悲觀預期反應充分，估值處於歷史低位
目前市場對房地產板塊悲觀預期較為充分，房地產板塊市盈率處於近10年來歷史低位。跟主要週期性行業相比，房地產板塊市淨率指標也處於相對低位。
未來一旦政策出現鬆動預期，板塊估值將迎來修復契機。
圖1：房地產板塊市盈率（PE）處於近10年來歷史低位
圖2：房地產板塊市淨率（PB）估值處於低位
房地產行業處於利潤釋放期
由於地產公司特殊的預售制度，目前房地產行業仍處於過去幾年地產量價齊升帶來的利潤釋放期。數據顯示，近5年地產行業營收和歸母淨利潤年平均獲得近30%的高增長，2017年增速略有放緩，2018年增速有望迴歸30%的高增長。
圖3：板塊營業收入及增速變化
圖4：板塊歸母淨利潤及增速變化
地產股股息率持續走高，龍頭地產公司防禦性強
自2016年至今，房地產板塊股息率持續走高，龍頭地產公司普遍具備高分紅特點，從長期投資角度來看，龍頭地產股具備較強抵禦風險的能力。
圖5：房地產板塊股息率近年一路攀升
地產板塊在悄悄走強
從相對錶現來看，房地產板塊2018年上半年走勢明顯強於滬深300指數，相對收益最高近11%，而18年6月後相對收益明顯走弱，由正轉負。10月再次拉出一波小高潮，目前房地產板塊相對滬深300再次出現相對收益。
圖6：近一年房地產指數與滬深300指數差異
關注龍頭地產公司
龍頭公司在行業融資收緊的環境下具備很強的資源優勢，具備業績確定性和資金成本優勢，能夠維持未來規模和業績的成長性。同時在行業集中度提升背景下，龍頭公司盈利能力將會顯著提升。估值較低，股息率高的地產龍頭，具備較強的防禦性。
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