2020,面板行業即將迎來反轉

面板2020

一、從面板反壟斷說起

熟悉我國《反壟斷法》的都知道,有一個典型案例就是2013年拿韓國面板企業開刀,2013年1月4日,國家發改委價格監督檢查與反壟斷局宣佈,韓國三星、LG,中國臺灣地區奇美、友達等六家大型面板生產商,因在中國大陸壟斷液晶面板價格,遭到國家發改委經濟制裁3.53億元人民幣。


2020,面板行業即將迎來反轉

反壟斷罰單

最終相關企業均表示認罪認罰,這個案件有一個值得琢磨的細節,串抬價格發生在2001-2006年,為什麼最終反壟斷落地卻在2013年?我國電子產業一貫短板是“缺芯少屏”,以前國產電視的液晶面板基本依賴進口,生產成本受制於國外企業,而2011年開始,以華星光電為代表的國產面板企業逐漸崛起(雖然一些設備還是依賴於日韓),逐漸實現了可替代,這才有了高舉高打反壟斷的底氣。當然可替代的背後是花重金砸出來的,十年前華星光電每一期都是幾百億的投入。

二、面板行業格局

面板現在主要有LCD、OLED兩個技術路線,LCD是過去三十年主流的顯示技術,OLED則是下一代顯示技術,產業鏈經歷了從日本轉移到韓國、臺灣,再從韓國向大陸轉移的過程,中國處於技術追趕者的角色,優勢是人工、成本、產銷效能,在技術持平的情況下京東方、華星光電等比韓國毛利率高10個百分點,加上這是重資產投資,一座工廠兩三百億的投資,這決定了大陸一旦追趕上來,會對整個行業形成顛覆性碾壓,這正是2016年至今正在發生著的劇本。

1990年-2011年,日韓臺灣主導面板競爭格局;

2011年-2016年,大陸面板企業崛起;

面對大陸洶湧而來的陣勢,韓國已經放棄LCD方面的競爭,計劃明年關停部分產線,重心轉向OLED。2017年至2019年,國內面板產能面積分別為0.95億、1.20億和1.51億平方米,在全球產能中的佔比分別是35.9%、41.9%和49.2%,局勢此消彼長,預計2020年會超過50%,京東方已經位居全球面板行業的第一名,華星光電位列第四。

2020,面板行業即將迎來反轉

大陸企業毛利率高十個點

超越的不只是量,盈利能力也比韓國臺灣的強很多,上圖我們可以看出,京東方、核心觀點、深天馬三家大陸面板企業毛利率比LG、友達、群創這些大約高了10個百分點。所以今年我們看到LG等已經連續虧損了3-4個季度之後,國內京東方才在三季度出現第一個虧損季,這樣的情況下,一旦打價格戰,他們幾乎註定要滅亡不得不退出,而這,也正是行業即將迎來反轉的邏輯之一。

LG Display2019年以來已經出現連續三個季度營業利潤虧損,今年第三季度營業利潤為-3.66億美元,臺灣“面板雙雄”友達和群創光電同樣陷入連續3-4個季度虧損。

三、行業即將迎來反轉

價格大幅下降

2018年以後京東方、華星光電和惠科光電新增的8.5代和10.5代線的產能開出,開始對面板行業進行降維打擊,供過於求,價格直線下滑。近一年面板價格平均跌幅超過25%,其中下跌幅度排在前三位的是大尺寸的55“,65”和32面板,跌幅分別為33%,29%和27%。

國外廠商沒有補貼的因素,生產越多虧得越多,今年韓國廠商紛紛表示停產LCD面板專注轉向高端的OLED面板。


2020,面板行業即將迎來反轉


2020,面板行業即將迎來反轉

從歷史上的產業週期來看,每一輪行業見底的標誌都表現為龍頭廠商經營性虧損,行業出現普遍性虧損,最終倒逼落後產能的退出,從而迎來新一輪的成長週期。

日韓企業決定退出

三星目前在韓國國內有4條8.5代線,預計到明年年底將減少2/3的產能;

LGD的7代線產能預計從明年1月份開始減產50%,8代線P8中較大的145K產線預計明年Q1開始減產1/3,第二條8代線在今年10月份已經關停;

日本 Panasonic宣佈將於2021年停止液晶面板生產,雖然他才佔總產能的1%;

同時國內的企業也將把注意力轉向OLED,無需在LCD上繼續投資。

有券商對全球產線供需情況進行了測算,按照這樣的退出進展,2020年全年的供需比有望從20%以上的高位下降至8%,也就是行業產能出清12%以上,預計未來兩年合計退出產能將超過20%,這是很大的數字了,2021-2022年供需比維持在10%以下的健康水平。

需求端:明年有東京奧運會和世界盃,是電視需求大年。

四、未來機會

LCD大面積持續性的虧損,行業庫存已經下降到比較緊張水平,目前業內普遍預計提價在一季度末、二季度初,但真相很可能一二月就提前啟動,提前超預期。一旦啟動,就是長達2-3年的週期底部反轉,大陸企業產能和訂單都在增長。

LCD打價格戰還有一個長遠影響,我們LCD以成本價出貨,會導致日本臺灣LCD全線虧損,無力上馬OLED項目,因為一座工廠就是280-480億的投資,實在太燒錢。大陸這幾年上馬了17座AMOLED超級工廠,都是廠商和地方政府合資,未來OLED從前兩年的概念炒作正式進入戴維斯雙擊階段,最大程度受益的會是大陸企業。


2020,面板行業即將迎來反轉

我國的第6代柔性OLED產線情況

①京東方:預計到2022年市佔率將達到20.2%,行業第一

京東方大尺寸的收入佔比40%,在北京、成都、合肥、鄂爾多斯、重慶、福州等地擁有14條生產線,包括全球首條最高世代—合肥10.5代TFT-LCD線及中國首條第6代柔性AMOLED生產線—成都6代線。並已宣佈建設4條第6代柔性AMOLED生產線,每一條線投資465億,合計產能192K,OLED上走在最前列,已經在對三星奮起直追,最大彈性是百億級的淨利潤水平。

華為採用京東方OLED屏幕(這是今年三月份面板齊飛的引爆點),另外蘋果也很可能將京東方納入供應鏈,以降低對三星的依賴,預計明年給京東方貢獻收入80-100億。

②TCL(華星光電):預計2022年市佔率達到11.9%位居行業第二,超越臺灣的群創。

TCL的華星光電大尺寸收入佔比70%,目前運營及在建的有6條線,產線佈局比較完善。2017年6月,武漢投資350億元的第6代柔性LTPS-AMOLED生產線開工建設,這是國內第一條主攻摺疊顯示屏的6代柔性LTPS-AMOLED顯示面板生產線。

中興採用華星光電OLED屏幕

③深天馬A

深天馬偏中小尺寸,現有6條生產線,是LTPS顯示面板龍頭。武漢天馬一期剛性屏已於2018年6月初正式向品牌客戶量產出貨。柔性屏已量產並積極向更多客戶推廣、驗證中。處於正常爬坡階段。公司也正在佈局6代LTPS AMOLED生產線二期項目(武漢)。我們上一次炒作面板還是2016年,當時就是做的深天馬A。

④維信諾

維信諾就是以前的黑牛食品,固安第6代全柔AMOLED生產線2019年上半年量產。

小米等採用維信諾OLED屏幕

以上四家,最值得關注的是京東方和TCL,盈利和股價具備倍數增長空間,除開這幾個面板企業,面板產業鏈的公司還有幾個值得關注,三利譜——上游材料的國產化一季度開始連續三個季度收入高增長,明年三季度和四季度末利潤非常明顯(天風)。長信科技——智能手錶環節非常重要的增量業績標的,消費電子之中估值較低(最近漲了不少)。

可以看出,面板行業2020年具備很清晰的反轉邏輯,上週4塊錢的時候讓大家上車了京東方,這個板塊不只能當做一個反彈脈衝來做,這也是本文取名“面板2020”的原因。

附:正視大陸面板企業發展的問題

單一面板廠越來越難以在技術能力上滿足市場需求,顯示產業發展越來越需要上下游產業鏈的協同創新。目前困擾柔性OLED大規模普及的主要障礙是良率低導致成本高,從而導致出廠價較高。隨著良率的不斷提升,柔性OLED的成本將快速下降。

OLED產業鏈分為上游的原材料、生產設備、驅動電路等,中游的OLED面板及模組,以及下游的手機、電視等終端市場三個環節。

上游供應鏈受限於國外的專利封鎖和保護,落後於韓國、日本、德國及美國等廠商。

下游終端部分,由於上游供應鏈存在的不足,也導致了下游終端部分價格較高。

中游的OLED面板及模組部分,主要歸因於面板廠的良率和產能兩方面,相信隨著良率和產能的提升,未來柔性OLED的大規模普及將不會是太大的問題。


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