中金嶺南—Q3單季業績同比略增

廣發證券發佈投資研究報告,評級: 買入。

中金嶺南(000060)

核心觀點:

三季報:前三季度歸母淨利6.36億元

公司披露2019年三季報,前三季度實現營業收入173.4億元,同比增長2.18%;歸母淨利6.36億元,同比減少17.37%;歸母扣非淨利為5.4億元,同比減少26.36%。EPS為0.18元/股,同比減少18.18%。

鉛鋅價格下滑壓制公司業績,但Q3同比略增

公司Q1-Q3歸母淨利分別為2.61、2.10、1.65億元,同比分別為-16%、-29%、1.47%,環比逐季下滑,但Q3同比提升。公司前三季度業績同比下滑主要因為鉛鋅價格下跌(前三季度SHFE鉛、鋅均價分別為16773元/噸、20516元/噸,同比分別下滑12%、13%),銷售毛利率下滑(公司Q1-Q3毛利率分別為12.6%、7.5%、6.6%)。另外從半年報看,公司主要產品鉛鋅精礦產量也有所下滑(上半年精礦鉛鋅金屬量14.24萬噸,同比降6.56%)。進入四季度,鉛鋅價震盪運行,預計公司業績將環比止跌趨穩。

鉛鋅採選冶與鋁材及新材料齊發展

公司擁有鉛鋅採選產能30萬噸/年,公司直屬凡口鉛鋅礦、子公司廣西中金嶺南和澳大利亞佩利雅負責鉛鋅礦採選,佩利雅旗下加拿大全球星負責銅金礦採選。另外公司近年來加大鋁材及新材料研發投入,子公司華加日鋁業主營鋁型材(2.5萬噸/年)及鋁門窗(40萬m2/年)產品,中金嶺南科技則是我國粉體材料龍頭企業,其無汞電池鋅粉的國內市佔率達60%左右,產品主要應用於電子及新能源領域(公司官網)。

盈利預測及投資建議

預計公司2019-2021年EPS分別為0.25、0.26、0.28元/股,對應當前股價的PE分別為16.2、15.5、14.7倍;考慮鉛鋅價格企穩震盪運行,公司盈利能力有望趨於穩定,維持公司之前合理價值6.5元/股不變,同時考慮公司為鉛鋅行業頭部企業,維持“買入”評級。

風險提示:鉛鋅價格大幅下跌風險;銅金產量大幅下滑風險。


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