經過一個多月的自滿後，交易員“突然”意識到冠狀病毒的爆發具有重大影響力，有發展成“黑天鵝”的潛力，可能迅速演變為拖累美國乃至全球進入衰退的事件。
那麼，該如何確定經濟衰退是否即將來臨?一個值得關注的指標是紐約聯儲的“衰退概率指標”，它是3個月期票據與10年期美債利率之間曲線斜率的函數。美國銀行寫道，1960年以來共有8次經濟衰退，但比較最近3次可能更有意義。
下圖顯示，在最近3次衰退之前的12個月內，紐約聯儲的“衰退概率指標”暗示的概率都超過30%。如果我們看一下自1960年以來的所有8次衰退，30%這個門檻追溯到1969年依然適用，但在1967年提供了誤報，而在1960年衰退中還沒有達到。
不過，儘管30%這個門檻可能還有不確定性，但一旦紐約聯儲的指標達到40%，其衰退指示作用就沒有發生過錯誤。這一點值得注意，因為在美聯儲的框架中，40%的水平對應的是3個月期票據與10年期美債利率之間有-45個基點的斜率。
觀察當前週期，當前紐約聯儲的指標不僅超過了30%，而且在2019年8月還超過40%，當時世界充滿了對衰退的擔憂，創紀錄的17萬億美元全球主權債務跌入了負收益率區。8月之後，由於美聯儲的3次降息使曲線陡峭，概率指標有所下降。但是，對比當前的讀數(以及8月份的讀數)與過去3場衰退的關鍵30%水平，美銀警告說：
“我們必須承認衰退的後果嚴重到足以考慮採取對沖措施。”
此外，在尋找衰退代理信號時，美國銀行將重點放在18個月內下限為零(即聯邦基金利率降至0%)的概率上。通過這種方法，美國銀行發現，有大約三分之一的機會，美聯儲會在2021年中期之前進入零利率下限。
這些對於十年期美債意味著什麼?
根據美國銀行的數據，最近的微型週期低谷恰逢10年期美債收益率的底部(約1.4%)。
更重要的是，要突破這一“臨界點”水平，美聯儲將利率降到0%的可能性需超過50%!這意味著，如果10年期美債收益率在美聯儲維持利率不變的情況下突破1.4%，將使曲線發生重大反轉，將衰退信號推高，並迫使FF1/FF6(即聯邦基金1年期與6個月期中期曲線期權)利差進一步反轉。美銀之前發現，如果FF1/FF6利差出現-30個基點的反轉(目前為-16個基點)，其對美聯儲的降息預警完全準確。
截止週日晚，10年期美債的收益率為1.41%，距離上述關鍵“臨界點”只有1個基點。一旦跌破，進入衰退和美聯儲利率“零下限”的大門將同時打開。
當然，現在美聯儲降息的門檻還很高，尤其是考慮到衰退是由突發疫情導致的情況下，而且美聯儲最近的言論已試圖降低市場對最早6月降息的預期，但美國銀行發現，一旦美聯儲決心降息，就不太可能是2019年那種保險式風格，而是會一路將利率降至零，以避免即將到來的經濟衰退。
美銀列舉了幾種對沖的方法，但這裡的簡單道理是，如果10年期美債收益率跌破1.40%，它將繼續直線下跌，這將迫使美聯儲再次改變其“反應功能”，然後宣佈即將開始大刀闊斧的降息階段。這也意味著，任何希望美聯儲在未來幾個月內進一步縮減其量化寬鬆政策的人，都應該猛然覺醒了。
閱讀更多 金投網 的文章
