期貨市場動盪,PTA(精對苯二甲酸)再次引發市場關注

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巨幅振盪的背後,PTA究竟隱藏什麼樣的秘密

自今年6月以來,PTA期貨價格呈現巨幅震盪,短短一個月出現接近1,500點波動,觸動廣大投資者的神經。PTA作為重要的大宗有機化工原料,產量龐大、應用廣泛,掌握著國民經濟的命脈。自2000年以來,得益於中國經濟的迅速發展和國家對化工企業的大力扶持,中國PTA市場規模增長迅速,逐漸成為全球市場的中堅力量。然而,在繁榮之下,PTA行業受上游原材料制約嚴重,導致利潤長期不及預期。這種現象在限制PTA企業發展的同時,愈發牽動萬千投資者不安的內心,因而受到各界人士的熱烈關注。

期貨市場動盪,PTA(精對苯二甲酸)再次引發市場關注

PTA行業定義及技術分類

PTA,Purified Tetrephthalic Acid,中文名精對苯二甲酸,是重要的大宗有機原料之一,可與MEG(乙二醇)聚合生產PET(聚對苯二甲酸乙二醇酯,通常簡稱為聚酯)。聚酯的應用場景極為廣泛,可涉及化學纖維、輕工、電子、建築等國民經濟的各方面。

根據生產流程劃分,PTA的生產工藝可劃分加氫精制法("兩步法")和精密氧化法("一步法")兩種。現階段,中國PTA生產企業主要以"兩步法"生產工藝為主。"兩步法"和"一步法"最大的差別在於雜質4-CBA(4-羧基苯甲醛)含量不同。儘管"一步法"製得PTA產品所含雜質4-CBA較多,但仍可滿足生產PET的原材料要求。

PTA"兩步法"生產工藝示意圖

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中國PTA行業產業鏈分析

中國PTA行業產業鏈上游參與主體為原材料、技術和化工機械供應商;產業鏈中游環節參與者主要是PTA生產企業;產業鏈下游需求端主要涉及聚酯切片和其他聚酯材料生產企業。

中國PTA行業產業鏈

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上游:

PTA行業產業鏈上游主要涉及原材料供應商和生產工藝設計與化工機械提供方。其中,PX是生產PTA重要的原材料,在成本中佔據較大比重,長期以來依賴從日、韓等國進口。隨著中國企業積極在PX項目建設上佈局,PX的溢價將逐漸收斂。

中游:

中游主體為PTA生產企業。從地域分佈來看,中國PTA生產企業主要佈局東部沿海地區,受下游需求佈局的影響較為顯著。在產能分佈方面,中國PTA行業呈現較高的集中度,以大型民營石化企業和中石油、中石化各下屬子公司為主。

下游:

下游需求企業主要以聚酯切片和其他聚酯材料生產企業為主,其中化纖企業佔據較大比例。隨著化纖產品的市場需求逐步增加,化纖企業對PTA原材料需求亦穩步增長,原材料成本較高的問題逐步顯現。

化纖龍頭企業紛紛引進國外先進技術,實現PTA原材料的自產自銷,促進產業鏈上下游融合。

中國PTA行業市場規模分析

得益於中國經濟的持續增長和國際交流日益密切,中國化學纖維、輕工、電子、建築等行業快速發展,從而衍生出對原材料PTA旺盛的市場需求。同時,行業龍頭企業積極整合產業鏈上下游,並緊隨"一帶一路"的步伐進行全球化佈局,推動了中國PTA行業的發展。按照產量計,過去五年,中國PTA行業市場規模從2014年的2,655萬噸增長到2018年的4,041萬噸,年複合增長率11.1%。另一方面,受去產能、環保等政策多方面影響,中國PTA行業內小微企業將逐步退出市場,集中度進一步提升。行業內龍頭企業規模化效應進一步提升,有利於整體戰略佈局的集中部署。因此,經過2019年一整年的大浪淘沙之後,未來五年內PTA市場規模將呈現持續增長。

中國PTA市場規模,2014-2023年預測

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中國PTA行業驅動因素分析

· 下游需求量持續增加

PTA作為基礎有機化工產品,主要用於生產各類聚酯材料,其中主要包括聚酯纖維、聚酯瓶片和聚酯薄膜等。聚酯纖維,又名滌綸作為主要的PTA應用領域,佔整體市場需求的73.3%,是紡織工業重要的原材料。得益於下游紡織品日益增加的市場需求,上游以PTA為主導的化工原材料市場規模將持續擴大,推動行業可持續發展。

· 期貨工具穩定市場

2006年12月,鄭州商品交易所正式開展PTA期貨交割業務。PTA期貨合約的出現對實體行業及宏觀經濟的引領和調控作用主要在其價格基準、風險工具、產能調控三個方面得以體現。2018年11月30日,鄭州商品交易所PTA期貨正式實施引入境外交易者業務,進一步推動PTA期貨及其實體行業的協同發展。

PTA期貨與PX價差關係

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中國PTA行業發展趨勢

· 產業鏈一體化

受去產能、環保要求等相關政策影響,中國PTA行業未來將注重產業鏈一體化方向全面佈局,其具體包括根據產業鏈上下游的延伸,並橫向豐富產品線的全面覆蓋,從而提升行業內企業規模,這將成為行業未來發展的必然趨勢。

企業的規模化效應有助於將煉油、石化、化纖製造產業鏈中各環節利潤整合集中,在保證企業利潤穩步增長的同時,促進行業間聯繫交流與協同發展。

· 全球化擴張與佈局

國際間貿易往來愈發頻繁,推動了中國PTA等基礎有機化工行業向海外擴張的進程。從供需關係的地域佈局來看,中國PTA產品及原材料進出口國主要分佈於"一帶一路"沿線,符合國家戰略發展方向。PTA企業全球化佈局主要包括吸納境外優勢資本與先進技術、整合境外優勢資源兩個重要方向。

中國PTA行業產業鏈一體化示意圖

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深度見解

PTA作為重要的大宗有機原料之一,為化學纖維、輕工、電子和建築等國民經濟的各方面提供充足的原材料。長期以來,受上游原材料國產化程度較低影響,中國PTA行業利潤嚴重外流,阻礙了行業的健康發展。隨著市場集中度的逐漸提高,PTA龍頭企業向產業鏈上游逐步延伸,貫穿整個"原油-石化產品-聚酯應用"價值鏈,將利潤重新整合與集中。隨著規模化效應顯著的"煉化一體化"項目佈局的完善,中國PTA企業將在國際市場中大放異彩,成為全球市場的中流砥柱。

本文援引於報告《2019年中國PTA(精對苯二甲酸)行業研究報告》,首發於頭豹科技創新網(www.leadleo.com)

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