免責聲明：本文旨在傳遞更多市場信息，不構成任何投資建議。文章僅代表作者觀點，不代表火星財經官方立場。
作者 Ryan Selkis
本文是加密貨幣研究平臺 Messair 近日發佈的《Crypto Theses for 2020》報告的節選部分，將探討 DeFi 在接下來的2020年具有哪些趨勢，觀點僅代表原作者，不構成任何投資意見或建議。Enjoy~
1. Maker 不再是 DeFi 領域唯一重要的協議
2019年 DeFi 取得的令人難以置信的進展，在很大程度上可以追溯到行業最具系統重要性的協議 MakerDAO。Maker 的 Dai 支撐著 DeFi 生態系統的大部分，並且仍然是最大和最久經考驗的穩定幣解決方案。然而，它已不再是唯一重要的 DeFi 協議，並可能在貸款和穩定幣方面面臨新的激烈競爭。
MakerDAO 引領了今年上半年鎖倉在 DeFi 上的價值增長，從1月份的2.5億美元增長到7月份的5億美元。那時，新的 DeFi 協議正式開始興起。Maker 現在鎖倉了價值3.3億美元的 ETH，而諸如 Synthetix 和 Compound 這樣的協議總共鎖倉了2.6億美元。Maker 的“統治地位”從年初的90%下降到今天的略低於50%。見下圖：
撰稿時在 DeFi 中鎖倉的總價值 (美元)，來源：Defi Pulse
Maker 於上個月推出了其期待已久的多抵押 Dai (MCD)，引入了 ETH 之外的抵押品並增加了 Dai 存款利率 (DSR)，這種 Dai 的“無風險利率”將有助於確保 Maker 的穩定費得到控制，因為 Maker (MKR) 的持有者現在有了另一種拉動 Dai 需求以維持 Dai 價格穩定的槓桿--調整 Dai 的存款利率，他們就類似於匿名的中央銀行家。到2020年，這些新增的特徵應該將會吸引和帶來新的抵押品基數，從而刺激增長，併為 Dai 增加新的穩定機制。
2. Synthetix 將快速增長。
Synthetix 是一個合成資產發行協議和交易平臺，用戶通過抵押(鎖倉) Synthetix 的原生代幣 SNX 來生成合成資產 (抵押率是750%)，該平臺的交易額已經從今天8月份的不足100萬美元增加到了12月份的接近1,000萬美元 (基於30天移動平均線)，同時該平臺還引入了一種全新的穩定幣 Synthetix USD (sUSD)，與 Dai 形成競爭關係。雖然sUDS的是吃依舊只有大約 1,000 萬美元，這比 Dai 的是指低了一個數量級，但 Synthetix 平臺正增長迅速，且由於其原生代幣 SNX 在2019年漲幅達到了3300%，吸引了不少關注。我們不認為這個項目是曇花一現，儘管有人擔心 Synthetix 存在的風險 (在生成新的合成資產時，Synthetix 中被鎖倉的價值就是 SNX 代幣本身的價值，這表明存在“系統風險”)。
在去年的報告中，我們曾寫道：“由美元支撐的穩定幣將使‘開放式金融’迅速成為主流。錨定美元的穩定幣這一概念將推廣到其他資產類別，即追蹤標準普爾500指數的代幣。反映傳統資產表現 (合成的加密貨幣證券) 的新加密貨幣指數是一個巨大的未開發市場，可能在2019年加速發展。”
對於無法直接購買該指數的投資者而言，如何才能模擬標準普爾指數的回報呢? Synthetix 已經處於回答這個問題的前沿，不過我們已經看到了該平臺依賴尚不成熟的預言機來驅動合約所產生的風險。
3. 不那麼 DeFi。
DeFi 協議往往自我標榜為開放、無需許可且抗審查等等，但現在完全相信這些籠統的、雄心勃勃的說法還為時過早。今年早些時候，一項審計發現 Compound (加密貨幣借貸平臺) 擁有管理特權，允許團隊更改各種參數並審查用戶的交易。Compound 團隊迅速升級了協議，但是其中傳遞的信息應該很清楚：在早期階段不要相信 DeFi 中的“De”(去中心化)。
如果有什麼值得信任的化，那就是其中一些早期的網絡有著強大的社區領導來掌舵，這是件好事。我們不妨看看 Maker 基金會處理最近一個漏洞的速度與 Augur (基於以太坊的去中心化預測市場) 處理的速度之間的對比，後者的社區在處理一名匿名惡作劇者在2019年創造了大量虛假預測市場的過程中，幾個月來一直在努力捕捉他的惡意行為。
4. 超流體性的抵押品 (即“我怎樣才能摧毀整個系統？”) 和鏈上衍生品。
到目前為止， DeFi 參與者大多對他們的同伴表現得仁慈。這可能是由於大多數 DeFi 的早期採用者在意識形態上與早期的代幣持有者是一致的。但隨著 DeFi 繼續呈爆炸式增長，以及投資者找到有效做空頭寸的方法，這種情況將會改變。
批評人士此前曾指出，這些 DeFi 系統存在安全漏洞，一些人可能很快就會開始試圖攻擊合約、掠奪抵押品。當協議繼續在彼此之上構建時，風險就會增加。就像由抵押貸款支持的證券危機一樣，一旦發生系統性的“黑天鵝”事件，將很難對抵押在 DeFi 中的資產進行平倉。事實上，我確信 Defi 領域很可能會經歷一場類似“The DAO"的事件，導致投資者受到重創，然後再重新設置和重新構建。
考慮到 DeFi 的系統性風險，大多數參與者在將任何實際資本置於風險之前，都需要更好的對沖工具。基於 Convexity 協議白皮書的 Ohmydai 就是一個用戶能夠購買 Dai 的看跌期權 (將來任何時候以 1 USDC 的價格賣出 Dai) 的早期例子。這就像協議上的信用違約掉期！如果你的 Dai 貸款賬戶的淨息差很好，你可能很樂意在這種保險的方式中支出一定的費用。如果2019年是 DeFi 借貸之年，那麼2020年將是 DeFi 衍生品之年。做多對沖，做空風險。
5. 更多更小的 DAO 組織。
雖然最初的 DAO (去中心化自治組織) 有一個宏偉的願景，類似於沒有領導的軟銀願景基金(Softbank Vision Fund)，但我們看到了 DAO 設計中更小、更細緻的實驗的復甦。其中的例子包括 MolochDAO (旨在資助Eth2.0相關的開發工作)、MetaCartel (旨在資助 dApp 的開發) 和 MarketingDAO (旨在推動以太坊的市場營銷工作)。
迄今為止，這些 DAO 組織之所以奏效，是因為它們管理的是公共產品和費用賬戶，而非投資者資金。但2019年的成功表明，DAO 能夠有效地協調人類的經濟行為。這是很了不起的。2020年，首批“盈利性的”DAO 將會紛至沓來。
6. 中心化交易所試驗開放式金融。
在過去的一年裡，我們見證了各交易所做著它們最擅長的事情——跟隨幣安的腳步。大多數非美國的交易所已經效仿幣安的做法，開始出售自己的交易所代幣 (exchange token)。在幣安發佈了 Binance Launchpad (幣安的區塊鏈資產發行平臺) 之後，全球幾乎每家主要的交易所都如法炮製了 IEO (首次交易所發行) 平臺。而當幣安推出自己的區塊鏈幣安鏈 (Binance Chain) 時，其他公司也紛紛效仿。
隨著一些中心化交易所將代幣遷移到它們自己的本地區塊鏈和去中心化交易所中，公司和網絡之間的界限開始變得模糊。大型的交易所鏈 (比如 BNB) 可能會對已經有需求但相對流動性不足的 DeFi 協議 (比如 Compound) 進行分叉。如果交易所代幣 (以及它們相應的流動性池) 能夠吸引 DeFi 用戶切換到這些交易所鏈中來，那麼一些基於以太坊的 DeFi 協議就可能淪為試驗檯。
7. 去中心化交易所試驗中心化金融。
在交易所的世界裡，流動性為王。這一點在中心化和去中心化的世界都是正確的，這一點進一步得到了諸如 Uniswap (自動化做市商) 這樣的 P2C 交易模式的驗證，Uniswap 的這種模式使任何人都能從將資金存入共享的流動資金池中獲得回報。(備註：P2C 全稱是 peer-to-contract，即“點對合約”，在 Uniswap 的交易中，用戶只與特定的交易合約進行交互，而不是直接與交易對手方進行交互。)
這種 P2C 模式特別有效，因為它消除了對交易對手的需要，同時消除了為去中心化訂單簿提供流動性涉及的複雜性。這就是為什麼 Uniswap 在 P2P 模式盛行的時候蓬勃發展的原因。
撰稿時鎖倉在 Uniswap 流動性池中的價值。來源：Defi Pulse
現在看來，Uniswap 也可能成為創建非流動性證券類代幣的解決方案。通過一些合法的設計，可以為特定的 (經過 KYC 審核的) 交易員創建一種白名單證券類代幣，並促進在 P2C 市場中的交易。RealT 最近通過使用 Uniswap 支持的一種證券類代幣，向全球的投資者出售了一處位於底特律的房產，這種代幣代表著持有者的部分房產所有權和租金收入權利。
相比之下，中心化的證券類代幣交易所可能需要數年時間才能建立足夠的流動性，並獲得監管許可，然後才會引起最終發行方的興趣，或者讓他們使用。Uniswap 可以更快地使證券類代幣進入市場，因為 (目前) 風險更小。
在2019這個對於去中心化交易所及其交易量來說有些讓人失望的一年中 (這與整體加密貨幣市場的疲軟有關)，Uniswap 是唯一的亮點。這些去中心化交易所協議可能對於跨鏈應用互操作性(合約對合約或者機器對機器的支付) 至關重要 ，且在交易流動性較差的代幣或者難以受到支持的代幣 (如隱私幣或者準證券類代幣) 這方面勝出中心化交易所，但中心化交易所和場外交易平臺仍將在可預見的未來佔據99%的交易量。
8. 借貸市場的繁榮。
總體而言，借貸已經成為一個增長的市場，在 DeFi 中尤其如此。在2019年期間 (截至撰稿時)，DeFi 協議發放了6.5億美元的貸款，其中鎖倉的抵押品價值約 4.5億美元 和約7,500萬美元的未償還貸款。在貸款協議中，Compound 協議 (沒有原生代幣) 中鎖倉的價值僅次於 Maker 協議，並吸引了頂級加密投資者的投資和注意。
撰稿時 DeFi 協議發放的貸款額 (單位：美元)，來源：loanscan.io
抵押貸款只是個開始，而全新的金融體系將不僅僅是基於抵押貸款而建立的。我們仍在期待更好的去中心化身份和信用評級的 App，用於填補當前 DeFi 貸款等式的空白。在此之前，所有作為抵押品的加密貨幣的價值將受到限制。這對於當前這個試驗階段來說可能是件好事，因為真正的風險在於智能合約的安全性、(協議的)治理方式和抵押品的可審核性。DeFi 銀行擠兌的可能性正處於討論之中，但 Alethio 在這篇文章中對其中的機制進行了很好地解釋。
9. DeFi 錢包的崛起。
今年 DeFi 每月發放的貸款增加了5倍，甚至有的月份達到了1億美元以上 (見上一張圖)。隨著通過抵押加密貨幣產生的貸款開始適應產品市場，注意力將 (自然地) 轉向為捕捉用戶關係 (也即吸引用戶)。新的 DeFi 界面正在積極地相互競爭，以成為用戶可以在同一個地方持有、交易、交換和出借的一站式平臺。最成功的界面將是有關交易和最能消除複雜性的工具。諸如 InstaDapp (無需信任的 DeFi 智能錢包) 和 Zerion (提供加密資產投資和借貸等服務的全功能門戶網站) 等已經從 Pantera Capital 和 Placeholder 這樣的知名投資者那裡籌集了資金。我預計這些團隊和其他團隊 (如 Linen, Argent) 將在2020年籌集更多的資金，並將在作為尋求“自主權”的加密貨幣用戶進入加密世界的門戶方面一決高下。
10. 今年以來有什麼變化？
今年早些時候，我認為預測市場、代幣精選註冊表(Token Curated Registries, TCRs)和“Continuous Organizations”是令人興奮的。我想我現在還是這麼認為，但預測市場已經嚴重倒退了一步。基於以太坊的預測市場協議 Augur 目前只有13個活躍的市場，鎖倉價值不足300萬美元，且建立在 Augur 之上的點對點預測市場 Veil 在運營僅6個月後於今年7月份關閉。TCRs 的1.0版已經處於擱置狀態了，自2017年以來就沒有該領域的創新。ICO/IEO 已經奄奄一息，但很快就會像跛腳的馬一樣倒下。我對“Continuous Organizations”的概念仍然感到興奮，可以關注諸如 Fairmint 等項目的發展。
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