍左右，根本原因在於資本市場對銀行商業模式存在高槓槓率對經濟波動高度敏感的反應，加上現階段的LPR（貸款市場報價利率）機制下的利率下行預期和新冠肺炎疫情全球擴大對實體經濟的衝擊，勢必對銀行的淨息差下降和不良率上升存在較大的負面預期，短期可能仍然有下行的壓力，市淨率跌至0.5倍的可能性仍然存在，但從歷史經驗看，這樣的估值水平下做長期配置有不錯的效果，因此，銀行股短期不確定性大，長期則可以適當配置。
製作：田冬
審核：李文
終審：馬方業
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