最近，商品市場可謂風起雲湧，黑色依舊火爆，化工上躥下跳，油脂油料重點在中美，玉米(1975, -2.00, -0.10%)牛市熱情高漲，但曾為“火箭蛋”的雞蛋彷彿逐漸被投資者淡忘，那麼未來雞蛋會有大行情嗎？帶著這個問題，我們來重新梳理雞蛋基本面情況。
一、蛋雞超長利潤週期由何而來？
自2017年上半年經歷7個月深度虧損以來，蛋雞養殖進入超長盈利週期，已經連續15個月盈利，主要原因有兩點，一是養殖企業資金和信心受挫，提前淘汰蛋雞，補欄量大幅減少，二是環保政策的嚴格執行減少養殖企業產能，導致供給恢復緩慢。
眾所周知，畜禽養殖是週期性行業，不可能一直高利潤，那麼未來雞蛋的行情會掉頭轉向虧損嗎？判斷行情要從供需著手，雞蛋需求穩定為主，重點在供給，配合以季節性需求來判斷行情。
二、蛋雞供給分析
因蛋雞養殖產業散而小的特點，蛋雞存欄量難以精確計算，但是上游種雞場規模化集中化程度高，蛋雞苗銷售量便於統計，我們可以從雞苗銷售量、雞苗價格、淘汰情況角度來模糊估算未來在產蛋雞量。
1）雞苗銷售量。當月在產存欄是前5到17個月累積雞苗補欄量（蛋雞4個月開產，17個月淘汰）。因此，1901在產存欄理論上對應的是2017年8月份-2018年8月份雞苗補欄量，1905是2018年1月-2019年1月雞苗補欄量。1901在產存欄理論值已經確定，1905在產存欄估算仍需未來3個月的補欄量，根據目前的養殖利潤及種雞場訂單情況推測，未來3個月補欄量大概率高於均值。
2）雞苗價格。雞苗價格的高低可以反應雞苗的供求情況，可以驗證雞苗補欄量相對高低。2018年雞苗價格與5年均值基本相當，補欄量較為正常。通過SPSS分析雞苗和雞蛋價格數據，雞苗價格是雞蛋行情的先行指標，雞苗價格後置27周與雞蛋價格可以達到顯著負相關，相關係數為-0.6。
3）淘汰。延遲淘汰與否對雞蛋的供給影響力要重視，因為正常的產蛋雞存欄量為累積13個月補欄量，延遲淘汰1-2個月，供給端可以增加5-15%。據卓創資訊11月9日當週數據，淘汰雞均價5.31元/斤處於歷史高位，淘汰雞日齡為543天較正常淘汰延遲33天。
4）在產估算。參照峪口數據，結合補欄量及延遲淘汰情況，我們可以推斷，在產存欄恢復速度將快於預期，2019年上半年在產存欄或將高於2015、2016和2018年。
三、需求分析
1）季節性。以近10年雞蛋價格數據做出季節性係數看，1月的季節性不強，與平均價相當，05季節性淡季，9月季節性旺季，價格最高，下半年蛋價要高於上半年。
價格的高低與供給相關性高，在產存欄的多少決定蛋價的高低，比如2017年1月低至成本線以下，2018年1月上漲至歷史高位，都是由在產存欄量決定的。05為季節性淡季，正常存欄年份可以拿成本線作為參考，正常存欄量是成本線附近，存欄大於正常大概率在成本線以下，如2015、2016、2017年，存欄少於正常，大概率在成本線以上如2014年、2018年。
2）替代分析。人類餐飲消費中對雞蛋造成替代的可能有蔬菜、豬肉等，通過SPSS軟件對近五年農業部價格數據用進行相關性分析，雞蛋價格與蔬菜、豬肉、白條雞、鴨蛋的相關性係數為-0.013、-0.312、0.572、0.580，從而推斷雞蛋與白條雞、鴨蛋顯著正相關。目前鴨蛋價格高位回落，白條雞價格處於同期平均價格範圍內，替代性消費逐步減弱。
四、疫情與環保
1） 環保是今年行情最大的外因。2016-2017年是畜禽環保主要以規劃禁養區、禁養拆遷為主，2018年環保主抓畜禽養殖廢棄物資源化利用，養殖企業升級糞便綜合利用和環保設施。
由於國家環保政策強力推行，養殖企業技術和成本增加，減弱了補欄的積極性，從而使2018年整體的補欄量無法匹配超長盈利週期，但是隨著養殖規模化逐步提高及養殖利潤的刺激，環保影響的邊際效應會越來越小。
2）疫情影響力越來越小。自2014年爆發最嚴重的禽流感以來，養殖企業紛紛加強了衛生防疫，國家也推出了禽流感疫苗，蛋雞場爆發禽流感案例越來越少，禽流感對蛋雞產能的影響也逐漸減小。但是人感染禽流感案例若增加，會對雞蛋的消費需求會造成負面影響。
五、未來行情發展研判
總之，根據補欄量及淘汰情況推算，2019年春節前現貨價格將在1月上旬達到頂峰，但是難以達到去年同期的高度，春節後現貨價格將向成本價靠攏，有打破超長盈利週期進入虧損期的可能。
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