2020年2月28日，百度發佈了2019年Q4及全年業績。Q4營收、淨利潤分別為289億和50.5億，淨利潤同比增加789％。
2019年Q4財報公佈後，百度走出一根中陽線，收盤價對應市值416億美元。
營收結構演變進行時
由於實體經濟增速放緩對廣告行業的負面影響，2019年Q1、Q2營收同比增速分別為15.4％和1.4％。Q3營收280.8億，同比下降0.4％（剔除已剝離業務）。Q4營收289億，同比增長6.2％，重新回到上升通道。
百度將營收分為兩大塊——“線上營銷”及“其它收入”。“線上營銷”即廣告收入，主要來自大搜及愛奇藝，“其它收入”包括愛奇藝會員費、百度雲等。
近年百度線上營銷收入（即廣告費）佔比下降，多元化趨勢明顯：2016年Q1，廣告收入佔總營收的94％；2018年Q1降至82％；2019年Q1降至73％。2019年Q4，線上營銷、其它收入分別為208億和81億，廣告收入佔比72％。
2019年Q4，百度“其它收入”達81億，同比增長35.4％，愛奇藝付費會員業務是主要因素。
愛奇藝營收按金額依次為：付費會員、廣告、內容分發等業務，合計約佔百度營收的四分之一。
2019年12月末，愛奇藝付費會員突破1億，全年會費收入144.7億，同比增長36.2％。2019年H2，付費會員業務收入佔比超過50％。
2019年，愛奇藝廣告收入82.9億，同比下降11.2％。2019年，愛奇藝內容分發、其它收入（如天象互娛的遊戲業務）分別為25.2億、37.7億。
從百度線上營銷收入中剔除愛奇藝廣告收入，“線上營銷*”約等於“大搜”收入；從百度其它收入中剔除愛奇藝會員、分發及其它收入後，“其它收入*”主要來自雲計算和AI商業化。
2018年以來，大搜業務季度收入在150億至200億間性波動。2019年，除第一季度外，各季收入均低於2018年同期；全年收入698億，同比下降3.8％。大搜業務仍然是“現金牛”，但增長已逼近極限，且受經濟景氣程度制約。
2019年，“其它收入*”（百度地圖、阿波羅自動駕駛、鴻鵠芯片、崑崙芯片、小度音箱等）總額85.6億，同比增長81.2％。
2015年百度營收中約有95％來自大搜業務的廣告收入。
2019年大搜、愛奇藝廣告收入分別為699億和83億，合計佔總營收的72.7％；愛奇藝會員收入145億、合計佔總營收的13.5％；其餘13.8％來自雲計算、AI商業化。
四年間，大搜業務收入佔比從95％降至67％。百度營收結構的變化還將持續下去。
求人不如求己的絕地反擊
百度毛利潤率曾經長期保持在60％以上。2018年Q4，百度毛利潤率跌至42.6％，經營利潤僅為11.1億，同比下降77％；2019年Q1跌至38.5％，經營虧損9.36億。
2019年Q1出現上市以來首個季度虧損，Q2營收增速跌至個位數。不到半年，百度股價從180美元以上跌至100美元以下。
2019年Q4，經營利潤46.6億，“藍籌百度”又回來了。
絕地反擊的關鍵有兩點：毛利潤率回升，費用率被有效控制。
1）毛利潤率回升靠內部挖潛
2019年Q4的毛利潤率為46.3％，比Q1高7.8個百分點。大家都知道愛奇藝高昂的內容成本拖累了百度，但此番毛利潤率回升卻與愛奇藝無關。
2019年Q1，愛奇藝內容成本53億，佔百度營收成本的35.7％，百度毛利潤率為38.5％；2019年Q4，愛奇藝內容成本57億，佔百度營收成本的36.7％，百度毛利潤率為46.3％。
愛奇藝是推動百度營收增長的主要動力，壓縮內容成本“副作用”顯而易見，百度靠“內部挖潛”使毛利潤率回到45％以上，難能可貴。
2）控制費用率
2019年Q1，毛利潤跌破100億至93億，費用合計102億，破天荒地出現9.4億經營虧損。
隨後三個季度，百度在保持研發投入同時，著力壓縮市場及行政費用。2019年Q1、Q4研發費用分別為41.7億和47.6億，市場及行政費用分別為60.5億和39.4億。Q4研發費用增加5.9億，市場及行政費用費用減少21.1億。
將圖中數據全換成百分數，看得更明白：毛利潤率從2018年Q2的54％下降到2019年Q1的38％。同期，市場及行政、研發費率合計上漲9個百分點，結果經營虧損3.9％。
2019年Q4，毛利潤率回升到46％，費用率合計下降12個百分點，經營利潤率16.1％。
想當年賺錢容易，舒服日子過慣了。如今想壓縮成本、控制費用就是“反人性”，有可能會“犯眾怒”，遭遇“非暴利不合作”。比如新東方，縱觀其歷史，其市場費用、行政費用加起來動不動就佔營收的40％、50％，而且剛性十足、怎麼也壓不下來。
外不卡愛奇藝脖子，內不餓研發肚子，十幾個點的經營利潤率不算高，但得之不易。
江湖地位
百度很在意BAT身份，當新秀有趕超苗頭時難免焦慮。
既然資本市場看中增長，百度就著力保持“高速增長”，以免市值“掉隊”。直到2019年Q1出現單季經營虧損，股價大幅下挫，百度才明白“只盯GMV、無視鉅虧損的投資都去炒PDD了”，百度上市15年吸引的是“藍籌愛好者”（注：過往四個季度，PDD經營虧損133億）。
當京東、美團、拼多多、網易、小米紛紛超越或接近，百度心態反而放鬆了。說白了就是“蝨子多了不咬人”。
從2019年下半年的業績來看，百度已擺脫市值焦慮——增速高可喜、市值高可賀，但與賺到手的真金白銀相比，那些都是浮雲。
不知從何時開始，BAT的提及頻次也已大不如前，但百度“江湖地位”不應小覷。
評價互聯網公司，市值是最方便的指標，認識阿拉伯數字就行。但市值不是唯一，更不是最重要的指標，比如互聯網服務收入、自有流量。
中國互聯網服務收入達到千億的公司只有三家，這就是所謂的BAT。
在可比的四個季度（2018Q4、2019Q1~Q3），百度營收1057億、美團營收892億、網易營收716億、京東互聯網服務收入598億、拼多多營收250億、小米互聯網服務收入182億……與百度有較大差距。
石油巨頭炫耀年產X億桶原油、鋼鐵大王驕傲的是產量達到Y千萬噸。互聯網公司做的是流量生意，自有流量是王道。阿里不需要騰訊倒流、騰訊不會向百度買流量，這是BAT成為“三極”的根本原因。百度市值落後於AT，不是自有流量不夠多，而是線上營銷“天花板”低。好在線上營銷收入佔比已降至70％一線。
按照收入、自有流量兩個指標，百度仍是中國互聯網“三極”之一。
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