該公司報告期內曾有兩個年度的淨利潤僅在3000萬元上下，雖此後的淨利潤水平有了長足進步，但毛利率顯著高於同業的情況卻受到質疑
《投資時報》實習研究員 張贇
隨著信息互聯網技術迅速普及，5G技術進一步發展及無人駕駛技術的商業化推廣，使得高頻通信材料行業備受關注。
近日，以研發、生產和銷售高頻通信材料及其製品為主營業務的常州中英科技股份有限公司（下稱中英科技），再次向證監會遞交了招股說明書。該公司擬登陸深交所創業板，保薦機構為海通證券。
據悉，中英科技此次上市擬公開發售普通股不超過1880萬股，共募集資金3.6億元，其中一半以上將用於新建年產30萬平方米PTFE高頻覆銅板項目，其餘資金則分別用於新建年產1000噸高頻塑料及其製品項目、研發中心項目以及補充營運資金。
在此之前，中英科技有過一次衝擊IPO的經歷，但最終鎩羽而歸。在最新版招股書中，該公司對證監會發審委此前有過的質疑做出了部分解釋，但能否順利過會，目前仍無定數。
首次上會被否
《投資時報》研究員查閱證監會官網相關信息注意到，中英科技此前首發申請被否或主要緣於五方面問題。其一，綜合毛利率顯著高於同行業上市公司水平；其二，與關聯方之間存在借款、無真實交易背景的票據融資等情況，金額較大且較為頻繁；其三，公司在3種不同確認方法（即耗用後對賬確認、簽收後對賬確認、簽收後確認）下確認收入佔比發生了較大變化；其四，報告期各期末應收賬款金額較大；其五，主要生產設備成新率偏低。
首發上市申請被否不到一年，中英科技捲土重來。對於發審委提示的相關問題，其也做出了部分回覆。
最新版招股書顯示，在2015年至2017年度及2018年1—3月（下稱報告期），中英科技綜合毛利率分別為53.50%、59.11%、54.45%和48.94%，而同期內同行業上市公司的綜合毛利率平均為41.64%、41.25%、40.18%和38.86%，其毛利率仍高出行業逾10個百分點。中英科技解釋稱，這是由於公司主營業務技術門檻高、同類產品市場需求旺盛但競爭廠商少而導致公司能夠獲得較高的產品附加值。
對於“公司與關聯方之間存在借款、無真實交易背景的票據融資等情況，金額較大且較為頻繁”問題，中英科技辯解稱，報告期內公司與中英管道、雷納機械之間的票據融資行為本質上為關聯方之間的資金拆借，融通的資金均用於正常生產經營和償還到期銀行借款，並不存在“騙取資金或財物”的主觀目的。
對於中英管道向公司開具票據形成的其他應付款，公司已將相關欠款全部償還並支付了利息，公司和中英管道均不存在票據違約的情形。
數據顯示，報告期各期末，該公司應收賬款餘額分別為4563.55萬元、6010.79萬元、6004.54萬元和8642.57萬元。針對該公司“報告期各期末應收賬款金額較大”這一問題，中英科技稱，2016年末，應收賬款餘額較2015年末增加1447.24萬元，主要系銷售規模擴大導致期末應收賬款餘額上升。而2018年3月31日，應收賬款餘額較2017年末增加2638.03萬元，主要系主要客戶信用期均在3—6個月之間，2017年四季度和2018 年一季度公司合計實現銷售稅前收入約1.15億元，在信用期的應收賬款增加。
至於“主要生產設備成新率偏低”，中英科技則解釋稱部分設備是2013年開始大批量生產時購置，報告期內大額固定資產支出較少，因此固定資產成新率相對較低，但預計未來固定資產購置支出會大額增加。
而針對“在3種不同確認方法下確認收入佔比發生了較大變化”這一問題，該公司在最新版招股書中卻未做出詳細說明。
市場競爭加劇
報告期內，中英科技營業收入分別為0.93億元、1.14億元、1.45億元和0.53億元，淨利潤分別為2155.92萬元、3403.51萬元、4768.18萬元和1502.12萬元，2016年和2017年淨利潤增速分別為57.87%和40.10%。可以看出，中英科技2015年營收未過億元，淨利潤亦未達3000萬元，而2016年淨利潤也僅在3000萬元左右。
雖然在今年過會的企業中亦有淨利潤僅在1000萬元左右的案例，但有行業資深分析人士表示上述情況“僅為個例”。事實上，對於大多數擬上市公司來說，營收及利潤規模仍是過會與否非常關鍵的考量因素。
至於中英科技，其2015年及2016年淨利潤均不及同行業可比上市公司均值且相差較大，雖說在2017年至2018年1-3月有趕超現象，但總體來看仍不具備突出優勢。報告期內，中英科技主營業務收入分別為0.80億元、1.10億元、1.43億元和0.52億元，呈現穩定增長。其中，高頻覆銅板在報告期內的主營業務收入佔比分別高達100%、99.18%、96.55%和94.92%，同期淨利潤分別為2155.92萬元、3403.51萬元、4768.18萬元和1502.02萬元。
技術優勢確實是中英科技盈利能力近年來不斷增強的關鍵助力，但隨著覆銅板、PCB等相近行業內其他廠商研發投入不斷加強，市場格局正產生重大變化，而競爭的加劇無疑也會使產品供給增加、產品價格下降，進而令單個廠商盈利能力降低。
實際上，潛在競爭者的不斷出現已經威脅到該公司。
就其營業收入佔比最大的核心產品高頻覆銅板而言，2015年、2016年、2017年和2018年1-3月，該公司D型高頻覆銅板的平均售價分別為651.33元/張、624.79元/張、652.36元/張和631.12元/張，價格相對穩定；但其CA型高頻覆銅板平均價格分別為569.58元/張、530.36元/張、509.67元/張和480.63元/張，產品價格逐年下降。
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