天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
欣旺達(300207)
事件：公司發佈19年三季報，前三季度實現營收177.39億元，yoy+35.36%，歸母淨利潤為5.02億元，yoy+16.99%，扣非歸母淨利潤3.50億元，yoy-4.04%；經營性淨現金流yoy+19.38%，稀釋每股收益0.32元/股。
點評：我們持續推薦公司，公司為消費電池PACK龍頭，從電池延伸電芯、從消費拓展汽車邏輯順暢，推進順利。消費板塊：PACK持續受益於電池容量提升產品ASP提升邏輯，消費電芯有序擴產有望導入蘋果及三星，中長期看好自供率提升下盈利能力提升；筆記本板塊中長期受益於產業鏈轉移及市佔率提高，動力電池板塊公司積極擴充PACK及動力電芯產能，技術過硬有望挺進動力電池第一梯隊廠商，持續看好產能釋放及新能源客戶的拓展導入。
Q3業績處指引中值，扣非淨利潤受動力影響低於預期，新品放量+電芯自供率提升盈利能力走高。Q3公司實現營收68.82億元，yoy+23.94%，歸母淨利潤2.73億元，yoy+31.24%，處於業績指引中值，扣非歸母淨利潤為1.89億元，yoy-3.99%。扣非淨利潤同比負增長主要受動力電池板塊虧損拖累，若刨除動力電池板塊虧損，Q3利潤跟去年同期比略有增長，從動力行業地位來看，Q3各月份公司乘用車電池裝機量排名分別為11/7/5，行業地位不斷提高，動力板塊有望於行業洗牌和退補影響結束後在產能利用率及盈利能力上有所提升。盈利能力方面，Q3毛利率16.70%，同比增加3.51%，環比增加2.57%，淨利率3.98%，同比增加0.19%，環比增加2.44%。毛利率和淨利率增加主要由於大客戶新機項目毛利率高產品結構優化，以及鋰威自供率提升。此外，公司大力增加研發投入，三季度研發費用4.46億，yoy+24.93%，前三季總研發費用10.08億元，yoy+61.23%。
消費電池板塊有望受益於5G電池擴容+自供率提升，動力電池板塊產能擴產按序推進挺進第一梯隊，全球化佈局加速。19年PACK受益於大客戶新機電池容量提升ASP提升，中長期看，預計消費電芯自給率持續提升，上游協同加速，消費電芯產能序擴充，未來有望導入蘋果及三星電芯，此外5G電池擴容asp有望進一步提升；筆記本板塊，受益於大陸代工轉移和大陸終端品牌客戶發展，19年客戶導入順利，預計將加速進入筆記本供應鏈，中長期看市佔率提升；動力電池板塊：獲得雷諾大單，積極擴產服務客戶，目前已有2GWh產能，博羅二期以及南京一期有序擴產，有望於2020年H1釋放產能。此外，公司全球化佈局加速，石龍、光明滿產，惠州博羅部分投產，印度工業園也在持續擴產中。
投資建議：考慮到19年動力電池市場價格波動，將公司19-20年淨利潤從9.21/15.04億元下調至8.1/11.62億元。
風險提示：電動汽車需求放緩、消費電子增速放緩、動力電池業務拓展低於預期
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