借鑑賣方報告
篩選處於業績拐點的行業/公司
持續挖掘投資機會
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最強邊際效應，直擊深處
1、青松股份：市場極度缺貨，供需嚴重不平衡，會是下一個神馬股份？
2、立訊精密：公司主要從事精密製造領域。公司在連接器領域為國內龍頭；從USB3.2開始，Type-C成為唯一推薦的接口方案，未來三年CAGR=35%，公司在此領域有巨大先發優勢；2014年切入蘋果無線充電供應鏈，無線充電市場CAGR=28%；公司切入的LCP天線材料是5G時代最理想的天線基材，2019年首批5G手機上市，預計至2021年LCP天線市場複合增長率達80%；線性馬達滲透率快速提升。
3、中科曙光：公司發佈2018年半年度報告，上半年公司實現營業收入34.05億元，同比增長57.69%；歸母淨利潤1.46億元，同比增長115.90%；扣非淨利潤0.71億元，同比增長21.03%。營收增長主要由於公司高端服務器、存儲等產品的市場需求旺盛和公司重視市場拓展所致。
4、麗珠集團：佈局生物藥，單抗+微球平臺提供遠期業績支撐；西藥製劑、原料藥、體外診斷、中藥四項業務提供穩定增長的現金流；研發投入向一流企業看齊。
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01、青松股份
小行業大龍頭，合成樟腦之王（聯訊證券）
好行業，好公司，更需要好的買點。耐心等待，不要追高！
①供給：核心原材料松節油量減價升
一般而言，1噸溼地松松脂可生產0.75噸脂松香和0.18噸松節油，1噸馬尾松松脂可生產0.78脂松香和0.12噸松節油。
松節油的生產成本佔整個松脂加工生產成本的20%左右。由於松節油是松香生產的伴生產品，所以松節油的產量與松香的產量變化同步，當松香價格高漲生產擴大時松節油的產量也跟著擴大，當松香價格下降產量降低時松節油的供應量也隨之減少。
兩大原因導致我國松香產量減少
1）產量萎縮；
2）勞動力成本提高引致松脂減產；
②公司行業地位
2015-2016年間為合成樟腦行業底部，主要原材料松節油15年開始價格下跌導致樟腦價格下降，小企業陷入虧損中小產能逐步退出，2017年以來的環保高壓政策更讓行業集中度進一步提升。
目前隨著國內合成樟腦持續漲價，公司業績轉好，毛利率淨利率大幅提升。公司目前是國內乃至全球合成樟腦龍頭，國內市佔率已經超過70%，完全佔領中高端市場。
③主營產品價格上漲
④產能持續釋放，為業績增長提供確定性
當前合成樟腦最新報價已經達到12萬/噸，由於公司在合成樟腦端市佔率較高，具備較強議價能力，同期松節油漲幅有限，價差持續擴大。
按照我們測算目前公司合成樟腦價差已經超過6萬元/噸，此外冰片價格目前也已經突破25萬/噸，價差超10萬元。
目前擁有1萬噸/年的合成樟腦和1000噸/年的冰片產能，新建的1.5萬噸香料產品項目已經試生產，另外擴建的5000噸合成樟腦也將於2019年投產。
02、立訊精密
消費電子領域多產品集中爆發，未來業績可期（華金證券）
①主營：精密製造
公司主要從事精密製造領域，範圍涉及連接器、線纜、馬達、無線充電、FPC、天線、聲學和光電產品等。其中在連接器領域為國內龍頭，全球前十。
公司的發展歷程是經過不斷收購整合，切入大客戶供應鏈。
公司自上市以來，營收和淨利潤快速增長，營收復合增速達56.1%，歸母淨利潤複合增速達46.7%
②專注消費電子解決方案
USBType-C：從USB3.2開始，Type-C成為唯一推薦的接口方案。預計2018-2020三年CAGR=35%。
提前佈局USBType-C戰略使公司在Type-C領域獲得巨大優勢。
2015年公司透過子公司聯滔電子第三次增持臺灣宣德，以提早進入Type-C產品的研發、生產和銷售。2016年公司通過非公開發行股票募集資金用於USBType-C連接器模組擴產項目。
無線充電：防水需求提升，無線化將成為消費電子領域未來升級方向。根據預計，2020年無線充電市場規模有望突破100億美元。
無線充電屬於高壁壘行業，從產業鏈角度主要劃分為5大板塊：方案設計（30%）、電源芯片（30%）、磁性材料（20%）、傳輸線圈（20%）及模組製造（6%）。
公司無線充電產品涵蓋發射端與接收端，優勢在線圈和模組。公司2014年切入蘋果AppleWatch無線充電供應鏈，供應無線充電傳輸線圈產品和無線充電模組，獲得較大份額；2017年公司更是成為蘋果AirPower無線充電板獨家供應商，未來增量可期。
天線：5G商用腳步臨近，2019年首批5G智能手機上市，5G智能手機需求爆發及5G性能大幅提高，使終端天線產品量價齊升。
蘋果2017年推出的iPhoneX及iPhone8/8Plus首次採用LCP天線代替LDS天線，使LCP成為行業新焦點。LCP材料成為5G時代最理想的天線基材。
預計至2021年，LCP天線在智能手機的市場規模有望達到43億美元，5年複合增長率達80%。LCP天線技術壁壘較高，設計複雜，製作困難。
線性馬達：從轉子馬達到Z向線性馬達再到XY向線性馬達，觸覺震動器處於不斷升級的過程，同時馬達的價值量也隨之大幅提高。
線性馬達在iPhone中已經幾乎全線使用，安卓陣營中高端機型線性馬達滲透率快速提高。線性馬達能夠提供細膩、迅速、複雜且逼真的觸覺反饋，在可穿戴設備市場上擁有巨大空間。
聲學：聲學元件不斷升級，AirPods助力公司業績增長。
③汽車、通訊拓展新成長空間
公司在專注汽車線束和連接器業務的同時，積極佈局汽車電器和結構件領域，形成一體化汽車電子行業解決方案，帶來更高效益。
公司積極構建高速度、大電流、小型化企業級設備解決方案。
目前400G有源光纜產品已研製開發成功並獲得數據中心較多認可，且100G系列產品已完成批量生產準備。
除高速光互聯產品外，公司也提供業界領先的400GQSFP-DD/OSFP高速銅纜、連接器等，併成功進入大客戶供應鏈。
④綜述
公司短期受益於消費電子領域，連接器、無線充電、馬達、天線及聲學業務等多點開花，迎來業績快速增長；中長期汽車電子與通訊行業強力支撐，毛利率淨利率逐步改善，為業績持續提升提供強大動力。
03、中科曙光
公司上半年業績大增，自主可控值得期待（新時代證券）
公司高性能服務器、存儲等產品的廣闊市場需求，以及公司自主可控板塊的巨大潛力，預計未來公司業績還將進一步持續。
①銷售毛利率同比減少0.89個百分點，期間費用率下降1.83個百分點
上半年公司實現營收34.05億元，同比增長57.69%，營收增長主要由公司高端服務器、存儲等產品的市場需求旺盛和公司重視市場拓展所致；報告期銷售毛利率為19.13%，同比減少0.89個百分點；公司銷售費率/管理費率/財務費率分別同比增減-1.46/-0.85/+0.48個百分點，三項費用控制得當。
②資產減值損失和投資收益影響上半年扣非淨利潤
上半年，公司扣非淨利潤0.71億元，同比增長21.03%，非經常性損益主要包括對中科可控進行無形資產確認資產處臵收益6604萬元以及計入當期損益的政府補助2717萬元；
資產減值損失5259萬元，同比增加208.97%，主要為某重大項目計提存貨跌價準備、對樂視雲項目單獨計提應收賬款壞賬準備所致；
投資收益為-5148萬元（去年同期為-114萬元），主要為海光信息、中科可控等參股公司尚處於研發投入期，降低了公司投資收益所致。
③公司牽頭承擔中科院戰略性先導科技專項，自主可控蓄勢發力
2018年6月，公司獲批工信部“2018年智能製造綜合標準化與新模式應用項目”，研發建設“自主可控先進計算設備智能工廠”。
8月公司發佈公告稱，公司子公司北京曙光信息收到中科院重大科技任務局的通知，
原則同意由曙光信息牽頭承擔的中科院C類戰略性先導科技專項“國產安全可控先進計算系統研製”立項建議、專項經費16.60億元，預計2020年12月執行完畢。在黨和國家高度重視發展我國關鍵核心技術的背景下，公司在我國自主可控的高性能計算機的攻關任務中佔據著至關重要的地位。
④芯片量產順利、政務雲進入利潤拐點
1）據新浪等媒體報道，海光x86架構CPU芯片已順利量產、產業化加速，且公司政務雲業務有望迎來利潤拐點，疊加新任COO帶來運營能力提升，公司未來三年利潤複合增速預計超過70%。
2）公司是先進計算及智慧城市兩大聯盟理事長單位、中科院科技產業化領軍，擁有對中科院旗下頂級科技資產的深度業務合作及股權整合的優先權。隨著各項綜合能力大幅提升，公司有望成為科技興國核心企業
04、麗珠集團
產品多元化發展，業績亮點一觸即發(天風證券+國聯證券)
①單抗：遠期業績支撐
目前抗TNF-α單抗等4個品種進入臨床，4個品種預計價值82億。
例如進入臨床二期的TNF-α單抗（治療類風溼關節炎的單抗藥），類風溼性關節炎發病率處在0.32%-0.36%之間，按照2017年13.9億人口計算，相關患病人群在440萬-500萬之間。阿達木單抗（美國雅培公司產品）在國內的定價為7600元/40mg，2011年至今中標價格僅下降約200元。治療類風溼性關節炎的使用頻率為每2周注射1針，年費用為19.76萬。按照4折8萬定價，假設麗珠峰值狀態能夠佔據1%的用藥人群，按照現金流折現法計算，抗TNF-α單抗的價值為75億。根據麗珠的持股比例，該單抗項目對麗珠的價值為38億。
②微球產業：A股唯一
麗珠目前的產品為醋酸亮丙瑞林微球（調節性腺分泌激素用藥,主治子宮內膜異位症、子宮肌瘤）。亮丙瑞林微球一共三家企業生產，麗珠擁有30%市場份額。由於2017年招標省份較多，預計2018年銷售會保持較高增長。目前麗珠的微球產能達到150萬支/年，能夠支撐約20億元的微球銷售。
③西藥製劑、原料藥、體外診斷、中藥：穩增現金流
西藥製劑：營收從2013年的17億增長至2017年37億，複合增速21%；毛利率整體80%左右，穩步提升；
原料藥：原料藥及中間體板塊收入11.99億元，同比增長19.49%；
中藥：參芪仍為公司第一現金流產品。收入體量由2009年的2.7億到2017年銷售額為15.7億，2018Q1銷售額同比下降24.74%。長風證券認為，參芪扶正增長雖然受到限制，但風險已經開始釋放，未來繼續下降空間有限；
體外診斷：五年收入複合增速13%，2017年該板塊實現收入6.4億
④向研發一流企業邁進
公司研發支出達到3.27億元，同比增長17.51%，佔總收入比例達到7.17%，同行業排前列。包括化藥及中藥製劑、原料藥、精準醫療在內在研項目合計達到49項。
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