中國基金報記者 王元也
2020年的第一個季度，突然爆發的新冠肺炎疫情打了資本市場一個措手不及，美股10天內四次熔斷，歐洲多國、亞太日韓等國家主要股指跌幅超20%，各種“活久見”的行情輪番上演……一季度，A股整體先揚後抑，儼然“過山車”，整體來看，上證指數從去年底的3052.12點跌到2750.30點，下跌幅度達9.83%，顯示了一定的抗跌性。
展望二季度，在境外疫情拐點尚未明確之下，A股將演繹何種行情？基金君整理了6家券商的最新策略報告，整體來看，多數券商對於二季度A股將迎來修復行情較為樂觀，但也提示仍需及時觀察全球疫情進展情況，在配置上仍不宜過分激進。
中信證券：預計4月A股市場將迎來底部拐點 開啟二季度的上漲
中信證券策略團隊指出，近期全球流動性拐點信號已經出現，同時預計各國大規模的財政刺激將防止全球經濟衰退演化成全球經濟危機，隨著歐美主要國家不斷升級的疫情防控措施見效，基準假設下，預計全球疫情的高峰在4月中旬出現，屆時全球資金的再配置將開啟。
此外，中國率先控制住疫情，經濟活動率先恢復，對外經濟敞口相對有限，內需驅動佔主導，而預計海外市場（尤其是美股）在近期反彈後將緩慢下跌以反映經濟基本面不斷惡化，中國的股票和利率債相對海外發達國家資產具備更強的吸引力，是全球資金再配置過程中的首選。
該團隊預計，4月流動性邊際轉暖、外資恢復流入疊加產業資本入市是底部最重要的支撐力，4月中旬一攬子政策刺激推出將形成催化，A股市場將迎來底部拐點，開啟二季度的上漲。
具體到配置上，該團隊建議，新舊基建及相關科技龍頭（5G、雲計算、IDC等）依舊是全年主線。此外，重點關注海外業務收入佔比低、上游供應鏈/原材料不依賴於進口、全年業績確定性較強的內需驅動組合。
廣發證券：二季度初期A股或迎來修復性反彈 但市場大概率維持築底震盪態勢
廣發證券策略團隊認為，二季度上半段處於逆週期調節政策密集出臺的時間窗口，A股市場或迎來修復性反彈，但其後，仍需觀察全球疫情控制的拐點及基本面實質性受損的程度和復工復產的進展，市場仍然處於左側，投資者配置上仍不宜過分激進，維持風險資產和避險資產的均衡配置。
該團隊指出，從美股的分析對比看，顯然A股市場無論從槓桿水平、估值、抗風險能力都要遠優於美股，加上國內科學有效地遏制了疫情的發展，企業復工復產已陸續展開，中國經濟對疫情的修復能力要遠強於海外。此外，儘管國內眾多行業以及出口產業將受到較大拖累，但從中期看中國資本市場將反映中國經濟在全球經濟中充當避風港的作用，當前正是中長期配置的絕佳時點。
具體到二季度，隨著國內疫情防控取得階段性的勝利，兩會召開將拉開逆週期調節的序幕，A股市場可能在二季度初期先展開一輪修復行情，其後需要觀察國內經濟修復情況及海外疫情是否得到控制，市場大概率維持築底震盪態勢。
在投資策略上，該團隊建議，不受海外需求干擾的強內需消費、逆週期對沖的新基建、地產板塊和外資“避險”後核心資產配置價值上升，中長期成長邏輯清晰的新能源車、生物醫療、通訊電子等科技成長行業宜等待估值消化後逢低關注。
光大證券：二季度國內外存四大變數 配置主線為純內需板塊
光大證券策略團隊指出，從海外看，二季度存在恐慌變數和疫情變數。目前，美聯儲為打破現金為王的危機心態，已經釋放出“無限量QE”信號，意味著美股恐慌已經進入下半場。此外，二季度，北半球的氣溫逐步升高，也在加大歐美二季度疫情出現向好拐點的概率。從國內看，二季度存在週期變數和政策變數。疫情嚴重約束了一季度產能釋放，預計一季度是週期底部；目前疫情已在中國本土得到遏制，供給側受限緩解，但歐美經濟將拖累中國二季度的外需，因此二季度預計是緩慢修復；三季度中外均可能擺脫疫情干擾，經濟恢復正常；四季度，在前期政策滯後作用和前期疫情壓抑的需求釋放的共同作用下，增速有望繼續加快。此外，目前財政政策比較積極，但短期貨幣政策受到了通脹壓力上升、美元指數強勢的制約，往後看，豬肉價格見頂回落、石油價格暴跌有助於緩解通脹壓力，美股下半場恐慌有望在二季度結束，有助於促進美元指數回落，進而為政策松打開空間。
在配置上，該團隊指出，目前配置主線是純內需。其表示，估值隱含GDP增速預期下降至4.5%，與預期的4-5%政府目標增速基本吻合，低於充分就業的潛在增長率。如再次出現明顯下跌，建議價值投資者堅定逐步買進；短線投資者仍需耐心等待右側。
具體來看，在四大變數出現前的震盪期，建議關注高股息標的；而伴隨著美股恐慌下半場逐步結束，此前被外資拋出的以消費為主的價值股有超跌反彈機會；此外，投資與汽車是啟動冰封經濟的相對可靠的抓手，在歐美面臨二季度經濟休克風險的背景下，建議關注新老基建、汽車和地產等純內需領域等。
安信證券：戰略上應樂觀 把握內需消費等板塊
安信證券策略團隊認為，對於A股市場，雖然未來一個階段外需下行壓力在所難免，但中國疫情率先得到控制，中國經濟也已經出現逐步恢復的跡象，政治局會議強調“確保實現決勝全面建成小康社會”，釋放重大積極信號。在政策堅定推動支持下，中國經濟尤其是內需部門回升趨勢將更為確定，且在這個過程中預計流動性仍將維持充裕，而A股市場整體估值已處於歷史底部區域，因此戰略上應樂觀而不是悲觀。
該團隊表示，從中期看A股目前處於牛市中的過渡期。短期投資者受到外部不確定性因素影響，風險偏好受到抑制，結構上可以重點把握內需消費、新基建和傳統基建。
天風證券：二季度整體區間震盪 或有脈衝式超跌反彈
天風證券策略團隊指出，目前A股市場已經處於底部區域，但反彈的力度和持續性需相對謹慎，整體來看，二季度仍然是區間震盪，反彈上會屬於脈衝式超跌反彈，不大會是創新高的反轉。
在該團隊看來，國內流動性的絕對水平大概率仍然是寬鬆的，但是邊際變化來看，二季度很難實現比2月份更加寬裕的微觀流動性環境。此外，隨著全球疫情發酵，對盈利影響持續時間的判斷，要比2月份更加悲觀，雖然股價的下跌已經反映了部分預期，但是大部分公司和行業盈利預測的下調還沒有開始，需要時間來消化。很難想象這些公司會在訂單下降和盈利下調的二季度，有太強的反彈動力。所以，對市場整體底部探明之後，未來可能形成的反彈，其性質的判斷是全球最悲觀預期和情緒緩解之後的超跌反彈，其節奏是脈衝式的，而力度取決於國內央行的態度和海外的信號。
具體在配置方向上，該團隊建議，一方面可關注外資迴流下超跌高ROE白馬，另一方面二季度配置主線圍繞逆週期政策發力的新老基建。
中銀證券：二季度A股有望迎來探底回穩
中銀證券策略團隊指出，二季度市場將從前期流動性驅動的估值修復邏輯轉換為盈利因素主導。節奏上隨著季報窗口的來臨，市場有望率先迎來盈利預期的修正，此後隨著政策定調的逐步明朗化，基本面復甦預期下有望迎來探底企穩。
風格上，其表示，前期流動性驅動下高估值主導的市場風格有望逐步趨於均衡，隨著國內生產逐步修復，盈利預期關注度提升，增速穩定或預期修復的中低估值風格有望獲得階段性超額收益。
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