外匯天眼APP訊 : 荷蘭國際最新出具的報告顯示，預計三個月內美元兌日元將跌至105。這主要有三方面因素，第一是當美元兌日元走高時(尤其是觸及110關口)，日本的政府養老金投資基金(GPIF)可能不會將資金投入海外債券，導致海外債券供給過剩，推動本幣升值。第二，美元兌日元升至112的壓力很大程度上歸因於美元資金緊張，而這種壓力應該在4月份逆轉。第三，日本的鉅額經常賬戶盈餘將使日元在衰退中受到青睞。
GPIF短時間不會加快配置其對外國資產的比重
一般而言，美元兌日元反彈時，外匯市場通常都會看到日本政府養老金投資基金(GPIF)有所行動。
GPIF是全球最大的基金管理公司之一，管理著168萬億日元(合1.5萬億美元)，在海外資產中佔有非常大的權重。
市場一直在猜測過去六個月GPIF的投資組合權重發生變化，這些變化可能會在新財政年度之前的3月31日宣佈。報道稱，股票配置將保持不變，國內外股票各佔25％。然而，最重要的是關注債券市場權重的變化。預計國內債券比重將從35％下調至25％，而外國債券比重將提高至25％，此前為15%。
GPIF於2019年秋天停止發佈其資產市場配置信息，因此對於其資金流向的追蹤只能追溯2019年6月。如果和傳聞一樣，GPIF轉向上述權重並儘可能增持外國債券和減持國內債券，這可能導致流出18.5萬億日元(合1680億美元)。
但是現在問題是在2019年6月至2020年6月之間，GPIF是否會超量配置外國債券。事實上，此前在日本2019年四季度數據公佈後，市場對於日本經濟下滑的擔憂情緒大幅升溫，導致日本民眾大量配置海外資產。
日本財務省每月有關國際證券流動的統計數據可能表明了這一點。這些數據顯示，日本信託基金(被視為養老基金的代表)在國外債券購買方面在1月和2月急劇增加-每月2萬億日元。
因此4月初發布的3月資產購買數據將具有指導意義。
雖然GPIF顯然在其投資組合中似乎有更多的購買外國債券的空間，但GPIF可能不會選擇現在就加快購買外國債券。這是因為外國債券相對於日本國債的加權收益率已降至70個基點，而一年前的利差水平為220個基點，這使得海外債券的吸引力下降。
目前美元兌日元交投於110附近，且波動劇烈。海外債券收益微薄，美元兌日元處於區間頂部，年化波動率為10%，目前出現大規模投資外流的可能性不大。但是一旦美元兌日元跌至100附近，這種情況將會發生改變。
美元流動性稀缺已經明顯改善，預計4月市場將不存在流動性問題
3月12日標誌著美元貨幣市場和外匯市場美元定價的鉅變。
美國商業票據(CP)市場-銀行和企業獲得短期美元資金的重要來源-崩盤了。導致這一情況的原因是，Prime Money Market Funds(CP的主要投資者)流出了1390億美元，因為最終投資者將其敞口從具有私人部門信貸風險的基金轉移到了政府支持的基金。
因美元資金的損失引發了整個貨幣市場的廣泛錯位(例如，300萬日元的基礎互換擴大至-140bp)，並帶動了美元的全面上漲。這就是引發近期市場流動性危機的一個重要原因。
為了應對美元流動性不足的問題，美聯儲和美國財政部此後重新引入了直接支持CP市場的計劃(CPFF和MMLF)和支持投資級公司發行的措施(PMCCF和SMCCF)。除此之外美聯儲還實施了無限量寬鬆的政策，加上美國2萬億美元的巨量刺激，這使得市場的流動性緊缺已經明顯緩解。
一旦日本財政年度結束(3月31日)並且美聯儲於4月開始實施CPFF計劃，市場將更加趨於平靜。基礎互換的逆轉應該會減輕美元兌日元的上行壓力。
日元仍然是避險貨幣
自從2000年以來股票市場一共經歷了三次熊市。一般而言，美國股市經歷熊市時，美元兌日元通常會下跌。在金融危機中一個熟悉的行動號召是買入美國國債市場的短期債券並賣出美元。
隨著美聯儲以美元流動性充斥市場，並且疫情對於全球經濟的負面影響，預計最終將推動美元兌日元走低。
日元的避險屬性通常由其龐大的經常賬戶盈餘(佔GDP的3％以上)來支持-這意味著日本不依賴熱錢(投資組合資本)。
但是日本經常賬戶盈餘是多少？由於日本缺乏能源獨立性，油價大幅下跌通常對日本的經常賬戶盈餘來說是個好消息，就像在2015年一樣。
儘管投資者擔心近期疫情對於貿易的衝擊也會對日本的經常賬戶造成負面影響，但是對日本來說，日本的經常賬戶盈餘大部分來自投資收入，而不是貿易盈餘，而投資收入的調整是比較緩慢的，隨著近期油價持續走低，日本的經常賬戶盈餘可能會支撐日元的避險屬性。
結論
總的來說，美元兌日元應該很快回到105。2020年底觸及100關口的目標有點不切實際，因為政府養老金投資基金可能會在美元兌日元跌破105時將配置更多的國外債券。
同時在股市熊市中，日元通常會跑贏大盤，日本的經常賬戶盈餘應該保持較大水平。
北京時間16:51，美元兌日元現報108.86，跌幅0.66%。
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