出財報後，拼多多股價“下沉”。全年營收301億，廣告補貼就花掉272億，拼多多很“拼”地燒錢，燒出了個窟窿。
美股就是猜財報的遊戲。拼多多也不例外，在財報發出後報收盤價35.06美元|股，下跌6.98%。但不發財報，拼多多的股價也難起來。
3月11日晚，拼多多發佈2019Q4及全年財報。財報顯示，拼多多Q4營收109億元，不及預期；淨虧損17.5億元；年活躍買家數環比增加4890萬人。
本次財報主要有兩大看點，增速和虧損。
2019年，拼多多新增1.7億活躍買家，四季度GMV正式跨過萬億大關。增量擴張上，這得益於拼多多推出的“百億補貼”，即聯合品牌方共同補貼100億現金，針對全網熱度最高的一些商品給予最低價，滿足了用戶淘好物的需求，又兼顧了求實惠的心理。此舉刷出好評，網友紛紛路轉粉。月活買家數量頻創新高，從三四線的下沉市場打進了五環以內的用戶圈層。
二季度開始，補貼一季更比一季高，Q4高達93億，2019全年營銷費用高達272億元人民幣。亮眼數據的背後是現金流的苦苦支撐，虧損也主要源於這部分線上促銷和廣告獲客費用的增長。2019年底，拼多多單個新增活躍用戶費用，已經上升至平均184元。
△圖源：據財報整理
廣告語強調“3億人都在用的拼多多”，可見實為關心用戶數。截止2019年底，拼多多增速穩定在9%，年活躍用戶是5.85億，位居阿里7.11億和京東3.62億之間。
△圖源：據資料整理
GMV方面，拼多多2019Q4首次達到10066億元，同比增速為113%。但較2018年第一季度的GMV同比增速851%明顯放緩。
△圖源：據財報整理
晉級萬億GMV俱樂部，成為中國電商第三極後，拼多多的變現率如何呢?
截止2019年底，拼多多年度活躍買家支出為1720.1元，阿里在2019年Q1人均GMV為8757元，京東2018年Q4人均GMV為5492元。
△圖源：據財報整理
營收結構上，拼多多收入大部分來自廣告和佣金。廣告包括頁面廣告、競價排名等，佣金涵蓋交易手續費和支付處理費。過去對商家免流，現在開始收費了。
廣告佔總營收比例從2018年Q1的80%上升至現今的90%。佣金佔比則同步降至10%。可見變現率單季GMV破萬，但整體變現率只有1%。
△圖源：據財報整理
在存量挖潛方面，拼多多力推的“天天領現金”，更是一場玩弄人性的遊戲。紅包助力的金額越來越小，邀請1人只能增加1分錢，不想大量轉發也找不到新用戶時，只能選擇放棄。並且也有用戶達到“提現門檻”，到手居然是優惠券，能買的商品非常有限，存在虛假傳播。
△圖源：黑貓投訴
如果說“百億補貼”實力刷好評，“百元現金”則實錘敗好感。拼多多奸商本質盡顯無疑，百億補貼薅來的剁手黨，全被百元現金的羊毛反薅回去，算盤打到用戶身上，企業誠信著實堪憂。
同時，研發費用也有所增加。為了豐富業務結構，拼多多開始上線各種功能，如多多直播，多多視頻，快團團。2019年，拼多多在研發上投入39億元，從一季度開始就維持在10%，遠高於互聯網行業平均水平。
疫情期間，拼多多推出“拼小圈”的站內社交功能，希望能進一步提升用戶粘性和社交鏈挖掘。然而持續彈屏引導、私自發送好友申請，讓用戶隱私洩露的問題防不勝防。一切非用戶自發“促進”的社交，很容易引發反感。
△圖源：拼多多APP
此外，立志於走“進城”路線的拼多多，從來也沒有打好“基層”。成立之初，就是假爛貨山寨聚集地，詞條一搜都是各種理賠投訴。即便成功上市，名聲漸起，依然沒有剔除這種根深於品牌的基因。
△圖源：網絡
爭議中還提及一條訂單未發貨，這源於拼多多供應鏈的缺乏。對比另兩大電商巨頭的財報，其中一大亮點就是自家物流配送賺得口碑，還連連創收。原來，拼多多的商品流通全鏈路成本就高於阿里京東10%左右，並且在特殊時期連運輸都存在問題。不發貨拼再多有什麼用呢？如果說電商的下一個機會，關係到平臺供應鏈的掌握，拼多多如何去競爭呢？
或許，股價“下沉”正是資本市場的提醒。依然在用百億補貼和廣告營銷等費用換取業績增長，到底是老用戶的復購率還是拉新效果顯著？供應鏈的短缺，產品線的單一，求量不抓質的格局，相比於玩“社交梗”更值得公司關心。用錢燒出的窟窿，拿什麼能補上？
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