6月7日，6只專注投資戰略配售企業的“獨角獸”基金髮布了發售公告。從公告來看，這6只基金在產品設計上幾乎無差別，產品發行期、封閉期、受限開放期、產品規模上限、認購費率等均一致。
據21世紀經濟報道記者瞭解，這6只由證監會主導的“獨角獸”基金，事實上已有2個月準備時間。但從5月29日正式上報到6月11日開始發行，中間各項流程僅9個工作日，足見推進之快。
不過，在獨角獸基金快速落地之際，市場也傳來不少質疑的聲音。這些質疑主要集中在三個方面：獨角獸企業估值風險、鎖定期帶來的流動性風險以及海外市場高度關聯風險。
一位“獨角獸”基金擬任基金經理向21世紀經濟報道記者表示，關於戰略配售基金折價參與戰略配售時的問題，雖然目前沒有明確的標準，但這個保護性措施是肯定會存在的，因為企業必然要給出流動性補償。其認為，海外正股大跌時，戰略配售折價對國內CDR價格會有一定保護作用。
高比例打新“獨角獸”
6月7日，6只“獨角獸”基金的神秘面紗終於揭曉。
根據公告，這6只基金第一階段向個人投資者發售，發行日期為6月11日至6月15日，個人單隻基金的最高認購上限為50萬元，並且只能在場外認購；若首輪面向個人投資者未募集滿500億，則轉入第二階段募集，向特定機構投資者發售，發行日期為6月19日。
從基金費率來看，這6只基金採用了同類基金歷史最低費率。其中，個人投資者認購費率為0.6%；特定機構投資者認購費率為每筆1000元。此外，管理費率為0.1%，託管費率為0.03%。
從投資策略來看，6只基金在封閉期內主要採用戰略配售和固定收益兩種策略。所謂“戰略配售策略”，即根據市場上戰略配售企業的IPO和CDR發行情況，積極參與戰略配售。
據介紹，這6只基金只能在一級市場參加戰略配售，不能在二級市場購買任何股票，其中，單隻基金參與單個企業戰略配售的最低配售比例為3%，最高比例不超過10%。此外，6只基金參與同一企業戰略配售比例合計不超過30%。
換而言之，這6只基金可以在沒有底倉的情況下參與獨角獸企業的“打新”，且至少3%的戰略配售權將給這些基金帶來百分百的中籤率，這也是這6只基金最大優勢所在。
從歷史數據來看，進行戰略配售的股票在一年內整體有不錯的股價走勢。據Wind統計，2005年以來A股市場共有17只股票參與IPO戰略配售，這些股票上市6個月後的平均漲幅為63%；上市後1年的平均漲幅為83%。
目前，6家發行“獨角獸”基金的公司已經按照證監會規定的要求篩選出了兩類主要投資標的：第一，6家境外已上市或擬上市創新企業。按照2000億的市值規定，有6家企業滿足條件，分別是騰訊、阿里、京東、百度、網易、小米(擬上市)；第二，結合此前科技部火炬中心公佈的名單及估值情況篩選出的近30家境內未上市創新企業，如螞蟻金服、滴滴出行、阿里雲和美團點評等。
值得一提的是6只“獨角獸”基金的贖回問題。由於這6只基金均為三年封閉基金，這意味著投資者三年內無法在場外贖回該基金。
但由於這6只基金將在半年後上市交易，因此投資者在認購了“獨角獸”基金後，未必需要三年後才從場外贖回，可以選擇在轉LOF上市後在二級市場賣出。不過，屆時還要考慮基金在二級市場折價、溢價的情況。
回應三大質疑
“獨角獸”基金火速推進的背後，在於CDR細則的正式落地和相關企業CDR發行的逼近。
然而，火熱的市場氛圍下，關於“獨角獸”基金的質疑聲也越來越大。目前市場主要提出三項質疑：第一，獨角獸企業估值風險；第二，由於三年封閉期和CDR項目鎖定期帶來的資金流動性風險；第三，海外市場高度關聯風險。
對於估值風險，招商3年封閉運作戰略配售基金擬任基金經理姚飛軍向21世紀經濟報道記者指出，一方面，以阿里巴巴、百度、京東、網易和騰訊這5家公司來看，這些企業雖然體量龐大卻仍在高速增長。2015年至2017年，這5家公司的營業收入平均年增幅為44%，總市值平均增幅87%，所以它們其實屬於“成熟成長期”企業，並非不在成長期。同時，目前中美科技板塊估值相差較大，再參考AH股溢價的情況，其認為這些盈利能力強、估值相對較低的新經濟領域科技巨頭，迴歸A股有望享受一定的估值溢價。
關於CDR與海外市場高度關聯問題，姚飛軍表示，“首先我們國內發行的CDR實際上並不與正股轉換，因此不存在套利的情況，相當於CDR其實是這些企業在A股重新上市，所以有估值重估的可能；其次，不排除海外正股大跌時，國內CDR價格也會跟隨下跌的風險。”
亦有基金經理補充道，“關於戰略配售基金折價參與戰略配售時的問題，雖然目前沒有明確的標準，但這個保護性措施是肯定會存在的，因為企業必然要給出流動性補償。至於最終究竟是打幾折，需要機構跟企業進行博弈，也可能是單票單議的情況。從這個角度而言，也可以提供安全墊。 ”此外，對於鎖定期帶來的流動性問題和到期流動性問題，基金封閉期為3年，並不意味著戰略配售要鎖定3年。目前來看，戰略配售鎖定期很大可能是1年，配售成功後，基金公司會綜合配售條款和市場情況擇機賣出，最大化尋求產品收益。
另外，還有部分市場人士將獨角獸基金與2008年首批QDII出海投資慘敗的情況進行類比。
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