騰訊“證券研究院”特約作者 中國財政科學研究院應用經濟學博士後 盤和林
據媒體報道，科創板實施細則最快或於下月出臺，年3—4月有望受理企業申報材料。科創板正以超預期的速度迅疾推進。自從上海證券交易所設立科創板消息確立之後，一時激起千層浪，各家上市公司躍躍欲試，各地政府摩拳擦掌。不少上市公司在互動平臺和公告中透露公司參與多個科創板項目，目前正在向監管部門推薦報送。投資者熱情更為高漲，希望關注的公司和科創概念攀親。在互動平臺上，許多投資者在問自己關注的上市公司同一個問題——旗下公司有無科創板上市計劃？此種場景似曾相識，新三板當初設立時，也是許多公司轟轟烈烈的上市，然而新三板今年開始湧現摘牌潮，不少優質公司紛紛撤離，流動性陷入枯竭。在市場一擁而上科創板時，科創板是否會成為另一個“新三板”呢？
似曾相識的新三板“坑”
新三板和科創板都是服務於中小型企業，看到科創板，第一時間就想到了新三板。的確，科創板與新三板市場有很多相似的點，掛牌門檻、投資者門檻、交易制度等導致新三板涼涼的因素，在科創板也或隱或現。
科創板與新三板一樣，主要掛牌的企業都是中小企業，而其掛牌門檻也遠低於主板市場。新三板對於公司規模和盈利水平沒有明確的要求，這一門檻恰恰是阻礙不少中小企業上市之路的絆腳石，要是與主板市場一樣，也就沒有新設置的必要了。也正因為盈利門檻太低，新三板難以吸引資金持續關注。根據證監會目前消息，對科創板企業在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排，這兩方面差異化安排。中信建投證券也預計，參照戰略新興板的方案，科創板實行註冊制，以市值為核心，弱化盈利要求。
科創板和新三板掛牌企業股票的交易方式也與主板市場不同。我國的主板市場交易主要為場內交易，而新三板則不同，交易方式主要為協議方式、做市方式，這種方式大大限制了市場交投活躍度。據21世紀報道，接近上交所人士表示，科創板將適用連續競價，在漲跌停板制度方面，科創板將會相對於主板而言更為開放，可能設計更大的漲跌停板幅度。採用連續競價吸取了新三板的教訓，但是在漲跌停板上放開，是否會讓市場波動更大、更頻繁？
從投資者門檻來說，雖然科創板投資門檻相對新三板較低。最近不少業內人士建議科創板投資者的資金門檻不低於50萬元。相比於新三板“金融資產500萬元”的合格投資者要求，科創板的投資門檻已經相對較低了。這種投資門檻的限制，是否會對眾多中小投資者拒之門外呢？新三板因為投資門檻過高，一定程度上導致市場交投過於清淡。
另外，按照目前上市公司披露的數量來看，有不少公司貌似符合科創板的要求，如果以此計算，是否會有大量的科創板企業集中上市，而這也是新三板井噴上市後，短時間供應過多導致市場供需嚴重不平衡。
科創板相最大的進步在於試點註冊制
首先，從表面上來說，核准制通過相關部門嚴加審核的方式更能保護投資者，但是，實際上從本質上來說，註冊制才是真的讓投資選擇的權利掌握在投資者自己手裡，在保證信息披露充分的情況下，由投資者自己決定哪個公司值得投資。而且，投資者也將扮演著更為廣泛的監督者的角色，倒逼企業注重提升公司質量，對於雙方來說都是有益的。
其次，科創板對於掛牌企業的選擇也更具針對性。科創板顧名思義，就是專門為了科技創新企業而設立的新興板塊，相比較其他發達國家的資本市場結構，過去我國的資本市場的確沒有給科技創新企業一片用武之地，資金也並沒有滿足這些企業融資之“渴”。如今科創板的推出，讓盈利、規模、股權結構不再成為科技企業快速發展的制約，給這些企業創造更好的孵化條件，讓資本為科技創新輸血，真正落實創新驅動和科技強國戰略、推動經濟高質量發展。
最後，參與主體方面，科創板對於投資者的要求也和新三板不一樣。公募資金不被允許參與新三板企業投資，然而，根據證監會負責人的發言，科創板是鼓勵中小投資者通過公募基金的方式參與科創板投資。公募基金作為大眾理財的投資工具，為了資金安全的要求，它的投資對象相對比較審慎，公募基金可以投資科創板，就意味著科創板的投資者群體將會比新三板投資者較為理性，風險厭惡程度更高，這將更有利於市場良性發展。
不過，值得一提的是，市場上關於科創板是否會成為另一個“新三板”的問題，還有更深一層意思就是，會不會重蹈“新三板”的覆轍？我相信有前車之鑑，科創板一定吸取數量過多過於氾濫的教訓，其實註冊制也並不意味著什麼企業都要上科創板，上科創板的企業還是應該立足於“創新”，即新興產業和創新型企業，新經濟領域的產業。應該達到一定規模，尤其是已經度過創業階段的企業，創業初期的企業仍不適合上科創板。未必以盈利性作為硬性指標，但可以綜合考慮高市值、現金流、營業收入比較好的企業。
科創板脫胎於我國當前資本市場結構，但高於、先進於當前股票市場的新興板塊，相信在不久的將來，科創板將會惠及更多的科技創新企業，利好我國實體經濟發展。
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