隨著比特幣市場的瘋狂，整個市場都為即將推出的比特幣期貨而歡呼，首先在CBOE，然後是在CME，比特幣因此達到了歷史最高點。
他們把主流比特幣期貨接受看成是機構投資者即將來臨，比特幣即將“To da moon”的跡象。快速前進到今天，這種感覺正好相反：流浪漢們只能撓頭，舔傷口。
那麼，發生了什麼？
雖然有許多因素促使比特幣進入迄今為止最糟糕的熊市，但我們不能忽視這些期貨對市場的潛在負面影響。
在本文中，我將看一下期貨合約如何被用來扭曲市場，以及為什麼合約交割是期貨合約的重要特點。
但是首先，讓我們從期貨理論開始。
現金與實物交貨
就期貨合約而言，目前金融市場上存在兩種主要合約類型，包括現金結算的期貨和涉及基礎資產的實物交割的期貨。
當你使用現金結算期貨時，你只是在對基礎資產的價格下注。您將為期貨合同貼上一定數量的抵押品，這些抵押品將根據期貨合同未來的損益進行調整。
現金和實物期貨對比
合同期滿後，交易所將只用現金結算期貨交易，不交換任何基礎資產。這主要用於基礎資產難以交付或不能交付的情況。
當交易員對標準普爾500指數等股票指數持倉時，現金期貨通常用於股票期貨市場。在這種情況下，用現金結算交易要簡單得多。
這與實物結算期貨合同形成鮮明對比，即交易對手在合同結束時同意交換資產。在合同期滿時，長方將從短方收取資產。
交貨地點和條款將在合同中規定，交易所將執行基本規則。這主要用於商品市場和外匯市場。
那麼為什麼合同的可交付性對基礎市場很重要呢？
現金期貨操縱
鑑於現金結算的未來不涉及基礎資產本身的交易，因此沒有設置關於期貨合約將如何使用的參數。合同中規定的唯一變量是到期價格和時間。
這基本上意味著，任何在基礎資產上擁有足夠大頭寸的人都可以通過在實體市場買賣來影響期貨市場的價格。
我們怎麼知道這會發生呢？
這是一種眾所周知的市場操縱策略，被稱為“敲打收盤”。已經對這種操縱的潛力進行過研究了。過去也有一些公司使用這種技術的先例。
CFTC“砰砰地關上”的定義
在基礎資產上持有大量頭寸的對沖基金可能在未來到期日之前在價格上創造活動。他們將試圖利用自己的地位以及其他策略，如負面營銷活動來壓低價格。你可以閱讀更多關於Herbalife股票過去使用的一些策略。
當然，在透明和公開的股票市場，這是非常危險的。人們可以在訂單簿中看到誰在交易什麼和什麼時候交易。美國證監會和CFTC等監管機構積極追查操縱市場的案件。
但是在不受監管和不透明的加密貨幣市場呢？
BTC期貨操縱
甚至在CBOE和CME期貨推出之前，就有許多投資者在尋找做空比特幣的方法。交易所上市期貨合約的引入是一個公開的邀請。
此外，鑑於這些期貨是以現金結算的，對沖基金和加密貨幣巨頭看到了可疑策略的有利時機。甚至在華爾街日報（Wall Street Journal）發佈之前，當他們討論操縱風險的時候，就假設了這一點。
的確，比特幣的價格在CME發佈前就達到了歷史最高點，這情況相當可疑。大投資者積累實物比特幣從而提高現貨價格和隨後的未來價格是完全可行的。
可以這麼說，他們敲打了“open”鍵。
CME期貨開啟後全球比特幣市場崩潰
隨著合約的開放，這些個人開始積累現金期貨市場的空頭頭寸。他們鎖定的期貨到期價接近20000美元，合約將於1月份到期。
然後，他們在收盤時開始大幅降價。
那些在期貨開盤前積累了比特幣儲備的人現在可以開始在現貨市場賣出比特幣了。他們鎖定這些實物資產的較高價格水平，同時壓低價格，並在期貨市場上賺取現金。
兌現，再買。沖洗，重複。
CBOE和CME都意識到這些風險，因此他們決定把KYC全價作為期貨價格的參考點。例如，CME引用了包括Coinbase、Bitstamp和Kraken在內的5個知名交易所的集合價格，CBOE則引用了雙子座交易所。
然而，沒有辦法遏制一個龐大而不透明的全球市場。比特幣的大部分交易量是在離岸交易所進行的，而KYC的做法不那麼徹底。如果全球價格開始下降，參考交易所的價格也會下降。
從理論上講，這似乎是合理的。但是真的發生了嗎？
相關還是原因？
如果從比特幣到達頂峰然後跌落來看，它似乎完美地描繪了期貨的引入。當CBOE合約生效時，期貨開盤利息沒有激增，但CME期貨開始交易時，成交量穩步回升。
我們不需要再看舊金山聯邦儲備銀行的意見。他們對於比特幣期貨市場產生了重大影響的斷言有足夠的信心。文章指出：
“新的投資機會導致比特幣現貨市場需求下降，因此價格下降。隨著物價下跌，悲觀主義者開始靠押注賺錢，進一步助長賣空行為，並進一步壓低物價。”
因此，儘管他們沒有提出任何協調操作的案例，但他們正在解釋如果發生這種情況，將會發生的確切動態。
我們還可以觀察到期貨市場到期日現貨市場波動性大幅上升。正如Fundstrat Global Advisors的Tom Lee所指出的，這表明交易者可能一直在積極地交易實體市場，以對現金期貨市場產生影響。
因此，雖然這不是操縱行為的決定性證據，但它確實為納斯達克現金期貨的上市描繪了一幅可怕的畫面，以及這可能進一步推動不必要的波動性的影響。
那麼，對此可以做些什麼呢？
實物交貨
比特幣是一種非常容易轉移的資產。它比股票、大宗商品甚至法定貨幣更容易轉讓。
因此，它似乎是物理交付比特幣期貨的理想候選者。衍生品合約的對方當事人按照約定訂立期貨合約。他們將同意在資產到期時實際購買或出售。
這也意味著，將來做空（賣出）比特幣的個人將不得不將比特幣放入存儲器，以便在合同期滿時將其實際發送給買方。他們不能單獨使用比特幣，在現貨市場上造成購買壓力。
透明度更高，確定性更強，波動性更低。實際交付的比特幣期貨實際上可能有助於降低波動性，因為企業和投資者為他們最終的交易保證了未來的價格。
那麼，我們什麼時候才能期望看到實際達成的合同呢？
你肯定聽說過Bakkt公司正在開發的激動人心的產品和技術。這是一個由洲際交易所（ICE）支持的數字貨幣計劃。
他們即將推出的最重要的事情之一就是他們實際交付的Bakkt比特幣（美元）每日期貨合約。這些要求交付在Bakkt倉庫中保存的一個比特幣。
Bakkt期貨合約條款
這意味著對方將在Bakkt存儲其物理比特幣，Bakkt將在到期之前以完全透明的方式保存。在合同終止之前，未來的賣方不能在現實市場以任何身份使用比特幣。
這些合同將允許大宗交易，並將利用ICE成熟的金融市場基礎設施和技術。
Bakkt比特幣期貨將於明年1月24日推出。看看這些產品是否能夠抑制現金期貨所助長的波動將是一件有趣的事情。
結論
毫無疑問，今年對加密貨幣市場來說是艱難的一年。這個社區正在歡呼任何形式的潛在的機構採用，而沒有考慮它對市場的影響。
現金期貨就是其中之一。
市場由一些非常聰明的對沖基金、加密巨頭和算法交易員組成。他們知道現金期貨給仍處於萌芽狀態的比特幣市場帶來的確切動態。
他們是否積極地利用這個來充實自己，沒有人能真正地說出來。但顯而易見的是，現金期貨並沒有帶來許多人所希望的大規模機構採用。
因此，當我們迎來新的一年時，讓我們把注意力集中在那些真正給生態系統帶來價值和幫助採用的金融產品上。
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