萬聯證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
中聯重科(000157)
事件:
公司於近日發佈了2019年年度報告，報告期內，公司實現營業收入433.07億元，同比增長50.92%；歸屬於母公司淨利潤43.71億元，同比增長116.42%；基本每股收益0.58元，同比增長123.08%；公司毛利率、淨利率分別為30.00%、9.87%，分別同比上升了2.91pct、3.05pct。
投資要點:
優勢產品強勢增長，市場地位良性提升：
2019年公司起重機械、混凝土機械板塊營業收入分別為221.47億元、139.02億元，分別同比增加77.57%、36.75%；毛利率分別為32.76%、27.41%，分別同比增加3.45pct、3.70pct。公司的優勢產品在銷售規模增長的同時，產品結構也在不斷優化，利潤率水平不斷提升。2019年公司市場競爭優勢進一步增強，建築起重機械銷售規模實現全球第一，行業龍頭地位優勢進一步鞏固；工程起重機械市場份額達近五年最好水平，汽車起重機、履帶起重機國內市場份額同比提升分別超過6pct、10pct，實現“三分天下”的戰略目標。
經營管理能力提升，經營性現金流充裕：
2019年公司期間費用率為25.60%，同比上升5.87pct。其中銷售費用率同比上升了3.61pct，主要系與銷售相關運費、保險、售後服務等費用增加所致；公司研發投入繼續加大，研發費用率同比上升2.75pct；管理、財務費用率控制較好，同比分別上升0.02pct、-0.51pct。2019年公司應收賬款、存貨週轉率分別提升0.50、0.57，自2016年以來公司資產週轉情況持續好轉，經營質量顯著提升，同時公司經營性現金流淨額達到62.19億元，再創歷史新高。公司經營管理能力、風險控制能力大幅增強，經營性現金流充裕，實現了業績的高質量增長。
盈利預測與投資建議：
我們預計公司2020、2021、2022年歸母淨利潤分別為499.47億元、548.62億元、579.49億元，維持公司的“增持”評級。
風險因素：
房地產、基建投資增速不及預期風險；裝配式建築推廣不及預期風險；工程機械更新換代速度不及預期風險；市場競爭加劇風險；原材料價格波動風險。
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