科創“原始股”價值幾何

4月26日,科創主題基金“吸金”大法開始發動,威力遠超市場預期:首隻認購金額突破100億元,為10億元募資限額的10倍。

為何蜂擁而上爭搶科創主題基金?“必須買!”有投資人士樂觀聲稱,科創基金主要投資服務於符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的企業;而且可以參與網下配售,少數甚至還可以參與戰略配售,相當於網下直接配售“原始股”,相對中籤率比自己開戶申購高。據瞭解,不少投資人憋足勁,想借科創投資大賺一筆……

其實,不少人對科創投資的遐想恐怕過於簡單化和一廂情願。筆者認為,很大程度上應把科創投資視為二級市場的風險投資,可以進行適當資產戰略配置,但勿以“賭一把”的心態輕言高回報。首先,高科技企業投資可能會有高回報,但高風險如影隨形。科創型企業需要為新技術研發、新業務模式進行探索,需要不斷試錯、快速迭代的發展,其中可能存在巨大成本和代價。據筆者瞭解,即使在一級市場專注早期投資的一些機構,對週期長、風險相對高的一些硬科技投資也是慎之又慎。如作為高科技核心的集成電路和半導體,研發和投資的風險就是很高的。即使全球最大的芯片設計公司高通也折戟在服務器市場,不得不放棄服務器芯片;全球巨無霸的半導體公司英特爾也兵敗手機領域,近期退出5G基帶業務。

其次,科創板設計了新的制度,市場運作完全不同。在新的市場環境中,市場化定價的科創“打新”不同於目前的“打新”,此“原始股”也並非真正的“原始股”。

有機構測算,按2019年全年科創板發行規模在500億元-1000億元計算,新股上市後平均漲幅150%,10億元規模普通A類賬戶打新的增強收益在0.66%-1.31%之間;若新股上市後的平均漲幅為50%,增強收益只有0.22%-0.44%。也就是說,如果普通A類賬戶參與科創板打新,可獲得的預估打新增強收益實際有限。可參與戰略配售的科創基金,增強收益會有優勢,但會有2-3年的鎖定期,流動性會成為需要考慮的重要問題。實際上,科創主題基金的超額收益需要更倚重基金經理的選股能力。

此外,股票供給的增加以及退市制度的優化,無疑將帶來估值體系的重塑,科創投資將迎來大浪淘沙的考驗和挑戰。


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