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“中國宏觀經濟報告（2018-2019）發佈會”於11月24日在北京舉行。中國人民大學副校長、經濟學院院長劉元春出席併發布報告。
報告指出，中國消費者在房地產去庫存中債務率大幅度上升，消費基礎受到嚴重削弱。目前居民財富基本上被房地產掏空，廣大中產階級和中下收入階層被房地產套牢。
報告分析稱，在2015年之前，被房地產套牢的基本上是中上收入階層，而新一輪的去庫存，特別是貨幣化以及鼓勵農民工購房，實際上將儲蓄存款相對薄弱階層的可利用資金基本上全部投入到房地產市場。
所以問題來了，投資房子需要的本金加大，再加上房價上漲速度在放緩。普通人再次通過購房來實現階層躍遷的機會不大。其實大家心理清楚，對於中下階層有多少人能滿足這樣的投資條件，可以肯定這基本上是超級有錢人投資的事情了。
當貨幣升不再超發，不再需要蓄水池時，樓市的重要性就會下降。甚至這一次中央政治局的會議內容隻字未提房地產，不是說房地產要鬆綁，而是認為房地產一切可控，只要按部就班就可以了。哪怕是房價收入比在30的高位，但依然泡沫也沒有破滅。不破滅，不代表還會繼續玩下去，因為這個巨大的泡沫已經滾成燙手的山芋。
另外消費的核心支撐力不是高收入階層，而是中等及中下收入階層。過去幾年，收入分配發生較大積極變化的可能是赤貧階層，他們在脫貧攻堅戰中獲益很大；但是中下收入階層可支配消費性資金支撐力則大幅度削弱，是導致消費行為模式發生變化的很重要的一個原因。
與此相關的一個明顯變化是，居民淨儲蓄開始出現持續下降的態勢。截至2018年9月，居民淨儲蓄餘額（住戶存款減去住戶貸款）約為24.7萬億元，較去年同期水平下降6.7%，而去年同期已經較前年同期水平下降了6.3%，兩年累計下降12.6%。
“這樣的一些變化不是我們過去所認為的，由於短期宏觀經濟變化所出現的波動，而是行為模式的基礎發生變化而出現的一種變化”，報告認為。
劉元春表示，在儲蓄率持續下滑的新時期，穩消費對於宏觀經濟的穩定和健康發展的重要性遠大於穩投資。鞏固中國3億中產階層的消費基礎是工作重點，提升資本投資收益率是降低中國債務率和槓桿率的核心。
回想起來，90年代制定了以美元為錨之後，貿易順差及外商投資帶來的巨大外匯佔款，形成國內超發的貨幣供應問題。這就需要一個天然的蓄水池。同時，國內當初也制定了土地財政帶動經濟。這雞跟蛋設定好的體制，看似天衣無縫，發展了20餘年。
現在，需要一次變革，設定新的體制，才能改變。否則，光知道有地產泡沫，如果還繼續滾動地產，還能滾幾回，再這樣滾下去遲早翻車。當然，對於制度創新無非是脫離土地財政，但這真的很困難，因為是革自己的命。革別人的容易，革自己的是真的要巨大的陣痛。
關於未來中下層的機會，拋開短期視野，用中期的目光看待。其實，現階段信號已經非常明顯。高債務，去槓桿，銀行怕承擔風險不再放貸給民營企業甚至是央企，國企。哪怕是上面再給政策，下面的行長也是不幹。即使退一萬步，即使銀行幹了，放貸給民營企業。但我一直重複提到的是在舊有產能裡泡，企業不賺錢，結果就是產能繼續過剩，債務還不上。
當貨幣不再超發，樓市留給中下階層的機會已經不多。個人的看法，房子未來就是個資產配置的投資品，不再是投機品，要想在其中投機取巧，不見得是每個人都有機會的。
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