評級模型：DPRating量化評級框架V3.1
項目概況
項目背景
卡爾達諾，意大利文藝復興時代被譽為百科全書式的學者，其生平在數學、物理、醫學方面有所建樹，去世後發表《論賭博遊戲》，被認為是第一部概率論著作。
而幣圈的Cardano，則同樣有許多故事，比如創始人Charles數次抨擊EOS，撕逼自家基金會；比如17年末一路挺進市值第四的數百倍漲幅後又重挫。相信很多人最初在研究過Cardano後，都曾感嘆其定位和濃厚的學術背景，似乎是幣圈的一股清流。然而，其背後的人性、資本、以及行業的週期迭代，卻不同於其設計哲學那麼純粹了。
Cardano的目標是構建分層的區塊鏈系統，原生代幣為ADA。結算層CSL（Settlement Layer）與計算層CCL（Computation Layer）分離，結算層處理轉賬、挖礦等基礎功能，計算層與智能合約相關。整體上看，分層的思想不難理解，但Cardano給出了眾多細節，以及複雜的設計和規劃，並採用嚴謹的同行審議制度，這也不可避免地加大了其實現難度和開發週期。對於大多數普通參與者來說，搞懂Cardano本身就已經有不小的門檻，耐心等待開發就更難了。
理性看待18年以來Cardano的進展，可以發現其各種設計的初衷，與許多競品不同，不追求絕對高性能和TPS，而是往安全性和機制的公平上展開，這有一點像Zilliqa和Decred，但又有諸多細節的不同。此外，Cardano雖然開始重視PR，但仍堅持一貫的“不接地氣”屬性，例如其晦澀難懂的定期技術公告。
18年12月14日，CardanoV1.4版本升級，是Q4以來的一次重要版本更新，對代碼庫、區塊鏈容量存儲進行了較大修改，且是進入Shelly階段的重要過渡。根據Cardano創始人Charles闡述，1.4版本後的每一次更新，都將與Shelley有關，且第一次重大更新將出現一些有關OuroborosBFT的新代碼。事實上，Ouroboros即是Charles與BM隔空撕逼的導火索，在Cardano粉絲眼中，通過了同行評審的Ouroboros如同聖盃，而BM在對其進行嘲諷一文裡則表示，這是一個“400磅的防彈背心”，不僅效用不大，且不一定能實現安全性。顯然，路線圖極為緩慢、沉寂了接近一年的Cardano，即使根據修訂過的規劃，也需要在19年Q2開始交付成果了。是拋出殺手鐧，還是預期落空，今年將給出一些答案。
前景展望
趨勢展望
依據官網原闡述，Cardano從2015年開始立項，是由研究為主導，並嚴格採用科學方法（數學）來證明嚴謹、安全性的分層區塊鏈系統。為了從根本上解決惡性分叉、擴展性等問題，其選擇另闢蹊徑，以學術和研究為切入點。即最初對想要解決的問題，首先通過會議、論文以及大學參與來進行同行審閱（Peer Review），並進行監督和研討。工程師們基於通過評審後的協議和設計，編寫可信的代碼。
Cardano的幣價在17年下半年短時間內快速崛起，路徑卻如同波場一般，短期爆拉然後重挫，讓人不得不懷疑其背後是否有人為操縱，又或者說，是否團隊有蓄意拉盤收割的嫌疑。大炮評級曾經在17年牛市頂峰時對Cardano做過評級，其中有過這麼一段描述，“隨著接下來的廝殺，許多事實上帶著空氣和泡沫的虛構想象，將隨著潮水的退去卸下濃妝和外衣，資本和社區在發現真相後也不再會青睞它們，而下一輪螺旋起飛的先驅者們，更大的可能性是那些腳踏實的，依賴技術驅動的團隊和項目。”至今，Cardano仍然處於相對前中期的階段，我們對其開發難度，以及能夠吸引到諸多科研及學術界力量的估計，還是過分樂觀了。
當ADA進入市值前10（最高第四）後，開始獲得大量關注，一時獲得一致好評，儘管如此，無法改變高位嚴重套牢者無數，且後續很長一段時間內，項目進展一直相對緩慢的事實，雖然發佈了主網，但該主網其實僅能支持ADA原生Coin的流轉和出塊，並非是真正意義上的包含白皮書核心功能的主網，本質上是一個測試網絡。整體進展大幅落後於EOS，後續ADA又傳來團隊動盪的聲音，旗下三個實體間相互指責，甚至有聲音稱其CEO將大量募資用於個人揮霍，這些在項目無明顯進度的現實狀況下，愈發引人擔憂。但仔細一想，似乎過多的擔心也沒有太多必要，因為雖然ADA主網進度落後，但其代碼提交頻率還是給大家帶來了一些安慰，根據大炮評級每月發佈的代碼質量榜單顯示，ADA代碼提交質量長期位於前10行列，這跟其市值排名相符合。
隨著12月1.4版本發佈，Cardano開始過渡至第二階段雪萊（Shelley），直觀來看，第二階段的核心是與智能合約相關的計算層，而後基於分層設計體現“安全性”，但對於生態進展和落地方面，相比EOS等則未有建樹，Cardano所採取權益證明的共識機制Ouroboros，最早出自IOHK幾名密碼學專家的一篇學術論文，本質上是一種PoS共識。BM在對Ouroboros的評論一文中提到，“所謂學術評審，本質上要看是什麼人來評審，共識算法的同行評定需要考慮他們的同行是誰，而且這些評論都應該公開。在行業內，我們的同行應當是其他區塊鏈技術公司。”
Cardano漫長的週期，在一部分人眼中是慢工出細活，而另一種觀點認為是項目硬傷。我們認為，Cardano重視質量和穩健性的嚴謹出發點沒有問題，但在缺乏實際驗證的前提下，無法保證技術的先進，且Haskell語言的受眾有限，最終若低於預期或出現延期，很可能落得學術空泛的話柄，相比之下，EOS等競品所選擇的小步迭代和試錯的路線，在幣圈可能更容易在進展中積累共識。從數據來看，Cardano代碼活躍度高，社區熱度則確實明顯偏弱。
綜上，短期來看，ADA在過去3個月略微跑輸DPC指數及BTC，近期有小幅回升，由於V1.4不屬於基本面層的實質利好和突破，我們認為近期更多是跟隨大盤的超跌反彈，熱點效應一般，不建議追漲。
長期來看，由於進度週期較長，可交付和兌現的成果至少要等待一個季度以上，在生態拓展上偏弱，若長期看好，建議觀察外界對雪萊（Shelley）版本的反響，不宜激進買入。
數據來源：coinmarketcap 1月9日
市值展望
評分總覽
資質評級：Bbb
- 18年12月V1.4版本發佈後，進入向Shelly階段的重要過渡。相較於後續整體階段來看，整體週期仍較長，有較大的不確定性。
- 團隊背景良好，創始人Charles Hoskinson曾在以太坊、Bitshare深度參與，在技術沉澱上有不錯的經驗。管理方面並不理想，團隊內部曾公開相互指責，有過動盪風波。
- 以通過了同行評審的Ouroboros為特色，項目整體設計宏大，學術背景較強，工科設計嚴謹。Github數據持續良好，但現階段來看，主要停留在理論階段，並無實際驗證。
風險評級：
- 流動性支撐不錯，上線了諸多主流交易所，交易量主體在Binance和UPbit。
- 應用層暫無建樹，生態建設上落後於同期競品及一些後來者，呈現“進度緩慢”的態勢。
- 基金會IOHK起步於日本，近期PR也表示將加大在日本當地的發展和資金投入，然而，無論從情緒、資金、話語權等來看，日本弱於韓、美。
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