導語：除上市公司崑崙萬維外，業內人稱亞洲“灰產王”的周亞輝在體外還控制著龐大的資產，同時再造一個“崑崙萬維”的需求越來越強烈。
從去年12月初至今，不到三個月的時間裡，崑崙萬維(SZ:300418)的股價漲幅達70%。疫情突然爆發，各省停工停學，而遊戲恰好是民眾隔離在家的最直接受益者。
距離一季度結束尚有一整月的時間，但崑崙萬維卻迫切發佈2020年一季度業績預告，數據顯示，崑崙萬維預計一季度歸屬淨利潤5.07-6.02億元，同比增長33.7%-58.7%，業績漲勢喜人。閒徠互娛和GameArk的運營指標大幅增長是業績核心推動力。
崑崙萬維的主營業務為遊戲研發與運營，目前旗下共有移動遊戲平臺GameArk、休閒娛樂平臺閒徠互娛、社交平臺Grindr和投資板塊四大業務。其中，閒徠互娛是盈利擔當，按2019年上半年業績計算，其貢獻淨利潤4.15億元，佔公司淨利潤總額的71%。
然而股價上漲的同時，公司實控人及管理層卻在不斷拋售股票。從2018年初至今，崑崙萬維來自管理層的減持披露就沒有停止過。
2月7日，實控人周亞輝剛剛公佈了新的減持計劃，擬減持不超過3%的公司股份，市值超8億元。這次減持計劃距其上一次減持未滿一年。
估值不高，主營業務明顯利好，實控人卻依然玩命減持，剩下一頭霧水的投資者無所適從。透過這不尋常的信號，被業內稱為“亞洲灰產王”的周亞輝會有怎樣的圖謀？
長期空頭
一切還要從四年前周亞輝的離婚案說起。
2016年9月，周亞輝與妻子李瓊正式達成財產分割協議，雙方將會平分財產。崑崙萬維在2015年成功上市，當時正是周亞輝財富新高度，僅所持崑崙萬維股價市值就超過150億元。
傳媒大亨默多克支付鉅額分手費、貝索斯離婚跌落世界首富寶座，類似的劇情再次上演。
周亞輝一紙離婚書將近75億元的股票資產分給了前妻，李瓊分得18.4%的崑崙萬維股票和盈瑞世紀45.2%的股權，盈瑞世紀的核心資產主要為崑崙萬維17.78%的股權。
這直接導致崑崙萬維的股東巨震——李瓊以18.4%的持股比例成為崑崙萬維2016年末的單一最大股東。
雖然李瓊是最大股東，但由於周亞輝掌握著第二大股東盈瑞世紀的多數股權，再加上其自身所持股份，合計持有崑崙萬維34.51%的股權，依然是崑崙萬維的實際控制人。
離婚沒有對周亞輝在崑崙萬維的控制權產生影響，但卻潛在壓制了上市公司的估值。李瓊在所持股份解禁後，馬上進行減持操作，從2018年1月至今，李瓊已經累計減持上市公司1%的股份，套現超2億元。
實際上，李瓊就好像是崑崙萬維的長期空頭，一旦股價有所上漲，那麼其就有可能通過減持的方式變現，不會受到任何約束。
崑崙萬維管理層與周亞輝的減持可能並非看衰公司的業績，擁有李瓊這樣的長期空頭存在，階段高點搶先減持套現也是一種不錯的選擇。
體外帝國
周亞輝被稱為“亞洲灰產王”，其投資和控股了大量的“灰產”業務，如線下棋牌、現金貸、P2P、比特幣、同性交友、直播等暴利產業。
一直以來，崑崙萬維都是周亞輝的創業根據地，但在上市公司之外，周亞輝資產帝國的規模同樣龐大。數據顯示，周亞輝在上市公司體外的資產規模並不亞於上市公司，但兩者之間卻是涇渭分明。
總的來看，體外資產主要包括互聯網金融、P2P、保險等金融業務以及雲辦公和雲醫療等創新業務；上市公司的業務則主要以遊戲、社交為主，同時控股opera和Grindr。
實際上，離婚事件具有里程碑意義，對周亞輝的投資邏輯有著極大觸動。
在2016年之前，周亞輝的投資幾乎都以崑崙萬維作為主體，如映客、趣店、opera等公司開始都是通過上市公司這一媒介進行收購的。
2016年之後，周亞輝顯然開始對資產配置進行切割，如從上市公司剝離樂雲小貸、洋錢罐等互金資產，而將閒徠互娛這一棋牌業務置入上市公司。
顯然，繼續以上市公司為主體的戰略已經被動搖。
在周亞輝的體外資產中，有一家叫做“摩比神奇”的公司名氣並不大，卻極為耀眼。最近幾年更是憑藉極快的發展成為東南亞地區頭部放貸玩家。據悉，摩比神奇在印尼每天放款筆數超過2萬單，菲律賓則日放3000-4000單，目前已新入場巴西、墨西哥等地區。
“摩比神奇”是由周亞輝和360系的奇虎科技共同經營的公司，雖然奇虎科技持股超60%，但實際的經營則更多要依仗周亞輝的體外互金資源。在國內被強監管的互金業務在海外開花，海外平臺或將成為周亞輝體外資產的發展方向。
Grindr
周亞輝在體外再造一個崑崙萬維的需求還體現在核心資產Grindr之上。
Grindr是全球最大的男同社交軟件，活躍用戶主要分佈在歐美等發達國家和地區。截止2018年末，Grindr在196個國家擁有8000萬註冊用戶，月活躍用戶達到1000萬，日活躍用戶達到400萬。
Grindr的收入主要來自於會員費和廣告。其中付費用戶可以獲得更多增值服務，如匹配更多社交對象、一次傳輸多張圖片、過濾廣告等等。
由於Grindr的數據極為敏感，因此當崑崙萬維籌劃拆分其獨立上市後，遭到了美國外資投資審查委員會的阻撓，並以信息安全為理由叫停拆分。
美方要求崑崙萬維、其關聯方和受限人員均不得訪問部分有關Grindr的用戶、信息系統、網絡連接、設施的敏感數據。Grindr亦不得向中國境內的任何個人或實體或代表其行事的人員傳輸敏感數據。
此外，Grindr必須關停在中國境內的業務，Grindr總部必須在美國，不能私自僱傭與崑崙萬維有關的人員。美方還要求崑崙萬維必須在2020年6月30日之前完成Grindr的全部股權出售。
也就是說，迫於司法壓力，崑崙萬維必須出售Grindr給第三方，儘管這對資本操作如火純青的周亞輝來說並沒有什麼難度，但無形中推動了再造一個“崑崙萬維”的可能，因為Grindr需要主體接盤。
宿命
崑崙萬維以遊戲業務起家，但卻以超強的投資嗅覺聞名市場，其曾投資Opera(NASDAQ:OPRA)、映客(HK:03700)、趣店(NYSE:QD)、如涵(NASDAQ:RUHN)等知名上市公司。
投資業務一度成為崑崙萬維的利潤支柱：2015年至2018年，投資業務給崑崙萬維帶來的利潤均超公司總利潤的30%以上。與投資業務形成鮮明對比的是已經失去增長能力的遊戲業務，2018年財報顯示，崑崙萬維的遊戲業務營收同比下滑6.8%。
鑑於遊戲業務的孱弱和投資業務的給力，市場曾一度將崑崙萬維看成是一家投資公司，投資的成功也直接在股價有所體現。
但在離婚事件後，顯然市場開始重新審視崑崙萬維的價值，尤其是有李瓊這樣一個長期空頭，周亞輝還會將有價值的資產注入上市公司嗎？如果停止注入資產乏力的主業能夠支撐如今的股價嗎？
2017年和2018年，崑崙萬維的股價跌跌不休，甚至一度市值跌破130億元，較巔峰市值730億元整整跌去600億。市場對崑崙萬維的上述擔心並非毫無道理。
那麼崑崙萬維會成周亞輝的“棄子”嗎？可能性也不大。
如今國內遊戲業務日益趨緊，早已過了紅利期，在國內算不上一線遊戲公司的崑崙萬維殺出重圍的概率不大。
即使周亞輝不再將最優質的資產注入崑崙萬維，也會將相對不錯的資產放入上市公司。畢竟A股上市公司較高的估值和充足的流動性，可以給實控人的體外投資提供源源不斷的“彈藥”。
崑崙萬維從來都不是一家內生增長驅動股價的公司，持股平臺亦將成為它的歸宿。 （作者：林曉晨）
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