貴州茅臺一季業績增長僅有20%,為什麼說超預期?

4月4日晚,貴州茅臺發佈公告,一季度營收增長20%左右,淨利潤增長30%左右,

實現“開門紅”。

貴州茅臺一季業績增長僅有20%,為什麼說超預期?

公告當晚,投資圈一片歡騰,奔走相告,普遍預測茅臺股價將很快迎來千元時代,將成為中國股市首位站上4位數的股票,茅臺一詞一度上了頭條熱搜榜。

事實上,貴州茅臺今年一季報相比2017年的35.7%,2018年的32.2%增長,算不上靚麗。那麼,為什麼大部分投資者,包括賣方研究員,一致認為是超預期呢?

我想,主要有三方面原因

1、銷量不增長,但實現了營收的增長,超預期

我們主要是從供給端來說,因為需求端不用深入分析,目前茅臺依然緊缺,市場“一瓶難求”。到底茅臺真實需求一年有多少?3.5萬噸?4萬噸?或更多?這個留待以後另文分析。

我們知道,茅臺從生產到出廠要歷經5年時間,也就是說,2019年銷售的酒,是2015年當年生產的基酒。2015年茅臺生產的基酒只有3.2萬噸,比前兩年“減產”6000多噸,按通常比例80%計算,茅臺2019年可提供的成品酒只有不到2.6萬噸。

貴州茅臺一季業績增長僅有20%,為什麼說超預期?

2019年茅臺計劃銷量3.1萬噸,意味著有接近5000噸要動用之前預留的老酒。而今年計劃銷量與去年實際3.25萬噸相比,有小幅下滑,在此前提下,能實現收入增長20%,實屬不易,此為第一超預期。

2、去年消費低迷,市場預期茅臺等高端酒不增長,並擔心出現去年三季度大幅波動情況,但實際增長20%的石頭落地,超預期!

2018年開始,社消數據看,增長幅度逐月降低,消費整體低迷,消費降級之聲喧囂塵上,疊加中美貿易戰,資本市場對消費增長預期降至冰點,一致預期2019年白酒板塊將不增長,包括貴州茅臺等高端酒,預期大部分上市公司甚至可能出現下滑,並判斷白酒的景氣週期告一段落,轉向低增長或負增長。

同時,去年三季度,貴州茅臺當季營收只增長3.2%,淨利只增長2.7%,大幅低於市場預期,貴州茅臺歷史上第一次出現封跌停板,投資者情緒降至冰點,並帶動白酒板塊一路下滑。

貴州茅臺一季業績增長僅有20%,為什麼說超預期?

2018年第四季度營收34.%的高增長,算是把三季度窟窿填平,並全年實現營收增長26.4%,利潤增長30%,交上了一份完美的答卷,投資者信心得以很大程度恢復。

與此同時,大家把注意力放在茅臺一季度報上,有很多人擔心會不會發生像去年三季度大跌眼鏡的情況,而茅臺沒有讓投資者失望,公告收入增長20%,終是石頭落地,此為第二超預期。

3、一季度增長超全年目標指引速度,超預期

貴州茅臺在2018年年報對2019年營收增長指引為增長14%,大家對茅臺每年年報中的計劃不抱有什麼期望,比方前幾年的1%之說。而實際一季度實際增長20%多,超過全年計劃數,為全年順利完成14%目標打下基礎,此為第三超預期

貴州茅臺一季度憑什麼增長20%

茅臺春節投放量7500噸,飛天茅臺批價從元旦前後的1750元,到春節前後的1850元,到三月份的1900元左右,且大部分地區處於缺貨狀態,足以說明,7500噸茅臺基本消化殆盡,將庫存降至最低,經銷商在三月底,開始陸續執行二季度合同數。

貴州茅臺一季業績增長僅有20%,為什麼說超預期?

豬年生肖茅臺今年計劃增至1500噸,出廠價1699元,春節前投放30%。前幾年生肖茅臺爆炒,主要是投放量少的原因,後來熱度降低,價格下落,今年計劃量大大增加,轉化為真正的需求,春節期間豬茅在2800元左右,迴歸正常。

簡單算一下,飛天,生肖和系列酒,營收差不多170億元左右,低於去年一季度184億元。公司預告一季度營收增長20%,完成220億元左右,差額部分50億元左右。

個人分析,主要是原因有三

一是釋放部分去年預收款,但不會太多。白酒釋放前一年的預收款已成慣例,白酒公司通常是在前一年10月份就開始殺帳;

二是非標茅臺的增長,這應該是增長的主力部分,包括精品茅臺,年份茅臺,以及小批量勾調的諸多產品,如木珍品,暑期,豪華金裝,豪華絳裝等等,還有其他一些高於飛天茅臺價格的差異化產品的收入來源。

貴州茅臺一季業績增長僅有20%,為什麼說超預期?

三是提高直營比例,2019年貴州茅臺經銷商合同數1.7萬噸,而剩餘1.4萬噸算作計劃外,其中一部分應該列為直營,包括線上銷售,連鎖賣場等渠道。計劃外茅臺的供貨價遠遠高於出廠價969元,據說一部分銷售權限可能會歸屬集團,具體數據目前還不掌握。

貴州茅臺一季度利潤增長30%左右,高於營收增長10個百分點,在去年漲價紅利消失情況下

,進一步說明,茅臺公司今年增長重點依靠結構調整之路。

茅臺批價與出廠價差價太大,為漲價預留了很大空間,我們預計年底茅臺出廠價或上漲20%左右。度過2019年的“小年”,2020年茅臺將重新迎來價漲量升之路,我們預計2020年完全可以實現銷量突破4萬噸。

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