“彼之砒霜吾之蜜糖”。
電商流量大爆發，於消金看，卻並不一定是優質資產。
3月2日，京東公佈了2019年第四季度及全年的財報。無論是第四季度還是2019年全年，京東的業績都表現不錯。
尤其是新增用戶方面，財報顯示，2019年全年，京東年度活躍用戶達到了3.62億，同比增長了18.6%，2019年12月的月活用戶數數，同比增加了41%。
2019年，在電商領域，阿里、京東、拼多多展開了下沉市場的爭奪戰。通過社交電商，京東成功切入下沉市場。
數據顯示，2019年京東的新增用戶，70%多都來自於3線至6線城市。
從下沉市場之戰中，京東無疑是成功的。不過，根據消金界的測算，2019年下半年開始，京東白條逾期率的增速有加快的趨勢。
事實上，京東白條一直被市場視為優質的消金資產。
現在，京東大舉進軍下沉市場，京東白條的資產質量會不會也跟著一起“下沉”，這是一個值得關注的問題。
用戶為何會增長？
根據財報，2019年全年，京東GMV（成交總額）為20854億元人民幣（約2996億美元），京東零售的經營利潤率，從2018年的1.6%上升到2019年的2.5%。
收入方面，京東2019年第四季度的淨收入為1707億元，同比增長26.6%，2019年全年淨收入為5769億元，同比增長24.9%。第四季度的淨服務收入為210億元，同比增長43.6%。2019全年淨服務收入為662億元，同比大增44.1%。
經營利潤率的上升與淨服務費的大幅增長，表明京東經營效率有著明顯的提高。
但這次財報最值得關注的，還是在新增用戶方面。
財報顯示，2019年京東的年度活躍用戶達到了3.62億元，同比增長18.6%，2019年12月份的月度活躍用戶比2018年同期增長了41%。
京東方面表示，第四季度新增用戶，超過七成來自三至六線城市。
京東下沉市場的流量為何突然爆發？答案在社交電商。
京東在微信上有一個一級入口和一個二級入口。
二級入口其實就相當於將京東主站嵌入到微信中。京東主要還是在一級入口做文章。
2019年第三季度，京東將微信一級入口改版為“京喜”，打造專門針對低線市場的渠道和業務。
因此，京喜帶來的用戶，大多是來自於三至六線下沉市場的用戶，在疫情爆發的春節前，日均單量就已經突破了100萬。
京東零售集團CEO徐雷在財報發佈後的電話會議上表示，京喜業務帶來的客戶中，更多來自於低線城市，更喜歡社交屬性，衝動性購買比較多，轉化率也比較高。但客戶黏性和復購率和主站比略低。
值得注意的是，下沉市場用戶對京東的意義，並非僅僅用戶數量增長這麼簡單。
從京東方面透露的信息看，京東目前已經佈局了100多個產業帶，未來的目標是要連接1000個產業帶。
這與京東主站現有的銷地供應鏈不同，京喜業務的供應鏈主要是產地供應鏈。這與下沉市場用戶的所在地重疊。
因此下沉市場的開發，可以幫助京東主站拓展長尾性價比更高的供應鏈。
與此同時，消金界注意到，疫情對京東用戶增長起到了帶動作用。
從流量結構看，疫情期間，京東老用戶迴流加速，喚醒沉睡用戶增速非常高，而新用戶的主動訪問和主動購物也在提升。再就是疫情期間，基於微信市場的小程序出現了爆炸性增長。
這是硬幣的一面。但一系列的增長策略及數據，又會對京東金融的業務產生何種影響呢？
資產質量或受影響
隨著流量的飽和，下沉市場成為電商的兵家必爭之地。2019年，電商領域，阿里、京東、拼多多在下沉市場展開了激烈的爭奪。
阿里為此成立“大聚划算”事業群，並在淘寶中為其開了一級入口。京東將微信一級入口改版為“京喜”，打造專門針對低線市場的渠道和業務。拼多多將“限時秒殺”升級為“秒拼”獨立事業群。
從前面提到的數據看，京東依靠社交電商搶佔下沉市場的策略確實是成功的。
但是我們轉過頭來看消費金融領域，2019年消費金融行業裡更想做的確是用戶上移。
畢竟隨著宏觀經濟下行壓力的增大，消費金融資產整體的風險在上升，通過客群上移減少風險，是眾多消金機構的策略。
現在京東收割來了下沉市場流量，必定面臨資產質量變動的風險。
票據融資和京東白條應收賬款的資產證券化，是京東主要的融資渠道。在京東最近發行的2019年第三期ABN的募集說明中，就表示募集資金主要用途就是補充運營資本金。
根據消金界的測算，以京東白條作為底層資產的資產支持證券的利率，2018年開始就一路降低。
這表明，在優質消金資產越來越稀缺的時候，京東資產證券化產品受到了市場的追捧。
但是消金界也注意到，2019年下半年開始，京東白條的逾期率與不良率，較之以前增速有所加快。
整體來看，越是下沉市場的用戶，消費能力和償還能力，受宏觀經濟波動的影響就越大。
從本次財報上看，下沉市場擴張迅速，導致第四季度數據增長顯著。而這一季度在資產質量上的表現還沒有體現出來。再加上風險暴露需要時間，京東下沉市場戰略的另一面還有待觀察。
因此，在下沉市場流量大爆發後，京東金融的資產質量在多大程度上受到影響，值得繼續關注。
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