上週市場回顧
宏觀動向
超出預期的降息，5 年期 LPR 利率下調
11 月 20 日，1 年期貸款市場報價利率（LPR）為 4.15%，前值為 4.2%，下調 5 個基點；5 年期貸款市場報價利率（LPR）為 4.8%，前值為 4.85%，下調 5 個基點。
高格點評：近期，我國經濟整體下行壓力較大，國民生產總值（GDP）增速放緩，消費者價格指數（CPI）與生產者價格指數（PPI）差值逐步加大，剔除豬肉價格影響後價格指數呈現通縮趨勢。2019 年 8 月 17 日，中國人民銀行推出貸款市場報價利率（LPR）改革後，我們始終認為此舉為疏通利率傳導通道，實現市場化貸款利率的重要舉措，為日後實行結構性邊際貨幣寬鬆打下了基礎。隨後，中國人民銀行於 8 月 20 日、9 月 20 日、11 月 5 日、11 月 18 日、11 月 20 日，分別下調 1 年期 LPR、1 年期 MLF、公開市場操作利率、1 年/5 年期 LPR 利率各 5 個基點，已經形成貨幣寬鬆的態勢，與我們此前的預期一致。
本輪降息的重點還是針對中短期的貸款利率，1 年期 LPR 年內累計下調 16 個基點，5 年期 LPR 年內累計下調 5 個基點，在控制房價過快上漲的同時，保持利率市場化，降低經濟結構性失衡所帶來的系統性風險。本次 LPR 下調，代表著降息週期的開啟，表明了在經濟下行壓力加大的情況下，央行在「防通脹」與「穩經濟」面前選擇了後者。
豬價連續下跌，11 月通脹上行放緩
國家統計局、農業部等多部門公佈數據顯示，豬肉價格止漲回落，全國 22 個省市豬價連跌三週，11 月通脹有望上行放緩。
高格點評：在國家一系列穩豬價政策出臺後，豬肉價格明顯回落。截至 11 月 20 日，22 個省市豬肉平均價從 55.93 元/公斤下降至 52.15 元/公斤，月均 54 元，仍高於 10 月的均價 48 元/公斤受豬價下跌影響，「跟漲」品種方面，禽類環比漲幅從 3.8% 回落至 -0.4%，蛋類從 2.4% 回落至 -2.8%，牛肉從 2.7% 回落至 0.8%，羊肉從 1.2% 回落至 0.1%；瓜果蔬菜價格環比跌幅收窄。總體上，食品價格環比小幅回落，11 月通脹上行放緩。
要聞點評
快遞行業業務量增速連續兩個月下滑
10 月快遞業務量完成 57.6 億件，同比增長 22.7%，相比 8 月的高點 29.3% 下降了 6.6 個百分點。
高格點評：異地件增速由 8 月的 40% 降至 10 月的 30% 是快遞行業增速下滑的主要原因，這主要是雙十一促銷對十月份線上購物起到了一定壓制作用。上市公司方面，申通、圓通、韻達、順豐四家 A 股上市公司對應市場份額分別提升 1.3、1.5、0.9、1.2 個百分點。其中順豐由於特惠業務持續發力，業務量同比增速首次領跑行業。
處方藥網絡銷售或將有條件放開，新版藥品管理法規定銷售黑名單
在 2019 年全國醫藥經濟信息發佈會上，國家藥監局有關人士透露，藥監局正在研究制定《藥品網絡銷售監管辦法》，允許有條件放開網售處方藥。
高格點評：12 月 1 日，新版《藥品管理法》即將正式實施。新版《藥品管理法》以黑名單形式劃定了藥品網絡禁售範圍，規定國家實行特殊管理的藥品不得在網絡上銷售，其他處方藥則不在禁售之列。此前，85% 的藥品銷售收入來自於處方藥銷售，而近 80% 的處方藥都銷售於醫院等醫療機構，外部市場份額佔比較小。2019 年上半年，網上藥店藥品銷售額為 70 億元，增長率達到 40.6%。隨著未來網上銷售處方藥的放開，網上藥品銷售短期或將迎來更加迅速的增長。而從長期來看，網上處方藥的銷售是否能為電商或藥房帶來持續利潤，還需考慮後續的醫保掛鉤政策、慢病管理制度等諸多因素。
阿里巴巴本週登陸港交所，最終定價每股 176 港元
11 月 20 日，阿里巴巴公佈了香港公開發售的最終價格為每股 176 港元，且已向國際包銷商授出 7,500 萬股的超額配股權。預計公司將於 2019 年 11 月 26 日在聯交所主板以股份代號 9988 開始交易。
高格點評：11 月 20 日，港交所宣佈將於阿里巴巴上市日同步向投資者提供股票期權、股票期貨。與阿里巴巴股份相關的衍生權證可於該股份上市當日掛牌，阿里巴巴股份上市當日將納入認可賣空指定證券名單。阿里巴巴自全球發售所得募集資金總額約為 880 億港元，是港交所 2010 年以來所接納最大規模 IPO。阿里巴巴登陸港交所意味著距離本土市場與本土投資者距離大大縮短，如無意外，未來阿里巴巴將被納入港股通名單，直接觸及內地投資者。
上週公告
家得寶：2019 年第三季度淨銷售收入為 272.2 億美元，同比增長 3.5%，淨利潤為 27.7 億美元，同比減少 3.4%，季度內可比較銷售同比增長 3.6%。
嗶哩嗶哩：2019 年第三季度營收達 18.6 億元人民幣，同比增長 72%，虧損 4.1 億元，高於去年同期的 2.5 億元。
敏華控股：截至 9 月 30 日的六個月營收 55.9 億元，同比增長 1.9%，淨利潤 7.3 億元，同比增長 7.8%。
美團點評：2019 年第三季度營收 274.9 億元，同比增長 44.1%，經調整淨利潤為 19.4 億元，去年同期為虧損 24.7 億元。
騰訊控股：2019 年第三季度營收 972.4 億元，同比增長 21%，淨利潤 209.8 億元，同比下滑了 10.4%。
恆瑞醫藥：人源化單克隆抗體 SHR-1802（注射用）獲得臨床實驗通知書，該藥品可以激活和促進抗腫瘤的 T 細胞應答，用於標準治療失敗的晚期惡性腫瘤。
本週公告預告
11 月 27 日 (週三)：小米集團
11 月 28 日 (週四)：楓葉教育
11 月 29 日 (週五) ：宇華教育
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