本文以“非典”疫情為參考，結合目前所處的宏觀背景和週期位置，對本次疫情造成的行業擾動進行分析，具體結論包括以下三個方面：
1、不能低估本次疫情對經濟的短期擾動。目前宏觀經濟處於小週期底部切換、中週期向下的位置，向上動能本身較弱，逆週期調節政策在疫情環境下部分失效。隨著世界衛生組織將新型冠狀病毒列為公共衛生事件，本次疫情衝擊內需的同時，也可能對出口產生一定的干擾；
2、短期隨著各地復工的推遲，基建、房建都面臨壓制，房建施工受到的衝擊可能更大；
3、從全年看，如果疫情影響週期較短，後續逆週期調節力度可能加大。
“非典”疫情的覆盤
1、短期對經濟增長擾動較大
“非典”疫情從2003年3月開始進入爆發期， 6月中旬中國大陸新增、疑似病例不再增長，7月疫情基本結束。從政府的應對節奏來看，2003年4月政治局會議拉開全國防治序幕，經濟活動受到明顯壓制。
二季度實際GDP增速為9.1%，相比一季度下滑2個百分點，三季度回升至10%，應該說“非典”對短期經濟增長影響還是比較大的。從具體的行業來看，GDP增速回落靠前的分別是交通運輸、倉儲和郵政業（-5.4pct.），住宿和餐飲業（-3.6pct.）、金融業（-3.6pct.）、工業（-1.7pct.）。
2、政策環境平穩
“非典”期間的宏觀政策以結構性、區域性的調整為主，整體保持平穩。財政政策方面，4月份中央財政設立20億“非典”防治基金，各地財政部門也積極籌措資金，各級財政共安排“非典”防治資金136億。5月11日財政部、國家稅務總局緊急通知，決定對受“非典”疫情直接影響比較突出的部分行業在2003年5月1日至9月30日期間實行稅收優惠政策。
貨幣政策並沒有出現降息、降準，5月央行發佈《關於應對非典型肺炎影響，全力做好當前貨幣信貸工作的意見》，對受“非典”疫情影響較大的行業和地區實施適當信貸傾斜，對受影響較大的行業積極發放財政貼息貸款。值得注意的是“非典”期間M2增速保持非常高的增速，十年期國債利率震盪回落，貨幣環境整體是比較寬鬆的，8月23日央行宣佈從2003年9月21日起，將金融機構存款準備金率從6%調高至7%。
3、建築行業波動較小
2003年“非典”期間建築行業整體保持平穩，建築工程產值以及固定資產投資均處於上升趨勢，2003年二季度增速略有回落，但並不顯著，2003年全年整體高於2002年。從上游建材數據看，水泥產量2002年四季度增速回落，2003年全年加速上升，與需求數據趨勢基本吻合。由於當時基建投資尚沒有官方數據，對基建影響的分析只能通過分析少數上市企業的業績增長情況以小見大。從上市公司2003年收入增長來看，葛洲壩、四川路橋出現收入大幅下滑的情況，其他公司整體保持穩中向上的趨勢。葛洲壩2003年中報對業績下滑主要原因的解釋是公司承建的三峽二期、大朝山、小灣等國家重點工程的施工任務量減少，而“非典”對水泥銷售有所影響。由此可見“非典”對基建的影響並不顯著。
房地產方面，銷售、新開工在“非典”期間走勢接近，2003年一季度增速大幅拉昇，二季度小幅回落，三季度略有反彈，四季度顯著回落。施工方面，2003年建築工程投資整體處於加速向上的趨勢中，2003年全年增速高達30.6%，相比2002年提高10.5個百分點，施工強度較大。整體來看，非典雖有擾動，但不改趨勢。
4、上升趨勢中的短期擾動
經過以上的分析可以看出，“非典”發生的時點處於宏觀經濟的上升週期中，當時宏觀大背景是加入WTO之後的快速國際化以及工業化，經濟最大的驅動力在於出口和製造業，基建、地產也處於短期上升趨勢中。“非典”對經濟增長的影響僅僅是節奏上的擾動，並沒有改變趨勢。建築行業的波動並不大，一方面在於行業向上的動能較強，另一方面在於“非典”的爆發期在2003年二季度，並不影響春節之後的復工，僅僅對施工節奏有影響。
新型肺炎對建築行業的影響
目前疫情仍處於擴散階段，進一步的演變存在多種可能，但考慮到政府對應本次疫情的反應更快、經驗更加豐富、醫療技術更高，本次疫情對經濟擾動週期大概比“非典”短，則新型肺炎對經濟的擾動可能主要是一季度，在這樣的假設下疫情對建築行業的影響將體現在兩個層面：節後的復工節奏與宏觀政策環境的變化。
1、復工面臨衝擊，房地產投資衝擊可能更大
目前已有數十個省份公告推遲復工時間，不早於2月9日，湖北省不早於2月13日，具體復工時間將視疫情而定。復工的推遲對基建、房建的施工影響是直接的。基建方面，1月份地方政府發債規模超過8000億，其中新增專項債7216億，地方政府短期資金相對充裕，復工的推遲導致資金投放受阻，基建投資的壓力進一步加大，但對於企業而言，雖然收入面臨壓力，現金流可能出現一定改善。對房地產建安投資的影響可能更大，一方面2019年四季度受天氣的影響，房地產施工強度較大，投資增速不斷上升，而一季度復工的推遲可能造成數據上短期下滑幅度較大，另一方面疫情一定程度上限制房地產銷售，從而對房地產開發商的資金產生負面影響，進一步壓制建安投資。
2、不要低估疫情對經濟增長的短期擾動
本次疫情對經濟的擾動不應誇大，但也不能低估，原因有以下三個方面：
（1）首先目前宏觀經濟處於小週期底部切換、中週期向下的位置，向上動能較弱，疫情環境下逆週期調節政策部分失效，而“非典”時期宏觀經濟處於較強的上升趨勢中；
（2）本次疫情對內需、外需均有衝擊，1月30日世界衛生組織將新型冠狀病毒列為公共衛生事件，雖然總幹事譚德塞強調，沒有必要採取限制國際人員流動的措施，世衛組織不推薦限制旅行的措施，並相信中國的疫情一定能得到遏制，但對出口仍然可能造成一定程度的衝擊。“非典”對出口的影響較小，且當時出口增速非常快；
（3）和“非典”時期相比，經濟結構已經不同，“非典”期間製造業、出口是經濟增長的核心驅動力，而目前消費對經濟貢獻舉足輕重，疫情對餐飲、旅遊、影視等消費的限制對經濟擾動不應低估。
3、風險提示
疫情後續發展存在不確定性、宏觀經濟進一步下滑風險等。
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