2018年8月底，主題為“壯闊東方潮，奮進新時代——紀念改革開放四十週年暨上海財經大學覆校四十週年”的由富國基金作為支持單位的上財校友高峰論壇在深圳招銀大學舉行。
期間，畢業於上財的在一些行業已經有所成就的資深校友就“新時代下實業與資本的融合與創新”進行了圓桌討論。
此處，放上富國基金總經理陳戈在論壇上的部分發言，其中談到了對當前宏觀經濟的看法以及個人的行業投資觀，非常有見地而且難得，供客官參考。
大家好！剛剛主持人講對中國經濟未來做一個預測，其實這個問題很難，我只是談一下我從什麼角度去看待。
首先，我個人從業生涯中，始終是保持樂觀的。因為一旦悲觀，人就會懶惰：反正經濟不行了，我就懈怠一下，時間不是那麼緊迫。但實際上每次危機，可能都是有機會的。所以說保持樂觀是保持捕捉機會的意識，未來抓到機會的概率會更大。
現在談到經濟，輿論都較悲觀，有些文章寫得很有煽動性，傳播性也較廣，大家看了會引起很多共鳴，心理可能會受到很多影響。
但說起宏觀經濟，其實我這麼看：要解決兩個大問題，一是企業和地方政府的債務問題，就是高槓杆的問題；第二個是高房價問題。這兩個問題的形成是一個長期過程，現在要解決這兩個問題也需要一個長期過程，不能在短時間去搞運動式的解決。現在我們也看到了政策的一些調整，未來解決也應該是一個逐步平穩的過程。
鄧小平南巡的時候曾經講了在發展中解決問題，不能停下來解決。有這個信心的話，我對這兩個問題還是比較樂觀的。
首先，來自外部的因素是中美貿易摩擦，大家擔憂對外需的影響。可能短期對經濟的擾動是存在的，但是中國確實有其優勢，第一就是國內整個工業體系基本是完備的，第二我們有足夠大的市場，產業縱深很深，以至於能夠從內部消化問題。前幾年外貿出口很好的時候，大家都在抱怨說把好東西都出口到美國去了，中國人自己用不好的東西。現在逼著國內企業好好服務國內民眾，提高產品質量，提高生活的美好程度，也是挺好的，這是我的看法。
其次，中國過去幾年高速發展，賺錢比較容易，簡單的投錢或者膽子大加槓桿就能賺很多錢。現在可能變成要賺更有技術含量的錢。因為我一直從事投資，主要工作包括跟蹤很多優秀的上市公司，我發現他們的產業升級不是所謂政府號召的，而是每時每刻自發的發生。只是說政府提出來以後，就開始當做一個口號來宣傳，其實產業升級是一個漫長的過程，並非一夜之間或者一兩年就能完成。
中國的產業升級得分幾個階段，過去大家完全粗放競爭，這個階段是在賺簡單的錢，賺利潤比較薄的錢，只是靠規模來取勝。到後期階段，一定會出現產業集中的過程。通過市場份額的集中，價格的穩定，然後企業能獲得足夠的利潤，有足夠的利潤才能夠更多去投入研發，從而進一步的產業升級。
但是後期產業集中度提高的階段，一定不會是在經濟好的時候，一定在經濟差的時候。實際上這幾年國內很多產業的集中度都在提高，這是產業升級的必經階段，也必定要在經濟相對低潮的時候完成。可以看到現在這些正在發生中，正在不斷深化過程中。
現在看經濟，不能說太悲觀。第一通脹率不是特別高，第二就業比較充分，第三人民對於美好生活追求的熱情都還在，這是核心，是中國經濟發展的原動力。現在很多企業遇到了問題，有國家政策調整的因素，也跟過去很多企業簡單擴張、野蠻擴張、高槓杆擴張有很大關係。近期我們去調研一些企業會發現，有些企業很舒服，希望這個狀態持續更久一點，有些企業就覺得度日如年。這就跟企業核心競爭力有關，財務狀況好的，希望能趁機擴大市場份額。另外一批企業，可能就衰落或被淘汰。所以未來不同企業是結構分化的。
今天有校友是做實業的，而我們基金公司是屬於財富管理的行業。現在財富管理的企業也和實業企業一樣，出現了變化。比如零幾年的時候，比短期誰的業績好，誰的投資佈局正好趕上一個牛市，規模就做大了。現在已經不是這樣了，現在基金品種有4000多個，投資者選的話不缺產品，缺的是好產品，缺的是好的投資能力，而且缺長期持續的投資能力。所以考核基金業績，以前考核它的排名，現在就可以加一個很核心的指標，就是能不能夠被投資者選中。
比如說招商銀行有一個摩羯智投，那麼就看能不能被摩羯智投選中，富國有幾個基金是被選中的。因為摩羯智投不是根據短期來選的，而是通過一套專業的指標體系來選。所以基金經理一定要做到風格穩定，有特色，在某一個領域是專家，那麼機構之類的投資者想去投資這個領域的時候，想做配置的時候，想到去選管理人的時候就會想到他。這才是基金公司很核心的競爭力，而不是像以前靠一個牛市就把這個產品規模做大。
現在A股有3500家上市公司，未來可能不會出現2007年或者2015年這種大的普漲式牛市。從投資研究的角度來講，可能我們只需覆蓋20%的公司，就是700家公司，我們真正要做的是把這些真正優秀的上市公司選出來。
現在講金融支持實體經濟。怎麼支持法？有人說再融資，多給錢，我覺得不是這樣的。資本市場最核心功能是資源配置，配置背後是定價，能不能給這些上市公司以合理定價，從二級市場投資者的角度，我們把真正優秀的上市公司選出來，給它們合理定價，並以合理價格去融到資金。而對那些比較差的公司，我們給出很差的定價，最終它失去了再融資能力。這才是健康的資本市場，而這個責任是在我們的，所以我們需要去堅持正確的投資理念，選出優秀公司，把資源配置到中國經濟的脊樑企業上面，這是我們必須要去做的。
換個話題講到創新。中國現在可能有不少問題，長期來看資源是一個重要制約因素，中國有13億人口，經濟要高速發展，未來可能會出現資源瓶頸。我覺得需要通過創意來解決，各行各業都需要創意，產業升級也需要。
現在看產業發展，很多資金會湧入新興產業，這幾年不斷有新技術產生，有新產品推出，也不斷有新模式推出，這些是中國未來很重要的驅動力。新興產業未必集中在最前沿領域，可能各行各業能夠轉型並適應新經濟的，能夠具有開放意識、創新意識的，這種企業都會有很多機會。
另外，從投資角度看，市場對於確定性高的公司，沒有給予足夠定價，這是對的。市場對於不確定性的行業或公司，需要未來想象力的產業，給的定價反而更高。比如半導體，現在國內PE跟國外比的話，是顯著高估了，其實就是市場給風口上的行業給了更高估值。
那麼國內的芯片行業、半導體行業能不能夠趕上國際先進水平，對此我是很樂觀的，因為現在有太多資源投入進去了，甚至在某種程度上形成了泡沫。可能未來有一部分資金會成功，也有很多資金會虧得很厲害。但是不管泡沫如何，這種大量資源的投入一定會加速中國半導體產業的發展，就跟2000年的時候互聯網泡沫炒得很高，給互聯網企業都定了很高的價格，最終導致了資源和資金向這個行業大量集中，從而加速了互聯網行業發展。或許半導體行業現在也是處於這樣一個階段吧。
我個人角度來思考的話，較大機會應該在消費升級，這是個長期趨勢。包括醫療、健康，其實都包括在消費升級裡面。理由很簡單，可支配財富多了人們就要享受更好的生活，增加更多的消費支出。醫療也是消費的一部分，當我們更加富裕的時候，我們對自己健康的關注會更多。而且這個領域會是長期的，畢竟中國人口高達13億，無論貧富都有健康長壽的追求。
當中國擁有這麼大人口基數的時候，很多產業的未來機會是很明顯的。
本文源自富國基金
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