高槓杆摧毀債市對沖基金，美聯儲不得不行動了……
上週新冠肺炎讓國債亂了套，對沖基金高槓杆風險隨之顯現。
機構從回購市場借入資金進行基差交易，獲取國債現貨及期貨之間的價差。雖然機構的借入資金或受到市場監控，但知情者稱部分對沖基金槓桿已加到50倍。JPMorgan Chase & Co.策略分析師稱，目前對沖基金加槓桿的基差交易風險敞口已高達6500億美元。
3月12日，投資者蜂擁搶購國債期貨，對沖基金很受傷。它們再難完成交易，美聯儲於是決定投入5萬億美元保持市場流動性。
高槓杆放大了盈利，亦放大了虧損，因此導致強制平倉及市場波動。本週，因為爆倉而出售的國債期貨令其未平倉數量創2018年以來新低。不少基金亦從貨幣市場抽出資金，於是美聯儲又跑來緊急救火。
根據Bank of International Settlements去年12月報告，對沖基金過高的槓桿過去就令國債市場流動性趨緊。銀行交易員怪責對沖基金的基差交易令回購市場的持續初出現問題，如借出利率從2%飆漲至9月份的10%。
Morgan Creek Capital CEO Mark Yusko表示，過去銀行大而不能倒的情況又發生了。這次是對沖基金。他本人支持美聯儲介入，對沖基金因為借入太多的錢，現在規模已經都太大了。美聯儲已經算“經濟援助”了。
規模較小的基金在這次國債下行中均損失慘重。
知情者稱ExodusPoint Capital Management截至13日收益率下降4%，有望創單月曆史最差表現。目前尚不清楚有多少是因為基差交易的因素。
LMR Partners基金本月前兩週收益率大跌12.5%，公司已新建了另一個基金。
Capula Investment Management的Global Relative Value Fund跌5.2%；Field Street Capital Management的固定收益相對價值旗艦基金（涉及眾多基差交易）跌了14.5%，因此不得不減倉。
以上公司均拒絕置評。
AlphaSimplex Group首席研究分析師及組合經理Kathryn Kaminski表示，過去十年投資者今年均活在安樂天堂中，所以他們就認為像基差交易這種投資策略並沒有任何風險。但對沖基金的很多策略，包括基差交易在內，在市場不穩定的時候並沒有用的。之後還會有更多這樣的例子。
國債期貨多米諾效應促使美聯儲作出5萬億回購
據知情者稱，其他基金表現可能稍好。市場下行對多策略基金，如花旗及Millennium
Management而言，影響會相對較小。但Millennium在截至12日前收益率仍下降2.7%，全年則跌1.9%，因此Millennium亦關停了若干“trading pods”。相關公司拒絕置評。
知情者稱，多策略基金在上週出現較小幅虧損時候均進行減倉，但其並未具名對沖基金名字。這令專注基差交易的對沖基金虧損更大。
根據監管機構數據，JP摩根、高盛等為全球最大的回購交易借出方，但其均拒絕置評。
BlueCrest因為虧損退出相對價值交易
BlueCrest Capital Management的Raymond Wang 在3月9日因為無法為公司找到基差交易虧損倉位的買家而被炒了。知情者稱，這些只是浮虧而已，期貨合約還沒有到期。在到期前，Wang都可以平倉套現。如果BlueCrest可以再等一等，也許它就可以在這宗交易上盈利了。 該公司拒絕置評。（翻譯自鵬彭博社）
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