各項業務齊頭並進，工程與投資雙向驅動，產業結構日趨完善。葛洲壩在做大做強原有工程建設、環保水利等工程業務的基礎上，穩妥有序推進水泥建材、房地產投資、民用爆破、裝備製造等業務的發展。
訂單增速回暖，工程業務業績可期。2020年1月11日公司公告2019年度新籤合同，全年新籤合同額人民幣2520.28億元，為年計劃的108.63%。其中，新籤國內工程合同額人民幣1715.08億元，約佔新籤合同總額的68.05%;新籤國際工程合同額摺合人民幣805.20億元，約佔新籤合同總額的31.95%;新籤國內外水利水電工程合同額人民幣768.70億元，約佔新籤合同總額的30.50%。
水泥估值暫未體現，有補漲要求。公司為湖北省水泥行業整合牽頭單位，2015-2018年間省內市佔率由18%提升至22%，產能牢據第二位。預計全年水泥銷售將達到130億元以上，對比水泥類上市公司估值，我們認為水泥估值暫未體現，有補漲需求。
估值歷史新低，疫情結束後或成彈性最大基建品種。公司2019-2021年實現營業收入1229、1363、1539億元;實現歸母淨利55、76、69億元，對應EPS為1.18、1.64、1.51元。當前股價對應2020-2021年PE為3/4倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。目前公司估值在建築板塊中最低，我們認為其將成為疫後彈性最大的基建品種。
風險提示。大盤系統性風險，疫情持續時間超預期。
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