近日，浙江維康藥業股份有限公司（下稱“維康藥業”）更新二次IPO的申報稿，離上會更進一步。
對知識產權比較瞭解的讀者，可能對維康藥業的名字並不陌生。
2014年11月，我國成立的全國首家知識產權法院正式履職，開庭審理的第一案就是，維康藥業訴國家知識產權局專利複審委員會發明專利權無效行政糾紛案，彼時引起業界廣泛關注。不過，首家知識產權法院敲響的“第一槌”以維康藥業敗訴收場。
那麼，“法場”失敗的維康藥業能否圓夢資本市場？
01
換保薦，改數據，增限售期
據瞭解，維康藥業的主營業務為現代中藥及西藥的研發、生產和銷售，主要產品包括銀黃滴丸、益母草軟膠囊、益母草分散片等中成藥，以及羅紅黴素軟膠囊等西藥。
維康藥業的實控人為劉忠良，其控制維康藥業86.55%的股權。
2016年6月，維康藥業報送首份創業板申報稿，並於2017年6月更新申報稿。
有意思的是，在第一份申報稿中，劉忠良的妹妹劉忠姣直接持有維康藥業9.09%的股份，但不是劉忠良的一致行動人，其所持股份限售期只有12個月。
這一不合常理的限售承諾自然引起發審委的注意。隨後，在更新申報稿中，劉忠姣的股東限售期增至36個月。
不過，一頓操作猛如虎，維康藥業卻沒有迎來水到渠成的上市。更新申報稿才過一個月，即2017年7月，公司便終止了審核。
草草結束“一戰”後，維康藥業於2019年6月“二戰”IPO。
IPO日報發現，再創創業板的維康藥業有兩大變化，一是更換了保薦機構；二是財務數據發生不少的變化。
維康藥業“一戰”的保薦機構為國信證券，會所為天健會計師事務所，律所為浙江天冊律師事務所。而此次申請上市，會所和律所均未改變，保薦機構換成了民生證券。
財務數據方面，維康藥業2017年報送的申報稿顯示，2016年營業收入為2.82億元，歸母淨利潤為8718.07萬元。
而到了2019年報送的申報稿中，維康藥業2016年在營業收入不變的情況下，歸母淨利潤縮水至8085.15萬元，減少了632.92萬元。
（財務數據對比摘要，數據來源：申報稿）
律師嚴義明對IPO日報表示，一般來說，如果申報稿數據發生改變，需要進行說明。有可能是會計政策的調整，也有可能是差錯更正。
不過，IPO日報並沒有在申報稿中找到差錯更正說明。
對比財務明細數據，產生這種差異的主要原因是，維康藥業2017年報送的申報稿中，其銷售費用只有4856.32萬元，比之後報送的申報稿少了744.62萬元。
再細化來看，此次主要市場開拓費比之後的申報稿少了682.11萬元。
那麼，維康藥業“一戰”時2016年是少計了幾百萬的銷售費用嗎？
對於此前終止審核的原因和上述問題，IPO日報向維康藥業發去採訪提綱，但截至發稿尚未得到回覆。
02
3年前的項目不變，募資“胃口”猛增
隨著申報稿的“更新換代”，維康藥業還痴情地堅持著3年半前的建設項目，而變化最明顯的要屬募資規模。
最新申報稿顯示，維康藥業本次創業板IPO擬募資5.4億元，用於三個方面，分別是醫藥大健康產業園一期項目（中藥飲片及中藥提取、研發中心、倉儲中心）、營銷網絡中心建設項目以及補充營運資金。
（募投項目摘要，數據來源：2020年報送的申報稿）
前兩個募投項目還是“老配方”，與之前三份申報均相同。這兩個項目從2016年6月起便沒有發生過變化。
不過，補充營業資金卻大大增加。在之前三份申報稿中，公司只欲募3000萬元用於補充營業資金，現在卻猛然提升至1.6億元，增長了4.33倍。
從負債情況來看，維康藥業2015年末負債率為41.39%，到了2019年末甚至下降至40.65%，負債壓力並沒有變大。
與大多數公司不同，維康藥業對於補充營業資金項目沒有給出相應的計算方法，在闡述必要性時，僅僅簡單的把3000萬元換成了1.6億元。
（補充營業資金的必要性對比，數據來源：申報稿）
不過，從動機來看則更好理解，維康藥業募資胃口大增是在追求利益更大化。
前三份申報稿中，維康藥業擬募資金為4.1億元，發行不超過2011萬股（佔發行後的25%），以此計算維康藥業達到目標的市值應為16.4億元。
2016年至2019年，維康藥業的歸母淨利潤分別為0.81億元、0.95億元、0.88億元、1.26億元。
用16.4億元為基數，記者算出其市盈率分別為20.25倍、17.26倍、18.64倍、13.02倍。
而IPO日報統計，截至2020年3月14日，東方財富顯示，2016年起共有923家非科創板企業上市，其中691家（佔74.86%）的市盈率處於22.9倍-23倍範圍內，只有8家企業的新股發行市盈率超過了23倍，這一比例僅為0.87%。
補充營業資金猛增後，維康藥業達到目標的市值增至21.6億元。
以此為基數，得出2016年至2019年的市盈率分別為26.67倍、22.74倍、24.55倍、17.14倍，更為接近常見發行市盈率。
記者 鄒煦晨
排版 潘潔
熱文推薦：
茅臺酒瓶供應商也想上市，背後有“大佬”坐鎮
殺雞屠鴨能賺多少錢？恐怕你想不到！
兩年前，華達新材因兩大問題IPO被否，現在準備“二進宮”了……
閱讀更多 IPO日報 的文章
