騰訊發佈了2019年Q4及年度財報，Q4營收1058億，同比增25%；歸屬於權益持有人的淨利潤216億，同比增52%。
2019年營收3993億，同比增21%；歸屬於權益持有人的淨利潤933億，同比增19%；
拉長時間看，增速是逐步放緩的趨勢。
騰訊的根基是微信和QQ，所有的業務都在這二者之上延展出來，構成一個龐大的商業帝國。在很長的時間裡，人們認為騰訊擅長面向C端提供服務，不具備toB的基因。時至今日，騰訊的to B 業務除了有云服務，還有悄然成長起來的小程序。
2019年的財報中明確寫道：“我們在通信及社交業務的戰略重點是，通過數字內容，線上與線下服務加強用戶連接，並通過小程序、微信支付及企業微信等工具，深化與企業的聯繫。”
小程序的意義可能比雲服務更大。它使業務在微信上形成閉環，讓微信不止是連接人與人，而成為連接人與企業的平臺，從而具備了更廣闊的想象空間。
2019年，小程序的日均交易筆數同比增長超過一倍，交易總額超過人民幣8,000億元。
對比一下，拼多多2019年GMV剛剛過萬億；阿里2020財年GMV達到6萬億。
對C端，騰訊的策略是通過更豐富的內容和服務提高用戶粘性和活躍度。2019年，微信及WeChat持續保持高水平的用戶活躍度，2019年Q4日均消息數同比增加15%。
微信及WeChat合併月活躍賬戶達到11.65億，去年是10.98億，增加了6700萬。
QQ月活躍賬戶6.47億，去年是6.998億，減少5280萬。
成長性如何？
2019年，騰訊總營收3773億，同比增長21%。
拆分各業務來看，2019年增值服務營收2000億，佔了總營收的半壁江山，同比增長13%。
增長最快的是金融科技與雲服務，收入過1000億，增長39%；
餘下的份額主要是網絡廣告，收入684億，增長18%。
拆分各季度和細分領域來看，2019年Q4，金融科技與企業服務同比增速最快，其次是社交廣告，網絡遊戲重拾升勢，排名第三，社交網絡同比增速下滑，負增長的是媒體廣告，同比跌24%。
下圖是各細分領域的季度營收同比增速：
1、網絡遊戲，海外是亮點
對於這個現金牛業務，在財報中，騰訊將其戰略重點闡述為，“提升內部研發實力，加強外部合作，以及拓展海外業務”。
網絡遊戲在經歷了2019上半年的低迷後重拾升勢，Q4營收303億，同比增幅達25%。
最大的亮點是海外市場，海外遊戲收入約為70億，比去年同期增長超過一倍。國內市場營收233億。
海外市場增長一部分來自對Supercell並表，給騰訊帶來15.5億元收入。Supercell是芬蘭遊戲巨頭，2019年10月騰訊增持其股份，從50％增加至51.2％。
海外市場另一部分增長主要歸功於《PUBG Mobile》和《Call of Duty Mobile》這兩款遊戲的成功。
《PUBG Mobile》已經上線兩年多，依然是最受歡迎的頭部戰術競技手。Sensor Tower的數據顯示，《PUBG Mobile》在2019年11月的營收達到7000萬美元，是國產手游出海收入榜單的第一名。
《Call of Duty Mobile》同樣成功。這款遊戲在2019年9月底上線，10月份的下載量達到1.48億次，首月總收入為5390萬美元。
這兩款產品，前者由騰訊光子工作室與藍洞聯合制作，後者是騰訊天美工作室與動視暴雪聯合開發，
國內市場主要來自《王者榮耀》及《和平精英》）的收入貢獻。
2、社交網絡中規中矩
社交網絡是個大雜燴，收入大致可以分為三部分，一部分是騰訊互娛旗下除了遊戲之外其他業務的收入（廣告除外）。遊戲、視頻、閱讀、音樂、漫畫、電競，是騰訊互娛的六大業務矩陣。除了漫畫和視頻，其他幾個領域都可以稱王稱霸。當然，短視頻是騰訊的軟肋。
社交網絡另一部分收入來自遊戲業務的渠道分成，大概佔手遊收入的33%上下。因此騰訊遊戲的收入應該是網絡遊戲收入和這部分分成收入的加總。
社交網絡第三部分收入來自QQ會員、QQ秀的虛擬道具銷售。
2019年Q4，社交網絡營收220億，同比增長13%。年營收853億，增長17%。財報中，將收入增長歸因為直播服務和視頻流媒體訂閱等數字內容服務的增長。
這一年的收費增值服務賬戶數同比增長12%，達到1.8億。
3、金融科技成為新的增長極
金融科技是騰訊遊戲之外的另一增長極。2019年，金融科技與雲服務共收入1014億，其中雲服務170億，金融科技的收入達到844億。金融科技收入從規模上來看僅次於網絡遊戲和社交網絡。
金融科技收入包括移動支付、理財和個人小額貸款。
微信支付收入是向商家收取交易手續費，向個人收取提現和信用卡還款手續費。
由於小程序和微信搜索功能的不斷加強，微信的連接功能也越來越強大。2019年Q4，微信的商業支付日均交易筆數超過10億，月活躍賬戶超過8億，月活躍商戶超過5,000萬。
理財平臺理財通的收入，主要是收取銷售基金產品產生的管理費分成。2019年理財通的資產保有量同比增長超過50%，客戶數目同比增長超過一倍。
個人貸款業務來自微粒貸的貸款導流收入。
這幾塊業務中，金融科技的絕大部分收入來自微信支付。
4、朋友圈支撐網絡廣告
網絡廣告的絕大部分收入來自社交廣告，主要包括微信朋友圈及公眾號、QQ、QQ空間及應用寶等處的廣告收入。2019年騰訊網絡廣告收入同比增長18%，達到684億元。其中社交廣告收入增長33%至529億元。
社交廣告增長的最大拉動力量來自微信朋友圈。2019年年初，騰訊將微信朋友圈人均單日最高廣告曝光量由兩條增加到三條，並在年底測試了第四條。
媒體廣告在2019年各季度基本都是負增長，全年下降15%，至155億元。媒體廣告包括騰訊視頻、騰訊新聞等媒體平臺的廣告收入。
5、投資藏在幕後
2019年，騰訊所投項目的賬面價值共計4324億，接近總資產一半。但這些投資的收益在利潤表上體現很少。
盈利能力怎樣？
2019年騰訊年度盈利959億，同比增加20%。
各分部業務中，增值服務毛利率最高，2019年達到53%，其次是網絡廣告49%，金融科技與雲服務的毛利率是27%。
隨著毛利率較低的金融科技及雲服務收入佔比的提升，公司整體毛利率與淨利率有逐步下滑的趨勢。
公司的自由現金流極其充沛，2019年Q4，自由現金流為379億（經營活動現金流淨額506億減去資本開支127億），遠高於當季度的淨利潤224億。
作為一家成立20多年的公司，騰訊在商業發展上依然有廣闊的想象空間。可見的增長看點有如下幾個：
一是小程序，連接個人與商家，在微信平臺完成交易，2019年交易額達到8000億，還有很大的增長空間，交易額的增長也會帶動微信支付收入的大幅增長。
二是理財通管理資產有爆發式增長的潛力。美國財富管理巨頭嘉信理財2018年的財富管理規模接近28萬億人民幣，規模不到萬億的理財通面對的是長長的坡道，全國人民的流量池等待被開發。
三是遊戲出海。2019年的成功將堅定騰訊管理層的信心，未來很可能投入力度更大，也會帶來更大的收穫。
目前騰訊市值3.4萬億港幣，約合人民幣3.1萬億，2019年歸母淨利潤933億人民幣，大約33倍市盈率。也不算便宜。
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