總投資收益率普遍升至5%以上，共計超260億元的減稅利好影響，使得A股五大上市險企2019年收穫了淨利潤的大幅增長。中國平安（601318.SH）、中國人保（601319.SH）、中國太保（601601.SH）、中國人壽（601628.SH）、新華保險（601336.SH）這五大A股上市險企2019年年報上週五晚收官。第一財經記者統計年報數據發現，2019年五大險企總共實現歸母淨利潤2723.95億元，相較2018年大幅增長72.2%。
從各家年報來看，淨利潤在去年實現大幅增長，主要是依靠投資業績的改善以及去年的減稅紅利所帶來的一次性影響。根據第一財經統計，五大A股上市險企的總投資收益率絕大多數在2019年都超過了5%；同時，去年的手續費佣金減稅政策讓五家險企取得了超過265億元的淨利潤增厚。
投資、稅優推動淨利潤普漲
五大A股上市險企2019年的淨利潤表現非常亮眼。第一財經記者統計年報信息發現，五大險企2019年共計實現歸母淨利潤2723.95億元，較2018年增長72.2%，其中中國人壽的歸母淨利潤更是比2018年同期增長了4倍之多，同比增幅最低的中國平安也達到了39.1%的漲幅。
不過，結合各家2018年歸母淨利潤同比增幅來看，中國人壽今年令人咋舌的大幅增長是建立在2018年淨利潤同比下降64.7%的較低基數之上；而中國平安作為綜合金融集團，近年來的淨利潤漲幅一直較為平穩；新華保險則在2018年同比增幅47.2%的情況下，再次在2019年收穫了83.8%的大幅增長。
剖析歸母淨利潤普漲的原因，去年的減稅紅利和投資業績的上漲是共同的原因。
根據財政部、稅務總局於2019年5月29日發佈的《關於保險企業手續費及佣金支出稅前扣除政策的公告》，保險企業的手續費及佣金支出在企業所得稅稅前扣除比例，提高至當年全部保費收入扣除退保金等後餘額的18%，並允許超過部分結轉以後年度扣除，保險企業2018年度彙算清繳按照本公告規定執行。2018年的彙算清繳在2019年進行，因此這樣的減稅紅利也就使得各家險企2019年出現一筆額外的“以前年度所得稅調減”。
第一財經統計各家年報發現，上述五家上市險企由於這一原因所帶來的對淨利潤的增加至少超過265億元，幾乎相當於五家上市險企淨利潤的十分之一。而從去掉包括稅優在內的一次性因素之後的營運利潤來看，增速明顯放緩。披露這一數據的中國平安和中國太保歸母營運利潤的同比增長分別僅為18.1%及13.1%。
而另一方面，投資業績的增長也是上市險企增厚利潤的重要功臣。
國盛證券表示，2019年全年維持了相對較好的投資環境。2019年全年10年期國債到期收益率整體維持在3.0%~3.4%之間震盪，同時全年上證綜指、深證成指和滬深300分別上漲22.30%、44.08%、36.07%。2019年全年保險行業資金運用收益率4.94%，較2018年提升0.64個百分點。
在投資環境回暖的情況下，五大上市險企的總投資收益率均呈現了不同幅度的增長。執行新會計準則的中國平安由於在市場上漲時公允價值變動會更多地反映至淨利潤中，因此其2019年的總投資收益率較2018年的3.7%大幅上漲至6.9%。而在其他四家上市險企中，除了新華保險4.9%的總投資收益率略低於5%之外，其他幾家公司總投資收益率均高於5%，其中中國人壽5.23%的總投資收益率雖然不是最高，但這一水平較2018年顯著低於上市同業的3.28%已大幅上升了1.95個百分點，也顯示出了中國人壽在“鼎新工程”下對於投資管理體系的轉型成效。
增配股票明顯
2019年的股市指數表現無疑為上市險企的險資投資注入了一針“強心劑”。從上市險企2019年末的大類資產配置可以看出，它們在年末普遍呈現了明顯加倉的態勢，而權益性資產產生的超額收益也成為上市險企總投資收益率上升的主要來源。
第一財經梳理上市年報發現，五大上市險企在2019年末對於股票的配置在5%~9%不等，其中配置比例最高的中國平安為9.2%，較2018年末水平進一步上升0.9個百分點；股票配置比例最低的中國人保也從2018年末的3.9%上升1.1個百分點至2019年末的5%；其他三家的股票增配比例均在2個百分點左右。而按照各大上市險企動輒千億萬億的投資資產來說，2個百分比左右的加倉就涉及到百億甚至千億元的增量資金。
注：中國平安已適用新金融工具會計準則
2019年的權益性資產能為上市險企的總投資收益做多大的貢獻？中國太保的披露信息提供了一個行業的縮影。根據中國太保在2019年年報中披露的各類資產的總投資收益率，相對於變動不算太大的其他類資產，權益資產類的總投資收益率從2018年的1.1%上升5.2個百分點至6.3%。
而到了今年，上市險企對於股票的偏愛更加明顯。從今年年初至今3個月，已經有9次險企舉牌發生，其中大部分舉牌方集中在上市險企。而多位上市險企的投資負責人也表示了對於今年股市機會和對高分紅低估值股票配置價值的肯定，目前來看加倉和大型險企舉牌的趨勢將會延續。
不過，國盛證券認為，各大上市險企對於非標資產的配置趨勢有所分化，而隨著其到期期限整體下降和今年疫情的影響，非標資產壓力將逐步凸顯。
國盛證券數據顯示，2019年底中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險非標資產配置比例分別為21.3%、16.70%、22.6%、29.4%，其中中國平安、新華保險較2019年上半年分別下滑1.4個、0.1個百分點，而中國人壽、中國太保仍然抓住了部分項目機會，非標資產規模較2019年上半年分別上升2.1個、1.2個百分點。“當前非標資產名義投資收益率大多仍在5.5%以上，但剩餘期限整體下降，平安、太保平均剩餘期限分別為3.7年、4.2年，新華預計也在5年以內。當前在疫情影響之下，非標項目開工延期、調研等受到較為明顯的影響，同時企業的信用風險或有増加，預計整體非標資產的供給將會進一步下降。”國盛證券表示。
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