美團:年度業績剛轉正又臨“大考”

金融投資網記者 劉慶華

3月31日,港股美團點評(3690.HK)大漲6.42%,為一季度劃上句號,漲幅遠超恆生指數表現和其它互聯網公司的表現。這主要源於前一日晚間美團披露的2019年業績數據靚麗:全年美團淨利潤和經營性現金流首次轉正,收入同比增長近5成,逼近千億元大關。

但疫情的發生,對於美團的外賣、到店、酒店等業務收入影響明顯,2月其外賣訂單量比正常水平減半,外部競爭也將加劇經營的壓力,美團預期,今年一季度收入將負增長。首次出現的年度盈利能否在2020年保持下去,成為一個巨大的問號。當日其股價高開後走低,似乎也顯示出市場的隱憂。

收入增速逐季下降

年報數據顯示,2019年美團全年收入975億元,同比增長49.5%;毛利323.2億元,同比翻倍,增幅達114%;經調整淨利潤46.57億元,較2018年的虧損83.46億元扭虧為盈。為其成立以來首次實現年度盈利。不僅如此,其經營性現金流也首次“轉正”,由2018年的-92億元轉為2019年的56億元。

外賣業務的擴張、到店收入的增長,加上新業務扭虧,成為其盈利的重要原因。

其整體毛利率由2018年的23.2%升至2019年的33.1%,其中外賣毛利率由13.8%升至18.7%,到店、酒店及旅遊毛利率由89%降至88.6%,新業務毛利率轉正。

或許是受基數增大影響,在收入逐季增長背景下,增速有所下滑。2018年三季度,其收入增速接近100%,此後逐步下降,到2019年四季度只有4成。

但橫向比較,美團全年收入增速仍然快於京東、百度、騰訊控股、阿里巴巴等公司。

從收入類型來看, 2019年美團佣金收入達到655億,佔比超67%,同比上漲近4成。美團表示,這主要由於交易金額特別是餐飲外賣業務的交易金額的大幅增加所致。

外賣業務競爭加劇

在美團中的業務中,外賣仍然佔有重要地位,儘管其毛利率並不高。

就收入貢獻而言,餐飲外賣全年收入佔總收入的比例為56.23%,到店、酒店及旅遊業務和新業務各自貢獻了2成左右。從毛利看,全年到店業務貢獻的毛利佔比為61.1%,而外賣毛利佔比只有31.66%,僅相當於到店毛利的一半。新業務貢獻的毛利只佔7%。

但外賣業務擁有龐大的市場規模。2019年,美團外賣業務的交易金額增長38.9%至3927億元,其變現率由2018年的13.5%升至14.0%。即每100元的訂單中,美團可以拿到14元。

提高變現率,可以有效幫助美團增收。而外賣業務的變現率,與佣金息息相關。近年來,美團外賣業務的佣金率已經從最初的8%逐步提升20%甚至更高。

今年一季度面疫情對外賣、旅遊等業務都造成了明顯的影響,美團管理層在財報公佈後的分析師電話會議中指出,整個2月,餐飲外賣的訂單量,比平常的水平削減了一半。而旅遊業幾乎停擺,相比之下,提升外賣的佣金率對於美團來說幾乎是保業績的重要手段。這也導致了包括四川、山東等多地商家公開喊話,求美團不要再漲佣金。在疫情的影響之下,餐飲企業普遍面臨食材價格高、備貨難以及人力成本不足等問題。較高的佣金率已經影響到了中小商家的盈利。以現在的佣金率水平看,即便是疫情過後,繼續提升佣金率的空間或許也不大。

除此之外,美團還面臨著外界的競爭。今年3月支付寶宣佈,要從金融支付平臺全面升級為數字生活的開放平臺。在支付寶APP中,本地生活業務在首頁應用中心的位置提升,而外賣則佔據第一的位置,顯然支付寶要在包括外賣在內的本地生活服務上與美團好好地爭一番。

酒店及旅遊業務需“坑填”

雖然到店、酒店及旅遊業務的收入貢獻不如外賣,但其在毛利貢獻上佔據絕對主導地位,且其交易金額保持著較高的增速,毛利率水平也相當可觀。

2019年,美團到店、酒店及旅遊業務的交易金額同比增長25.6%至人民幣2221億元。業務收入同比也增長 40.6%至人民幣223億元。這源於公司對流量的深造及對商戶的精細化運營。其中,到店業務佣金收入在四季度重回增長,在線營銷收入則全年維持強勁增長。酒店和旅遊業務方面,美團增速仍優於攜程。2019年攜程網的酒店預訂收入為135億元,同比增長16%。

但今年一季度乃至全年,旅遊業的日子並不好過。據中國旅遊研究院測算,2020年一季度及全年,國內旅遊人次將分別下降56%和15.5%,國內旅遊收入分別下降69%和20.6%;預計全年同比減少旅遊9.32億人次,減收達1.18萬億元。

美團也在年報中表示,估計一季度收入將會負增長及經營虧損。且由於不斷變化的情況存在高度不確定性,目前無法完全確定對2020年全年的預期影響。參照2019年一季度的營收情況來看,今年一季度美團的營收將低於194億元。這也將為2020年能否繼續實現盈利埋下了較大的不確定性。


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