A股三大股指衝高回落創業板指五連陰 兩市逾百股跌停

摘要

【收盤播報】A股三大股指集體衝高回落,滬指、深成指、創業板指早盤漲幅一度超過1%,最終收盤漲跌互現,創業板指五連陰,業績爆雷股再掀跌停潮,兩市逾百股跌停。

A股三大股指冲高回落创业板指五连阴 两市逾百股跌停
A股三大股指冲高回落创业板指五连阴 两市逾百股跌停
A股三大股指冲高回落创业板指五连阴 两市逾百股跌停

A股三大股指今日集體衝高回落,滬指、深成指、創業板指早盤漲幅一度超過1%,最終收盤漲跌互現,創業板指日K線五連陰。兩市合計成交不足2900億元,行業板塊呈現普跌態勢,僅保險、銀行、電信板塊逆市翻紅,業績爆雷股再掀跌停潮,兩市逾百股跌停。

事實上,“商譽減值”正在成為2018年上市公司業績披露的最大雷區之一。截至2019年1月30日,共有2047家上市公司披露了2018年業績預告,其中超150家公司在預告中提到了公司面臨商譽減值風險。

數據顯示,截至2018年三季度末,A股公司商譽額創下歷史新高,達到1.45萬億元。有市場人士指出,短期來看,市場對年報預告低預期的擔憂仍制約著股市行情,投資者對商譽佔淨資產比重較高的公司應選擇暫時迴避。

對於1.45萬億元商譽“堰塞湖”的成因,西南證券在近日的研報中指出,商譽的形成,離不開上市公司的外延併購。前幾年A股的牛市,伴隨著上市公司外延併購數量的快速增加,從商譽的增長情況來看,2013年開始的創業板牛市是商譽增長的初始促發因素,2015年牛市則成為商譽爆發式增長的直接催化劑。

國信證券表示,在上市公司的商譽形成之後,上市公司會面臨永無止境的減值壓力,即使併購對象超預期完成業績,實現的業績已經遠超商譽本身,但商譽仍舊存在,只要預期併購對象未來業績不佳,就需要進行減值。

此外,大同證券分析師劉雲峰認為,上市公司業績“地雷”之所以在1月份集中爆發,與商譽監管力度加強也有一定關係。

“按照監管新規,深交所強制要求中小板、創業板的所有公司必須在1月底之前預告全年業績;至於滬市和深市主板公司,雖然監管層不要求上市公司必須預告業績,但是屬於盈變虧、下降變虧、降幅或虧損幅度擴大超過50%(基數過小的除外)等大幅變動的公司,同樣要求1月底需要預告。因此,1月份尤其是1月底,是業績爆雷比較集中的時間段。” 劉雲峰說。

那麼,哪些板塊面臨的商譽減值風險更大呢?不少券商指出,傳媒、計算機、醫藥生物、電子、機械設備等板塊均面臨著較為突出的商譽減值問題。其中,不少券商認為,傳媒行業所面臨的商譽減值問題最為嚴重。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出,從行業分佈來看,按申萬一級行業分類,傳媒、醫藥生物和計算機等三個行業的商譽值均在1000億元以上,這三個行業也是過去幾年併購重組大量發生的行業,發生併購重組潮就會產生比較高的商譽價值。很明顯,傳媒、醫藥、生物和計算機等行業多是中小創企業,所以發生併購重組的也較多。

在招商證券看來,傳媒行業所面臨的商譽問題最為突出。該機構指出,傳媒行業在2018年三季報中的商譽已經突破1800億元,佔淨資產的比例接近30%。出現該情況的原因包括:一是傳媒行業在前期進行了大量的併購重組;二是近期國家加強規範互聯網傳播秩序,導致部分公司業務萎縮及受遊戲版號限制壓制營收等問題。部分上市公司明確表示,被收購公司的業績完成情況不達預期。

國信證券傳媒首席分析師張衡指出,傳媒行業公司大多為輕資產公司,併購標的的收購對價與其淨資產差額較大以致有較多商譽計入。當前傳媒行業商譽佔總資產比重居全市場首位,商譽風險較高。從細分板塊看,營銷、動漫、影視板塊風險較高,出版發行、有線電視板塊風險較低。

除傳媒行業外,招商證券還指出,其他對於商譽問題做出提示的公司,主要集中在醫藥生物、電子、機械設備等行業。其中,多家電氣設備行業的上市公司對於可能發生的商譽減值測試做出風險提示,原因在於新能源車和光伏產業鏈的相關業務受政策影響較大,因此被收購公司的收入和盈利增長不容樂觀。

聯訊證券首席策略分析師朱儁春表示,由於目前A股積累了1.45萬億的商譽額,且1月底是上司公司業績預告集中披露的時期,因此在春節之前,不少投資者會選擇規避風險,從而在一定程度上影響到節前股票市場的流動性。

“不過整體來看,商譽問題仍是局部風險,主要集中在中小創板塊,儘管上市公司陸續爆出的商譽”地雷“對於個股影響較大,但是隨著這一風險在節前集中釋放,節後的股市或將‘輕裝上陣’。”朱儁春說道。

而對於問題較為突出的傳媒行業,張衡指出,中長期來看,商譽監管力度加強,一方面可以有效約束傳媒行業上市公司併購路徑,提升外延併購質量,促進二級市場傳媒板塊長期良性發展;另一方面,在監管加強相關公司商譽若能得到有效計提,也有助於解決板塊一直以來高企的商譽風險,從而降低傳媒板塊相關投資風險。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示,商譽減值實際上是估值的下調,與A股市場整體情況有關,如果市場的整體形勢向上,那麼商譽一般只漲不跌,但目前市場預期相對悲觀,導致商譽價值出現下調。

“對比A股的整體估值,目前商譽在A股市值的佔比並不是很大。隨著越來越多的創新企業在A股上市,商譽價值的佔比會越來越大,因此投資者需要用平常心去看待商譽問題,在投資中對於商譽較高的公司保持足夠的風險意識就可以了。”董登新說道。

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