金牌年報十九
中國銀行(601988)
全年息差逐季回升
營業收入創新高
增持
中信建投證券 楊榮
一、營收為4年來最高水平
2018年，中國銀行實現營業收入5041.07億元，同比增長4.31%，為4年來最高水平;實現歸母淨利潤1800.86億元，同比增長4.45%。從單季度來看，第四季度營收同比增長7.35%，環比增長2.62%，扭轉前2季度單季環比增速持續下滑趨勢;第四季度淨利潤同比下滑0.33%，增速較上季度下滑6.00個百分點。在營收結構上，利息淨收入同比上浮6.30%，非利息淨收入同比下滑0.34%。全年歸屬於普通股股東的ROE達12.06%，較上年一年下降0.18個百分點;EPS為0.59元，較上一年增長0.03元。年末歸屬於普通股股東的BVPS為5.14元，較上一年增長0.40元。
二、淨息差逐季回升
淨息差逐季回升，資產收益率和負債成本率均上升全年，實現利息淨收入3597.06億元，同比增長6.30%，佔營收的比重達71.36%，較上年增加1.09個百分點。利息淨收入增長主要受益於貸款及墊款規模和利率上升。利息支出同比增長15.47%，主要來自於存款和同業成本率與債券規模上升導致。全年，公司淨息差達1.90%，較上年末、18年1季度、半年和3季度累計淨息差分別上升6bp、5bp、2bp和1bp。
三、非利息收入小幅下滑
18年手續費及佣金淨收入1444.01億元，比上年減少4.88億元，下降0.34%，佔營收比為28.64%。其中，銀行卡手續費比上年增加41.45億元，增長16.07%;結算清算手續費增加13.47億元，增長10.93%;代理業務手續費比上年減少30.98億元，同比下降13.29%;顧問和諮詢費比上年減少20.81億元，同比下降37.06%。
四、業績亮點
從2018年業績來看，公司有以下亮點：其一、業績穩定增長。營業收入同比增長4.31%，增速扭轉下滑趨勢且為4年來最高水平;歸母淨利潤同比增長4.45%，增速保持穩定。
其二、淨息差走強。18年淨息差達1.90%，較上年末、18年1季度、半年和3季度累計淨息差分別上升6bp、5bp、2bp和1bp。其主要原因為零售存款收益率大增31bp，而計息成本上浮控制較好，僅上漲16bp，小於收益率增幅。
其三、資產質量平穩向好。其中不良貸款率1.42%，下降0.03個百分點;關注類貸款佔比2.90%，較年初下降1bp，較2季度末下降3bp;逾期90天以上貸款佔比1.15%，較年初下降6bp。不良貸款撥備覆蓋率181.97%，增加22.79個百分點;貸款撥備率3.07%，上升0.30個百分點。
其四、各項資產充足度上升。核心一級資本充足度、一級資本充足度、和資本充足度分別上升26bp、25bp和78bp，18年發行800億二級資本債，19年1月發行400億永續債，一級資本充足度和資本充足度得到進一步提升。
五、投資建議
預計公司19、20年營業收入同比增長5.96%、7.10%，歸母淨利潤同比增長5.59%、6.94%，對應PE為6.15、5.74,對應PB為0.71、0.68。維持增持評級，6個月目標價5元。
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