本報記者孟俊蓮見習記者劉佳 北京報道
美聯儲降息後看，市場都在期盼中國央行的行動，就在昨天，新時代證券首席經濟學家潘向東說降息會遲到但不會缺席。11月5日人民銀行公告，人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，與當日到期量基本持平，期限為1年，中標利率為3.25%，較上期下降5個基點。今日不開展逆回購操作。
值得注意的是，此次MLF的中標利率不再是3.3%，較往期下調5個基點至3.25%。對此，11月5日，潘向東接受《華夏時報》記者採訪時表示：央行已經明確將會加大逆週期調節力度，因此開展 MLF 操作，表明央行逆週期操作的積極性。
潘向東進一步分析到，此舉說明央行貨幣政策的整體思路是鎖長放短，保持總量均衡，避免流動性過渡氾濫，造成市場重新加槓桿的衝動。
值得一提的是，上半年，MLF操作期限均為3個月，利率為3．5%。下半年，將期限延長為6個月，利率為3．35%，為引導金融機構降低貸款利率和社會融資成本，11月又將其利率下調至3．25%。同時，受國慶假日因素影響，本週 TMLF 操作依然未能落地。加上今日 MLF 將有 4035 億元到期，此次央行的操作模式將對市場預期產生較大影響，表明央行維持流動性合理充裕態度不變。
下調MLF利率 LPR 報價或繼續下移
在當前“類滯漲”經濟環境下，我國貨幣政策面臨多重目標，如穩定通脹預期、穩增長、優化信貸結構、降低實體經濟融資成本以及保持人民幣匯率穩定等。加上中美經貿談判出現反覆，政策刺激作用低於市場預期。
在上週四美聯儲降息後，中國央行並未跟進下調逆回購利率。
究其原因，是今年以來全球貨幣政策寬鬆力度比較大，而現在人民幣匯率保持平穩，中國央行的貨幣政策空間比較充裕，有寬鬆的必要。
而在未來的貨幣政策上，寬鬆空間已打開，接下來有可能採取量價組合的政策，今年底明年初有可能推出降準，穩定流動性供給。明年在全球貨幣政策寬鬆和經濟下行壓力加大的背景下，MLF利率還有進一步下調的空間。
同時，光大證券研報表明，綜合來看，央行有三種操作模式：一是“MLF+TMLF”組合操作；二是“MLF 續作+利率下調”；三是“MLF 續作，利率不變”。在上述三種模式中，更傾向於央行採取模式一，貨幣政策既保持了定力，又通過結構性安排降低了銀行體系負債成本，還有助於推動11月LPR 報價繼續下移。
上個月，在央行第三季度金融統計數據新聞發佈會上，有記者提出“會不會下調MLF的利率來引導LPR下行”？貨幣政策司司長孫國峰表示，“MLF利率本身取決於央行通過招標方式投放流動性形成的市場化招標結果，是影響LPR報價的一個因素。就LPR利率本身來講更多的是通過市場利率去體現，現在更重要的是通過改革的辦法促進完善利率的傳導機制，疏通貨幣政策的傳導渠道，促進貸款的實際利率下行。通過這個改革我們已經看到了效果，未來隨著改革的進一步推進，可以看到更多改革的效果會顯現。”
需要關注的是，10月LPR保持穩定，說明商業銀行資金成本很難進一步下降。11月20日LPR將進行第四次報價，央行11月初下調MLF利率，有助於引導LPR下行。
此外，當日銀行間市場各期限利率漲跌互現。11月5日發佈的上海銀行間同業拆放利率（Shibor）顯示，隔夜利率為1.88%，較上一個交易日下行19.50個基點；7天利率為2.498%，較上一個交易日下行3.1個基點；14天利率為2.456%，較上一個交易日下行7.6個基點；一年期利率為3.086%，較上一個交易日上行0.2個基點。
金融市場“喜大普奔”
從宏觀政策面看，隨著繳稅高峰期的消退，以及月末財政支出的啟動，市場流動性迴歸合理充裕。
根據最新房地產數據顯示，國慶黃金週期間以恆大、碧桂園為代表大型房企集中降價促銷，百強房企整體 10 月單月業績規模同比提升達 13.7%，環比降幅較去年同期也明顯收窄。整個地產銷售出現結構型行情，即龍頭房企增速較上月回升，小型房企單月增速回落。在投資需求與融資需求良性循環引導下，四季度固定資產投資有望邊際企穩，四季度對公領域信貸投放並不悲觀，而住房按揭貸款投放則可能出現縮量。
從銀行層面看，目前利率仍處於下行期，LPR 在 11-12 月份存在下調空間，適度加大信貸投放力度既是落實國家相關政策的客觀要求，也有助於維持自身經營效益的穩定。
今日受利好消息影響，金融市場為之一振。銀行間現券收益率下行幅度擴大，10年期國開活躍券和10年期國債活躍券收益率快速下行。國債期貨短期拉昇，10年期債主力合約漲0.32%。此前債市的擾動因素增加。11月隨著財政支出力度加大，疊加央行擇機操作MLF，國債收益率將會逐步迴歸中樞水平。
股市方面，央行通過MLF 操作，釋放流動性短期有助於提高資本市場預期，繼續提振市場情緒，釋放的中長期資金可以直接降低上市銀行負債端成本，利好金融股，有助於提高上市公司盈利能力，推動市場逐步走強。截至今日午盤，A股市場全線上揚，上證50創21個月新高，北向資金淨流入近35億元。
貨幣政策預期出現分化
儘管四季度 TMLF 操作會有所順延，但本週 TMLF 操作依然未能落地，低於市場預期。受此影響，市場對貨幣政策預期在近期也出現一定分化。
上週，北京時間 10 月 31 日凌晨，美聯儲 10 月議息會議決定降息 25bp，這是 2019 年以來美聯儲已經連續三次降息，聯邦基金利率下降至 1.5%-1.75%區間。美聯儲降息符合市場預期，在美聯儲降息政策刺激下，全球股市創下20多個月以來的最高水平。隨後美國 10 月非農就業人口增加12.8萬，高於市場預期的8.5萬人；失業率為3.6%仍處在50年來的最低水平。
美聯儲再度降息，但國內豬肉價格為代表的 CPI 增速仍未見頂，以及 CPI 持續上行帶來的外溢效應，已對市場預期造成了一定影響。在此情況下，國內貨幣政策受通脹因素壓制，難有進一步寬鬆的空間。在目前市場流動性較為充裕的情況下，央行將停止TMLF操作。
另一方面，TMLF 操作是綜合上一季度新增普惠口徑小微貸款與新增民企貸款投放情況而定，每季操作旨在引導金融機構加大對小微企業和民營企業信貸支持力度，本質上屬於結構性政策工具，具有激勵效應，目前仍未操作主要因為國慶假期因素影響而順延，但並不會暫停操作。
可見，美聯儲3輪減息過後，中國央行將會有更多的貨幣寬鬆的空間，甚至不排除採取降息的手段，來維穩經濟增長。
前海開源首席經濟學家楊德龍認為，當前中國經濟增速仍然有一定的下行壓力，四季度中國央行如果實施較為寬鬆的貨幣政策，例如降準或者降息，可能對提振市場對經濟的信心有利，經濟面也有望在四季度逐步企穩。
從財政政策來看，四季度也會逐步發力，通過加大基建投資來提振經濟增長，防止經濟增速進一步下行。
閱讀更多 華夏時報 的文章
