TWS:消費電子下一個爆品Airpods開啟TWS之門
Airpods:後勁十足的消費電子產品。
Airpods第一代於2016年9月發佈，發佈之後反響平平，直到一年後的2017年聖誕季，市場熱度才起來;而熱度開始迸發則是在下一年度的聖誕季，Airpods良好的口碑使得發佈兩年後越戰越勇，第二代產品發佈的預期也讓Airpods熱度持續不退;時間到達10月底，AirpodsPro版的發佈再次引發市場熱議，成為全年毫無疑問最受關注的消費電子產品。
從出貨量數據來看，Airpods增速與體量有望加速向iPhone靠齊。iPhone發佈後的第一年(2008)出貨量為1368萬部，Airpods發佈後的第一年(2017)出貨量基本相當，約1400萬部，但是根據Counterpoint的數據，Airpods第二年(2018)出貨量已經達到3500萬部，增速高達150%。
目前iPhone手機用戶約9~10億部，Airpods存量滲透率還不到10%，未來還有很大的空間。
我們認為Airpods作為一個強關聯屬性的iPhone配件，存量滲透率的提升將促進Airpods銷量將向iPhone靠齊，同時Airpods+iPhone組合將強化蘋果生態圈競爭優勢，助力整體銷量進一步上升。
Airpods開創了TWS耳機這一消費電子新品類。TWS即“TrueWirelessStereo”，即“真無線立體聲系統”，這一名詞最早由高通使用，指分體式藍牙耳機/音箱等音頻設備，後來成為真無線耳機的通用稱呼。
TWS真無線耳機摒棄了線材連接的方式，左右兩個耳機通過藍牙組成立體聲系統，手機連接一個接收端即可，使得消費者擺脫線纏繞的困擾，方便性得到革命性的提升。
Airpods即是TWS的鼻祖和典型代表，真正創造了TWS這一消費電子新品類。對於傳統耳機市場，Airpods帶來的影響也是革命性的，耳機開始走向智能，實用性和功能性都煥然一新。
非蘋果類無線耳機迅速跟進，共享TWS盛宴
Airpods之後TWS耳機市場徹底成為消費電子一大新品類，市場快速增長。根據市場調研機構Statista的預測，全球TWS耳機今年出貨量為7800萬臺，明年將超過1億臺;GFK則預計到明年TWS耳機市場規模將達到760億人民幣。
目前TWS耳機在智能手機市場滲透率不高，特別是安卓系更低，我們按全球智能手機出貨約15億臺、滲透率50%、客單價200元人民幣的假設測算，全球TWS潛在市場規模就達到1500億人民幣，目前盛宴只是剛剛開啟。
TWS的生態與方向
TWS逐步成為智能手機廠商的角力重心
TWS的參與者有三類，智能手機廠商、傳統耳機廠商、新興第三方廠商。
由於TWS耳機越來越與智能手機功能綁定，有些功能(如某些音頻解碼、雙耳連接方式等)需要特定的智能手機硬件匹配、也能夠延伸智能手機功能(如語音助手)，智能手機廠商在TWS的佈局上最為積極，目前來看也是三類參與者之間最有望成為主導者的一方。
目前TWS已經成為智能手機廠商下一步角力的戰場，圍繞TWS耳機的創新是消費電子創新的主要方向，高品質的TWS耳機將強化消費者對智能手機品牌的粘性，也有助於智能手機層面的競爭。
主流智能手機廠商幾乎都發布了與自家手機配合使用的TWS耳機，今年以來，除了蘋果接連發布兩款Airpods外，華為、三星、小米等均有重量級TWS耳機發布，如華為Freebud3、三星GalaxyBuds等。
此外，傳統耳機廠商如Beats、漫步者、繽特力等均有TWS芯片發佈。由於TWS帶來的新機遇，與音樂相關的互聯網企業也開始涉足這一領域，如國內的網易雲音樂、愛奇藝等。目前來看TWS市場參與者眾多，但是我們判斷未來將向智能手機終端廠商集中，成為其手機終端競爭的一部分。
TWS方便性與穩定性為最優先級，其次是聲學質量、功能性。目前方便性問題已經基本解決，穩定性各家廠商在通信協議上做了大量努力，低延時、不同步、掉線的問題得到很大改善，仍在不斷完善中。行業進化的方向已經開始圍繞聲學質量與功能豐富性。
TWS產業鏈:核心是主芯片TWS產業鏈梳理
按生產環節分，TWS產業鏈分為元器件供應商、OEM/ODM模組代工商、終端品牌廠商。
主要的元器件包括主芯片、聲學器件、電池、LDO、MCU、藍牙芯片、ESD、PCB等;OEM/ODM廠商目前來看以具備聲學基礎的精密組件加工商為主;終端品牌廠商包括智能手機品牌商、傳統耳機廠商和第三方廠商。
TWS系統分為兩部分:充電盒與耳機，兩部分元器件略有差異。如電池，充電盒的容量一般在1000mAh以內(其中又以200-700mAh範圍內最為常見)，而耳機端的容量更小，絕大部分都小於100mAh。
與充電盒的設計相比，耳機端的空間更小，對芯片的封裝和功耗提出了更嚴格的要求，此外耳機端需要容納更多的傳感器以採集數據及實現和手機的連接，供應商更為複雜。
按充電盒與耳機兩部分，主要的產業鏈供應商如下表。
主芯片是產業鏈核心
與普通耳機最核心的零部件是發聲單元不同，TWS產品的核心零部件是主芯片，其承擔了無線連接的算力、算法、輔助功能等。
蘋果正是憑藉其自研的W1和H1芯片，集成了大量功能，使得Airpods性能遠高於競爭對手;華為也自研麒麟A1芯片用在其最新的FreeBuds3上。目前行業內的主芯片供應廠商除了自研的蘋果、華為外，還有高通、MTK絡達、恆玄、瑞昱等第三方芯片方案供應商。
第三方TWS主芯片方案商包括傳統八大品牌(絡達、卓榮、炬芯、恆玄、博通、賽普拉斯、瑞昱、高通)，隨著TWS蓬勃發展，近年來又有六大品牌進入主芯片市場，分別是紫光展銳、中科藍訊、珠海傑裡、原相、上海博通、創傑。目前主芯片市場競爭趨於激烈。
TWS相關標的從產業鏈的角度分為三類:OEM/ODM廠商，如立訊精密與歌爾股份;耳機或充電盒元器件供應商，如兆易創新、韋爾股份、鵬鼎控股等;品牌廠商，如漫步者、共達電聲(萬魔聲學)。（報告來源：中泰證券／分析師：劉翔）
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