焦炭自上週五夜盤起，便就上演了比較劇烈的大漲行情。
今日收盤，焦炭主力2001合約收盤價1903.5元，上漲93.5元/噸，漲幅5.17%。
一德期貨黑色事業部副總經理劉文盛及高級分析師張源認為，本次大漲行情不同於之前市場，基本面存在以下值得關注的地方，就請你跟著菁菁一起看過來吧：
1. 利潤與焦炭產量之間的關係
其實今年很多品種都出現了差異性，在供給側改革之後，我們的產量水平都與利潤水平形成了一個高度相關的關係，高利潤下高產量、低利潤下低產量。從國家統計局的產量數據可以看出，隨著焦炭的利潤下行，整體的焦炭產量自2019年8月起就開始出現了小幅下降，雖然同比依維持正增長，但是利潤對於產量調節的現象還是實際存在的。
2. 此次價格反彈的庫存背景
雖然焦炭整體的產量有所下滑，但是焦炭的全口徑庫存依然維持高位，港口庫存從8月份產量上行以來始終維持高位，沒有得到有效的去化。而且如果當下就開始焦炭現貨價格的上漲，由於當下焦煤的庫存水平高，焦煤價格難以有效上漲，所以變相使得焦化利潤擴張，焦化利潤擴張後焦炭的產量是先相關於利潤還是相關於熱炒的部分焦化企業限產，就是一個值得關注的事情。尤其是在2018年底的時候，焦炭是經歷了一輪明顯的漲庫，那麼伴隨上漲的價格和擴張的焦化利潤，什麼時間焦炭庫存開始重新上升就是一個非常值得關注的點。
3. 焦炭與生鐵會否再次形成錯配
按照統計局的數據，我們的生鐵產量在5月份達到峰值的7219萬噸，而我們去看在6月份的時候港口、樣本焦化企業和樣本鋼廠的焦炭總庫存是持平的，也就是當時的焦化企業產能其實是可以匹配當時的生鐵產量，當時整體的焦炭開工率在77%左右（簡單的三種不同產能焦化企業的開工率的算術平均），那麼大概率當時的生鐵產量也基本是當下的峰值水平。在11月份上述指標的焦炭開工率為74%，這面肯定因為利潤的因素導致兩者實際產量的差異肯定要大於表觀上3%，但是如果我們看到利潤驅動焦化企業開工率重新恢復到77%附近，是否可以大概率推測，在這個環保限產季焦炭又重新面臨累庫的問題？
針對焦炭這次突發事件，一德期貨黑色事業部梳理了詳細的的報告進行解讀：
週末期間，多地政府針對焦化企業出臺環保限產或停產治理文件，涉及山西汾陽、河北唐山及山東地區。
其中山西汾陽主要基於環保問題，當地因空氣問題，四家焦化企業採取燜爐措施，但持續時間暫不確定。當地四家焦化企業總產能約400萬噸，預計影響焦炭供應量0.7萬噸/日，影響相對較小。
河北地區下發《關於對唐山市匯豐煉焦制氣有限公司等11家無證排汙焦化企業依法停業、關閉及處置的函》，其中發現唐山地區14家焦化企業存在部分設施無證排汙行為。經確認，附表2所列三家企業中，遷安宏奧工貿有限公司4.3米焦爐於2018年關停不在出焦，榕豐鋼鐵及藍海實業目前在產，但其為縱橫鋼鐵焦化置換設備，預計11月中旬停產。其他11家企業涉及焦化產能1495萬噸，其中1435萬噸均為目前在產產能。
據瞭解，目前焦化企業已經收到相關文件，部分企業則表示尚在觀望。唐山地區目前全部焦化產能約在3500萬噸附近（含鋼廠自有焦化），從當前瞭解到的情況來看，此文件早已下發，但並未要求焦企停產。當地部分焦化企業認為，考慮到經濟及就業等問題，全部停產的可能性相對不大，但大範圍限產的可能性相對較大。現上述焦企生產正常，若按照限產5成計算，唐山地區焦炭日供應將減少約2萬噸左右；若要求上述企業燜爐，則影響焦炭日供應2.7萬噸左右。
山東地區焦化企業前期公佈產能淘汰措施，其中2019年內涉及淘汰產能約1061萬噸。當地對於產能退出暫無進一步消息，僅個別焦化企業淘汰確定性較高，其他焦化企業因就業及供暖等問題，仍在於當地相關部門協商。目前淘汰確定性較高的企業產能合計280萬噸左右，但實際淘汰時間仍未確定。
週末時，市場傳出11月底濰坊3家等企業關停，臨沂兩家焦化關停。但據瞭解，濰坊的三家企業中，有兩家已計劃11月內關停，剩餘1家正常生產。在產焦企限產3成左右，目前手續已經完善，未收到11月底關停消息，原料採購基本正常。臨沂地區兩家焦化企業目前限產運行，日焦炭供應減量在0.6萬噸左右。其中一家焦化企業表示暫未聽到停產傳聞，但後期據環保情況，有燜爐可能。另一家焦化企業暫時觀望，後期可能有淘汰壓力，但目前暫無通知。
總體來說，若嚴格執行，山西地區及河北唐山地區焦化限產力度增加，或減少焦炭供應量3萬噸左右，對應鐵水產能6萬噸左右。疊加當地鋼廠中等偏低庫存現狀，原料採購難度或有所提升。山東地區焦炭供應邊際影響暫時有限，繼續關注當地產能淘汰情況。
補充一點螺紋，螺紋01的持倉還是一個無法解決的問題，這樣會強化螺紋01的目標是倉單價值而不是冬儲價值，這一點對於當下的空頭是顯然不利的。雖然可以說RB2001的倉單價格標的不一定是華東的螺紋鋼現貨，但是北材南運的進程也會在拉漲北方的螺紋鋼價格，尤其是面臨月底的限倉，這一個階段內，RB01應該還有一輪漲幅。
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