核心觀點
1、疫情肆虐，復工在即。面對節後的人員流動和壓實屬地責任的壓力，地方政府聯防聯控措施不斷升級，各個微觀主體也在防疫與復工之間艱難糾結。未來疫情如何演繹？企業能否及時復產？如何協調疫情防控與經濟發展“兩手抓”？這些都已成為影響當前我國宏觀經濟運行的主要矛盾。
2、疫情的不確定性直接關乎經濟的不確定性。新冠肺炎致死率雖低，但其潛伏期長、傳染性強，其影響已遠超非典。隨著返工人員增加，不排除疫情二次反覆的可能。但綜合諸多醫學專家的推測，二月中下旬或有望迎來疫情拐點。如此來看，疫情對經濟的影響是短期衝擊，而非持續性損失。
3、在此背景下，全國各地和各行業對復工時點大都有所要求。房地產、基建等行業的充分復工幾乎要待到2月下旬，而多數服務業的復工時間可能要推遲到3月份。此外，目前鐵路和公路車次大量停運等也勢必對復工進度形成重要干擾。慢節奏的復工潮對後續經濟的預示意義是顯而易見的。
4、展望未來，疫情衝擊及復工進程將使得一季度經濟明顯走弱。不過，在疫情拐點及返工潮後，二季度投資有望逐步回升，但消費、外貿的修復將有所滯後。服務業相對工業受到的衝擊更為持久。與非典時期相比，由於受到更多結構性減速掣肘，本輪疫情結束後經濟修復的幅度將更為緩和。
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引言
疫情肆虐，復工在即。面對節後的人員流動和壓實屬地責任的壓力，地方政府聯防聯控措施不斷升級，各個微觀主體也在防疫與復工之間艱難糾結。未來疫情如何演繹？企業能否及時復產？如何協調疫情防控與經濟發展“兩手抓”？這些都已成為影響當前我國宏觀經濟運行的主要矛盾。
圖1：疫情來勢洶洶，防控措施史無前例
注：確診患者=累計報告確診患者-累計治癒出院患者-累計死亡患者。
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疫情拐點何時出現？
疫情的不確定性直接關乎經濟的不確定性。新冠肺炎致死率雖低，但其潛伏期長、傳染性強，影響已超非典時期。非典期間確診人數為5千餘人，而新冠疫情至今已逾4.4萬；非典國內死亡3百多人，但新冠疫情至今死亡已過千人。儘管當前疫情依然嚴峻，但高頻數據顯示全國新增確診人數已穩中趨緩，似有高峰將過的跡象。
表1：醫學專家如何判斷疫情拐點？
隨著返工人員不斷增加，未來不排除疫情二次反覆的可能。但綜合醫學專家的推測，多數觀點認為二月中下旬或有望迎來疫情拐點。如此來看，疫情對經濟的影響可能是短期衝擊，而非持續性損失。
圖2：疫情趨勢拐點或在2月中下旬
注：三種預測情形的拐點參考了表1專家預測，並用SIR模型測算得出。
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企業何時完全復工？
當前復工節奏無疑是影響未來經濟判斷的重要因素。由於不同地區和行業受疫情影響的程度有所差異，其對復工時點大都有所要求。房地產、基建等行業的充分復工幾乎要待到2月下旬，而多數服務業的復工時間可能要推遲到3月份。
圖3：各地和行業對復工時點有所要求
交通停運也對復工形成重要影響。1月下旬以來，絕大部分省份暫停省際道路客運業務，至今僅有安徽、四川等少數省份重新啟動。鐵路部門也採取了停運、控制流量等措施，2月下旬有望逐步恢復。目前公路、鐵路、航空和水路綜合客運量僅為去年春運同期15%左右。此外，部分地區還要求外地回來人員居家隔離、對企業設定復工條件等。總體來看，全國的復工進程將呈現緩慢推進的特點。
圖4：交通約束下復工或難加快
注：客運量包含公路、鐵路、航空和水運。
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疫情衝擊下經濟如何？
展望未來，疫情衝擊及復工進程將使得一季度經濟明顯走弱。在疫情拐點及返工潮之後，二季度投資有望逐步回升，但服務性消費將受到滯後影響。疫情期間貿易商談預計顯著降低，勢必滯後影響到訂單及進出口貿易。此外，服務業相對工業受到的衝擊更為持久。值得一提的是，與非典時期相比，由於受到更多結構性減速因素掣肘，預計本輪疫情結束後經濟修復的幅度更為緩和。
圖5：疫情衝擊下經濟走勢如何？
注：GDP為實際GDP當季同比，消費為社會消費品零售總額季度同比，投資為固定資產投資累計同比，出口為美元計價當季同比。
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基本結論
一是疫情的不確定性直接關乎經濟的不確定性。新冠肺炎致死率雖低，但其潛伏期長、傳染性強，影響已遠超非典。隨著返工人員增加，不排除疫情二次反覆的可能。但綜合諸多醫學專家的推測，二月中下旬或有望迎來疫情拐點。如此來看，疫情對經濟的影響是短期衝擊，而非持續性損失。
二是在此背景下，全國各地和各行業對復工時點大都有所要求。房地產、基建等行業的充分復工幾乎要待到2月下旬，而多數服務業的復工時間可能要推遲到3月份。此外，目前鐵路和公路車次大量停運等也勢必對復工進度形成重要干擾。慢節奏的復工潮對後續經濟的預示意義是顯而易見的。
三是展望未來，疫情衝擊及復工進程將使得一季度經濟明顯走弱。不過，在疫情拐點及返工潮後，二季度投資有望逐步回升，但消費、外貿的修復將有所滯後。服務業相對工業受到的衝擊更為持久。與非典時期相比，由於受到更多結構性減速掣肘，本輪疫情結束後經濟修復的幅度將更為緩和。
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