大摩:物管行業有防守性的增長潛力 首選雅生活(03319)及碧桂園服務(06098)

智通財經APP獲悉,大摩發佈報告稱,內地物管行業目前有明顯的增長潛力,有大量的房屋存量、而且每年有新的房屋項目供應、走輕資產模式可以較少週期性、股本回報率高,這些都帶動其未來的可見性,而且自去年第四季起,物業落成上升週期也令行業受惠。

該行稱,預期物業管理的總面積於2018-2021年年複合增長率為4%.8%,但管理費短期內難以提升,因為需要過半數業主同意,但中期提價的可能會較大。行業58%的經營成本來自人工,每年提升約3%-5%,因此,假設每3%的人工成本增加,而管理費未有提升,預期毛利會由首年的25%跌至10年後的5%,但相信管理費提升、自動化改善等,都有助收窄跌幅,在基本情況下,預期由25%降至10年後的15%。

該行表示,相信行業有防守性的增長潛力,首予吸引的看法,相信中期管理費提升的可能性仍未反映於現價,但股價於過去12個月已有提升,部份企業的估值已提高,故需慎重選擇,首選雅生活(03319),予“增持”評級,目標價41.05港元,認為其質素改善,及估值相對較低;首予碧桂園服務(06098)“與大市同步”評級,目標價29.11港元;予中海物業(02669)“減持”評級,因其估值過高,目標價5.55港元。


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