盧君

【隔夜黃金暴跌，避險資產為何不避險？】

歐美主要股市週五繼續下跌，然避險作用的黃金也大幅度下挫，紐約黃金下挫55元，跌幅3.36%。

海外分析師認為黃金下跌的原因有如下幾點：

1、前期投資人獲利回吐。

2、預期美聯儲3月降息，而黃金期貨為槓桿交易，切是一種無利率收益的資產，所以投資人持有黃金機會成本增加。因為降息後利率更低。同時，美國國債，同樣因為降息預期，現在的利率比未來高，吸引了更多的避險需求。

3、由於美股下跌過快，部分基金經理將黃金套現，補充保證金防止爆倉。黃金是很多基金經理的流動性管理工具。

歷史上，黃金並不是和美股完全負相關。黃金負相關的是美元。一般來說先是股票下跌，美元上漲，如果美股即使寬鬆還沒有止住下跌，則由於過度寬鬆，美元也下跌，黃金上漲。所以黃金價格最高並不是2008次貸危機，而是次貸危機後全球寬鬆的2011年，紐約黃金到了1960的高位。

曉楊理財課

和尚意見：1690美元大概率不會是金價的高點，金價正處於走牛週期當中。

由於國際衛生公共事件的影響，國際資本市場由避險情緒上升到了恐慌情緒，在投資者以流動性為主的投資交易邏輯下，近期金價同樣也受到了拋壓，金價從1690美元跌到了2月28日收盤價1587美元，下跌103美元，跌幅6.09%。

日K線圖

周K線圖

月K線圖

從金價運行的週期來看，短期受到疫情事件影響，出現了大幅震盪，正好落入前期調整區域；從周線來看，更象是短期的技術調整；從月線來看，金價正處在突破長達6年盤整底部後的浪形的主升浪趨勢行情裡，由於面臨了七年前破位下跌的平臺，金價逼空上漲到1690美元后，出現了交易性換手行情。

此次疫情事件，正好被市場大資金利用，

ETF持倉變化比較穩定，2月28日金價暴跌，可是黃金ETFs數據顯示，截止2月27日黃金ETF-SPDR Gold Trust的黃金持倉量934.23噸，與上一交易日相比減少1.46噸。

目前，全球日均黃金交易量同比上升25%，達1,810億美元/日，而全球黃金期貨持倉量則上漲10%至1,320億美元/日。COMEX的黃金期貨淨多頭持倉依舊保持在其記錄高位附近，遠高於長期均值。也可以說，即或2月28日持倉量減少3噸，對於934噸來說佔比也是較小，不用擔心多頭力量。

短期來講，金價會出現震盪，從中線來說，金價何時轉守為攻，主要取決於：一是疫情全球控制情況的進展；二是美聯儲降息預期的兌現。

展望2020年金價表現，金融市場的不確定性和寬鬆流動性，美國總統大選，負（低）利率，放緩的全球經濟，以及新冠肺炎對公共安全及全球經濟增長的影響，都將促使黃金大概率繼續上漲。

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野馬和尚

上半年到1690美元就是最高倒未必，日均線還是多頭排列，雖然一陰穿三線，但收盤尚未跌破40日均線，整體還是上升趨勢。不過我認為，此時已不宜追高，上升空間有限，反而風險更大。做多黃金的最好時機已經錯過，就等待它何時見頂，準備做它的物極必反，把握做空機會。

神牛趨勢

個人觀點：黃金前期漲幅較大，在肺炎主要因素影響下出現短暫回落，但預期歐美央行將回歸寬鬆的貨幣政策及降息預期、中東地緣衝突、美債的低收益率和疲軟的股市仍可能將金價進一步推向每盎司1750美元。

本週五，黃金一度跌破1620美元，較周內高點則跌了70美元。截止29日凌晨2:30，現貨黃金跌破1570美元/盎司，為2月13日以來首次，日內跌4.55%，5分鐘內跌近13美元。

一、在全球20個最大的經濟體中，超過一半今年的預算將比六個月前更寬鬆，會出現赤字增加或盈餘減少，由於病毒威脅全球經濟，預計歐美央行將回歸寬鬆的貨幣政策，美聯儲將可能在下半年降息兩次，歐洲央行也面臨越來越大的降息壓力。

二、在疫情導致股市下挫之際，投資者為了避險轉向買入債券，近日包括美債在內的各國債券價格上漲，收益率則不斷走低。截至2月28日午後，美國十年期國債收益率歷史上首次跌破1.2%，五年期美國國債收益率跌至1%，兩年期美債收益率跌破1%，均為2016年來首次；美銀美林數據指出，有129億美元資金流入債券基金，為9周來最高水平。日本十年期國債收益率跌至-0.15%，為去年11月以來新低；德國十年期國債收益率跌至-0.60%下方，為去年10月初以來首次；全球負收益債券規模在週四躍升了近3萬億美元，達到14.2萬億美元。

三、2月份美國的商業活動出現2013年以來的第一次萎縮，美國公佈的2月份製造業採購經理人指數（PMI）顯示該數據較1月份的51.9下降至2月份的50.8，已連續4個月下降。這說明，2019年下半年以來，美國製造業的景氣度趨弱，美股遭拋售之際，投資者越來越擔心肺炎疫情將拖累全球經濟增長，於是瘋狂湧入黃金市場尋求避險，這將帶動黃金價格在短期內進一步走高。

四、當前，全球央行正將採取適當的量化寬鬆貨幣政策幫助支撐市場，這將為國際金價的上漲提供支撐。從中長期看，在量化寬鬆政策（QE政策）的影響下，美國實際利率依然存在下行的可能性，而最終將影響美國國債的收益率。近期數據顯示，10年期美國國債收益率連續3個月下行，由去年11月份的1.77%下降至2月28日的1.2%，在當前債券利率不斷下降，負利率債券規模不斷擴大的情況下，黃金作為非生息資產的投資價值將進一步凸顯。

五、美聯儲的貨幣政策：美聯儲去年10月份的政策會議紀要顯示，在三次降息後，當前利率政策將維持到2020年年中。而2020年又是美國大選年，從目前情況來看，特朗普連任的可能性較大，那麼世界局勢仍會保持現在的狀況，世界經貿問題也將繼續存在，特朗普預計會對美聯儲施加壓力，這也使得2020年美聯儲繼續降息的概率增加。

六、在全球經濟增長放緩的背景下，在疫情已在全球範圍蔓延的情況下，全球將有更多避險資金進入黃金市場，從而對國際金價產生更為持久的積極影響。同時，還有大量資金持續流入黃金ETF，至2月26日，ETF黃金淨持倉量為940.09噸，當日增量為6.15噸。黃金市場交易量的增加，體現出國際投資者的避險情緒也在上升。

七、中東問題也將推動黃金成為避險資產的優先選擇。

1、日前土耳其至少33名士兵27日在敘利亞政府軍對伊德利卜地區的空襲中喪生。

2、日前以色列出動武裝直升機對敘西南部庫奈特拉市發起了導彈襲擊，至少有3名敘利亞士兵被炸傷。

3、近日美方已經恢復了在沙特阿拉伯首都利雅得附近一處基地的軍事部署，如今正是美國和伊朗激烈對峙的敏感時刻，美方突然大規模在沙特基地進行軍事部署，此舉釋放出了極其危險的信號。

八、高盛預計即使冠狀病毒在第一季度就受到遏制，美債的低收益率和疲軟的股市仍可能將金價進一步推向每盎司1750美元。

紅牛財經一號

黃金本週可謂“先甜後苦，樂極生悲”，金價周初一度受避險浪潮助推而暴漲至2013年1月以來高位1689.21美元/盎司，但隨後市場急轉直下，週五（2月28日）金價暴跌4%，自日高最多暴跌超80美元，創下7年來最大跌幅，一度跌穿1570美元關口至2月12日以來低位1562.73美元/盎司。

週五的大規模拋售使得金價跌破了1600美元關口，在股市大跌的情況下，投資者拋售黃金來籌集資金，以滿足追加保證金的要求，引發了黃金的拋售。此外，此前設定的保護性拋售止損被觸發，也導致黃金遭到了技術性拋售。

從技術上看：

總結：1570依然是黃金中線多空轉折點位置，但是技術性較弱，需要下週黃金的走勢確認的有效性。

雖然1690是現在的高點，但是如果黃金價格能夠在1570以上運行，黃金的上漲趨勢不會改變，1690並不一定是最高點。

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匯市飛翔

周初關注1550—1600美元區間

本週前四個交易日黃金走的相對謹慎，整體維持在1620—1660美元區間內，不過週五遭遇了黑色的一天，金價緊隨股市、原油等風險資產慘遭重挫，盤中跌幅一度接近80美元，跌破1570美元，為2月13日以來首次。白銀則跌至16.42美元，日內跌幅高達7.5%。

消息方面

（1） 隨著突發事件影響擴大，投資者正試圖拋售他們所能出售的任何資產，這可以說是一次全面的拋售，包括避險資產黃金。在週五黃金創近七年來最大單日跌幅後，本週金價也創下去年11月初以來的最大單週跌幅。同時，黃金的暴跌也對其他貴金屬造成打壓，其中鈀金日內一度跌超10%，創2008年金融危機以來最差表現。此外，恐慌情緒也導致全球股市出現了金融危機以來的最大單週跌幅，本週迄今為止全球股市市值已蒸發了近6萬億美元。

（2） 隔夜鮑威爾就突發事件發表講話。其表示，美國經濟基本面保持強勁，不過仍在關注衛生事件的發展，將在合適的時候採取行動。鮑威爾講話後，利率期貨顯示美聯儲將在2020年剩餘時間內降息數次。

（3） 截至2月25日當週，COMEX黃金期貨投機性淨多頭持倉減少2617手至230484手，COMEX白銀期貨投機性淨多頭持倉減少6853手至42502手。

整體而言，現在的市場已經無法用正常邏輯來理解，避險資產與風險資產之間的逆向關係也被打破了。作為避險資產的黃金非但沒有受到恐慌情緒的升高而升高，反而隨著事態的加大，加速走低，這個時候再去談避險的意義就不大了，能做的就是等事態緩解，市場穩定了再去參與。

下週關注

週三，美國2月ADP就業人數、2月Markit服務業PMI終值以及2月ISM非製造業PMI

週五，美國2月季調後非農就業人口以及2月失業率

走勢方面

本週最後一個交易日走的相對極端，基本上回吐了這次衛生事件的全部漲幅。本輪新高是1690美元，到週五回撤的最低1563美元，高低波幅接近130美元。對於我來說，這次沒有參與上漲的部分，也沒有參與下跌的部分，在大漲的時候該提醒的風險也提醒了，現在要做的我認為還是要等事件穩定了再考慮重新佈局，因為前期消耗了太多利好，也算是利好出盡帶來的閃崩。值得注意的是，現在避險情緒雖然還有，但效果已經不明顯了。

玩基金

答：筆者預計國際金價短期頂部確立，將迎來一段時間調整行情。

本週國際金價週一出現大幅跳空高走行情，最高觸及1689美元一線，創下7年以來新高。隨後國際金價迎來了回撤修正行情，並一度維持在1620-1660美元內震盪休整。週五國際金價在紐約盤時段出現破位大跌行情，至日內高點回落近87美元之多。這一波金價斷崖式下錯引發了大量猜測，全球股市遭遇重挫，市場風險情緒極高，為何避險資產的黃金不漲反而遭遇暴跌行情。要搞清楚這個問題，我們需要對金價上漲的情況加以分析。

假設①：我們把國際金價1046美元當著底部，那麼這輪上漲行情的起點就應該把1046美元當起點。按照艾略特波浪理論分析，第一浪金價從1046美元上漲至1375美元一線，隨後金價跌至1122美元一線，此後金價維持區間震盪。於2018年8月見底企穩再次開啟上漲模式。我們把1375美元跌至1122以及後面震盪區域當著調整浪第二浪。起漲點1160就是第三浪啟動。而按照第三浪運行至少在1.617倍，那麼初步目標應該在1692美元附近。而此輪上漲高點至1689美元，基本上達到目標價位區域。

假設②：我們把2018年8月1160美元當著起漲點，第一浪就應該是1160-1346元，而1346-1266美元第二浪調整，1266則是第三浪起點，目標是（1160-1346）的1.618倍，目標應該看1566美元附近，實際上金價在2019年9月觸及1557美元開始調整，基本上也算達到了三浪目標。而後1557-1445美元一線為第四浪調整。1445為第五浪起點，目標應該指向1690美元一線。因為第五浪基本上是第一浪至第三浪（1160-1557）的0.618倍，及1690美元附近，這基本上已經完全達到目標。

因此，我們看到國際金價於24日（週一）在觸及1690美元出現了快速回撤行情。這是比較典型的獲利回吐所致。所以此輪金價下跌第一個原因就是短期獲利盤的集中獲利導致價格出現回吐。而另一方面，我們看到本週以來國際資本市場出現地震，全球股市出現暴跌行情， 本週全球股市市值蒸發6萬億美元之多。一時間股市的暴跌導致資金的蒸發，而黃金獲利進一步加速套取資金進行週轉。至於是不是調整資金去別的市場追加保證金還是什麼就沒必要進一步深究。

單純從目前金價運行技術走勢來看，那麼基本上國際金價將面臨繼續調整行情，下週金價反彈或也難以再次發起強勢上攻行情。過去幾年的時間週期來看，基本上金價年前開啟上漲模式，3月份後金價開啟調整模式。

盧君

2020年上半年1690美元我預判就是國際金價的高點了，有比較充分的理由來佐證。如以下幾點:

首先從技術面來看，己連續六週MACD的頂背離，價格大幅下跌4%，創下近七年來最大單日跌幅，白銀跌幅更大，已連續破位，故此黃金應該進入周線級別的調整期了，所以上半年很難創新高了。

二是，歐美股市錄得2008年以來最差單週表現，投資者棄守風險資產，因擔憂疫情會演變成全球大流行病，並導致全球經濟陷入衰退，使得資產縮水而對各大商品的價格重估，致使各大商品大幅下跌，高企的黃金價格使投資者獲利了結也跟隨大幅下跌，進入調整。

三是，疫情雖在中國得到控制，取得了較好的效果，但美國、伊朗、日本、韓國、意大利等國卻在大暴發，這將對疫情會在幾個月內結束且經濟迴歸正軌的希望破滅，造成對全球經濟的較大沖擊，這將拖累金價下跌。

總之，因疫情造成全球經濟放緩，影響了供求關係，石油、有色金屬等大幅度下跌，黃金也不可能獨善其身，理應跟隨下跌，所以前高1690美元的黃金也應該是今年上半年的高點了。

大盤預判

一般情況下，美股指數和黃金價格走勢呈現負相關關係

美股連漲十年，本身有很大的調整需要，加上新冠疫情影響，指數斷崖式下跌；

黃金多年在1300-1400美元徘徊，今年以來突破了1650美元，呈現出一個強勢上漲態勢，黃金一旦出現週期性上漲，一般會持續數年乃至十數年。國際金價最近幾個交易日的下跌可以看成是週期性上漲過程中的一個小幅回調。

美股大跌和黃金價格下跌恰好遇到了一起

峰哥全市場指南

觀點：由於短期利空因素影響，黃金本週處於衝高回落的狀態，但在目前黃金價格回落調整之後，黃金將面臨較多利好因素將繼續上行，2020年上半年，國際金價有望突破每盎司1700美元。

在股票等風險資產遭拋售之際，黃金似乎並沒有跟上避險情緒，雖然週一刷新新高，但之後卻不斷下跌。金價本週四一度漲上1660美元關口，此前，金價週一曾一度逼近1690美元關口，週五，黃金開盤價1632.30美元，開市後一度跌破1620美元，較日高回落約30美元，較周內高點則跌了70美元。

一、此次黃金沒能在避險情緒中上漲的原因主要如下：

1，金價從1600美元上漲到1690美元上方只用了三個交易日，這個漲勢可能來得太大且來得太快，因此，突破後需要回調。

2、黃金目前的位置相對來說處於高位，多頭在收穫了一波突發的拉漲後，多頭們更願意選擇獲利了結，使得目前市場對黃金做多熱情不足。

3、股市連連暴跌之際，很多基金和大型機構需要轉移資金來滿足股市追加保證金的要求，因此投資者拋售了黃金來彌補股市暴跌中的追加保證金。

4、2月27日美國十年期國債收益率日內轉漲超3%，美國進行瑞德西韋全球臨床試驗，令避險降溫，加上美國1月季調後新屋銷售數據大幅好於預期，使得國際黃金價格走勢再次遇阻，市場存在拋盤。

5、市場恐慌：新冠肺炎疫情的蔓延引發恐慌，使整個實物商品市場處於拋售狀態。

6、通縮恐慌：投資者擔憂全球陷入通貨緊縮的狀態。

二、但在目前黃金價格回落調整之後，黃金將面臨較多利好因素繼續上行。

1、支撐金價的短期因素將是寬鬆的貨幣政策。預期今年美聯儲可能進行兩到三次降息，同時還可能迴歸量化寬鬆。當前，全球央行正將採取適當的量化寬鬆貨幣政策幫助支撐市場，這將為今年上半年國際金價的上漲提供支撐。

2、全球黃金產量年復一年的穩步下降，預計這將是推動金價上漲的一個關鍵因素。全球黃金產量將從明年開始逐漸減少，到2030年，黃金產量應該會降至多年來的低點。在未來開採黃金，將需要人類挖得更深、更遠，同時耗費更高的成本，未來黃金的價格將持續上漲，這就是稀缺性的力量。

3、歐元區貨幣市場現在充分消化歐洲央行在6月會議降息10個基點的預期。市場對於美聯儲在3月降息25個基點的概率達72.7%，降息50個基點的概率為27.3%，即3月降息的概率為100%。

4、美國國債收益率普遍下跌，截至2月28日午後，美國十年期國債收益率歷史上首次跌破1.259%，五年期美國國債收益率跌至1%，兩年期美債收益率跌破1%，均為2016年來首次。這可能迫使美聯儲出手，這意味著美聯儲或將在4月和6月兩次降息，降息幅度達50個基點或更高。

5、中東局勢：美國依然認為，伊朗是中東地區最大的麻煩存在。伊朗核問題也將在2020年持續影響，美國對伊朗的制裁以及伊朗的強硬態度，還有敘利亞問題等，在短期內都很難達成共識。

6、2020年上半年，國際金價有望突破每盎司1700美元，在全球經濟增長放緩的背景下，且現在疫情在全球範圍蔓延，將進一步增加投資者對全球經濟不確定性的擔憂，全球將有更多避險資金進入黃金市場，從而對國際金價產生更為持久的積極影響。

關鍵字: 財經 下挫 投資