三安光電(600703)
LED業績短期承壓
射頻業務前景廣闊
買入
西南證券 劉言
三安光電2018年實現營業收入83.6億元，同比小幅下滑0.35%;實現歸母淨利潤28.3億元，同比下滑10.6%。
三安集成業務進展順利，射頻業務前景廣闊。三安集成2018年全年實現銷售收入1.71億元，2019年 第一季度實現銷售收入0.61億元。砷化鎵射頻HBT產品主流工藝已開發完成，產品全方面涵蓋2G-4GPA，WiFi，IoT等主要市場應用;PHEMT產品通過可靠度驗證，已進入量產出貨。氮化鎵射頻涵蓋5G領域，已給幾家客戶送樣，產品已階段性通過電應力可靠性測試，實現小批量供貨。已開發工藝涵蓋Switch、 LNA等消費市場與特殊應用市場，持續上量中。
LED業務短期受價格下跌持續承壓，長期來看應用格局持續優化。從LED產能角度看，LED芯片產能逐漸向中國大陸轉移的趨勢已顯現，公司預計未來將LED芯片全球市場佔有率提升至現有產能的一倍以上，我們認為市佔率的提升有望帶來LED價格的企穩。從LED下游應用來看，LED汽車燈業務最近幾年業務增長較快，隨著新能源汽車的大力推廣，LED車燈未來的應用將會非常廣闊。此外，公司Mini-LED已於一年前開始實現量產銷售，出貨量也隨著關鍵設備的逐步到位在疊加，Micro-LED巨量轉移技術也在改進並突破，Mini-LED和Micro-LED未來將會是公司LED領域的重要增長點。
盈利預測與評級。預計2019-2021年EPS分別為0.67元、0.81 元、1.01元。考慮公司為LED行業的龍頭疊加MiniLED、 MicroLED以及化合物半導體等新型業務的順利推進， 維持“買入”評級。
風險提示。LED下游產品降價和化合物半導體研發及量產不及預期的風險。
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